拆局｜中国线上医疗空间大　京东健康目标价看几多?

京东健康（06618）今日正式上市，开市即升近34%，报94.5元，不计手续费，一手赚1,196元，其后更曾一度突破100元关口，市值达3,125亿元，超越阿里健康（00241）。

今年新冠肺炎疫情促进线上医疗健康平台的发展，京东健康是中国最大的线上医疗健康平台，加上中国医疗行业发展空间巨大，投资者可关注公司及其行业发展。

京东健康致力于建设一个完整、全面的“互联网+医疗健康”产业生态。自2014年2月，京东（09618）将旗下的医疗健康业务已作为独立业务进行运营，又于2017年12月推出了在线问诊服务，其后在2018年注册成立“京东健康”公司。2019年5月，京东健康正式宣布独立运营。

公司发展至今，按2019年收入计，京东健康是中国最大的在线医疗健康平台，去年录得总收入108亿元（人民币‧下同）。根据弗若斯特沙利文报告，按2019年收入计，公司亦是中国最大的在线零售药房，市场份额为29.8%。

人口老化对药物需求日渐增加、今年疫情，加上网购配合物流送货的购物模式，令市民购物更加方便，因此令售药平台快速增长。过去3年，京东健康收入增长迅速，公司2019年收入达108.4亿元，同比增33%，今年上半年收入更达87.7亿元，同比升约76%，总毛利率为25.3%，亏损53.6亿元，非国际财务报告准则盈利为3.7亿元，同比升46%。

零售药房业务占比达87%

京东健康收入主要来自三个部分，其中医药和健康产品销售收入占今年上半年收入达87.6%，为最大收入来源，而平台服务收入数字化营销及其他服务占收入达6.8%，数字化营销及其他服务收入占比则为5.6%。

医药和健康产品销售业务方面，主要是销售自营业务医药和健康产品，药品主要包括所有常见非处方药和处方药，并在“京东大药房”平台上销售。今年上半年医药和健康产品销售额为76.9亿元，同比升76.2%，收入呈高速增长。今年上半年线上平台上拥有超过9,000家第三方商家，截至2020年9月30日止十二个月，拥有8,000万个年活跃用户。再者，京东拥有自家的物流团队，可按需求为用户提供当日达、次日达、30分钟、7x24快速送达服务，加快公司业务发展及增强用家体验。

平台服务收入数字化营销业务主要就其线上平台的第三方商家收取佣金及平台使用费，今年上半年收入近6亿元，同比升64.2%。至于数字化营销及其他服务，即是向广告主提供广告投放服务，基于所展示产品或服务列表的每千次展示或按有效点击向广告主收费。今年上半年数字化营销及其他服务收入同比升87.7%。

中国医疗市场规模增长快

今年在疫情之下，线上医疗的需求激增，以京东健康为例，今年上半年日均在线问诊数据大增至8.6万次，同比激增4.8倍。富瑞预测，今年中国线上医疗行业市场规模达1,960亿元，同比升47%，其后3年将年均复合增长（CAGR）达35%，预料2024年中国线上医疗行业市场规模达6,500亿元。

中国是医疗前景可观，医疗健康支出规模稳步增长。根据弗若斯特沙利文报告，中国2019年的医疗健康支出总额排名位居全球第二，达到6.5万亿元。人口老龄化为未来医疗行业的巨大需求。弗若斯特沙利文报告预计，2030年65岁及以上人口规模预计将达到3.1亿人，占总人口的21.5%，相较2019年只占12.6%。从此可见，中国医疗需求巨大，行业增长快速，有利线上医疗发展。

京东健康潜在升幅至少有2成

京东健康每股发售价定于70.58（港元‧下同），属招股范围上限定价，公开发售录超购逾420倍，一手中签率为40%。

京东健康总股本为31.27亿股，上市市值约为2,207亿元，保荐人之一的瑞银给予京东健康的估值介乎2,720亿元至4,070亿元，意味京东健康估值潜在升幅约为23%至84%，对应潜在目标价为87元至130元。现时阿里健康（00241）市值约为3,000亿元，如京东健康上市追上相等的市值水平，亦有近36%的潜在升幅，对应目标价约为96元。

值得留意的是，有传上周机构投资者于场外暗盘市场参与京东健康的交易，分别于85元、88元及90元录得成交，较招股价70.58元，高20.4%至27.5%，惟未有提及成交股数。