5大行拟设债转股公司清理不良资产　分析︰做法如“左手交右手”

中资银行坏帐问题挥之不去，中国政府今年3月宣布允许内地业银行与负债企业协商，把企业的不良贷款直接置换为股权，惟当时未有“债转股”﹙Debt-Equity Swaps﹚方案详情。内地《财新网》周三报道，五大中资银行拟各出资100亿元﹙人民币‧下同﹚，成立首批银行债转股公司，以加快处理不良资产的步伐。不过，分析指有关方案，对解决内银不良贷款问题作用不大，仅将债务由“左手”交到“右手”。

分析︰针对关注类贷款

据《财新网》报道，工行（1398）、农行（1299）、中行（3988）、建行（0939）、交行（3328）五家国有银行，已表示愿意申请成立债转股子公司，推动不良资产“去杠杆化”。五家大行将各自出资100亿元，成立专门经营债转股的投资子公司，按有关规定，交叉实施债转股。

所谓债转股，手法是银行把坏帐置换成负债企业的股权，银行由债主变成股东，但中国式的“玩法”则是透过银行旗下的债转股公司将债权转成股权。星展唯高达中国银行业分析师陈姝瑾解释，这个做法主要因为中国《商业银行法》不允许银行直接持有企业股权，“银行成立的子公司将债权转成股权后，在综合资产负债表上， 原来的债权会变成了股权投资，换了个项目。”

她认为，最新的债转股方法，并非针对内银的不良贷款，而是关注类，甚至是正常贷款，以协助中央政府解决企业的债务负担，“对银行而言，不良贷款有抵押品支持，欠债企业一旦破产，可以将抵押品卖出收回损失，但如果将不良贷款置换成股权，变成了股东，便什么都没有，还要录得亏损。”

温杰︰债务犹如左手交右手

陈姝瑾认为，债转股政策要成功，有两大关键因素。一是，银行换股时，债权价格能否公平定价，“债权价格由谁来决定？100元买回来，到年尾结算时价值是100元，150元，还是60元？如果是上市公司比较简单，估值可以参考股价，非上市公司就要看book value﹙帐面值﹚。”二是，负债公司有没有治理能力，长远减低负债水平。

不过，新鸿基金融财富管理策略师温杰认为，5大内银出资成立资产管理公司的做法恐怕未能释除公众疑虑。他表示，虽然当局称，由银行成立债转股公司，较由第三方的资产管理公司操作，更具效率及资金优势，但实际操作上仍是落于“左手交右手”的格局，由母公司去了子公司，具体风险仍是由内银承受。

“实在有太多空白未有填补，AMD﹙资产管理公司﹚看似是独立管理，实际上不过是5大内银的分部子公司，透过子公司向母公司买下债权，还不都是银行自有资金？”温杰又称，在债权估值方面，如果交由信达这些专业资管评估还好，但由五大行共同拥有的子公司做估值难免令人质疑，“主观意愿上，债转股是一件好事，可以帮到有实力但遇上周期不顺的企业，但客观上看，就是无人愿意承受潜在风险，最终仍由内银埋单！”