卸下股王身份　思捷管理层力图中兴　成果为何未至？｜财经讲故佬

上一个鼠年，思捷环球（0330）仍是基金爱股，业绩年年增长，派息亦不断上扬，成为股王可谓当之无惭。12年后的今天，是另一个鼠年，思捷已今非昔比，不再在投资者眼光之内。在一上集，讲故佬已讲出思捷起落的前因后果。今集将围绕一个问题，就是前股王过去12年经历了多次重组后，是时候踏上中兴之路？

12年前的思捷，可谓集万千宠爱在一身。就算当时已爆发了次按危机，对服装等多个行业生意造成冲击，投资者仍相信思捷最终可以化险为夷。毕竟有公司安然渡过在1997年亚洲金融危机的珠玉在前。更何况公司拥雄厚的财政实力。截至2008年6月时，拥有逾65亿元现金，同比增加24.63%。这般强劲的财务资源，相信足以让她再次渡过危机之余，更可以闯出另一个高峰。

最终投资者期望落空了。从2008至2009年度起，思捷业绩表现反复向下。纵使经过多次重组计划，包括在2010年向当时仍称为的华润创业（0291），回购内地合资公司50%股权，以及在2011年宣布一项为期4年﹑投资额达180亿元的重组计划。可是除了在2012的财政年度业绩出现大反弹后，便未再次出现令人眼前一亮的表现。为何思捷复苏的想像，一直未有如投资者期望般出现？中大商学院高级讲师李兆波的评论﹕管理层根本“唔知什么是潮流”，是否足以解释思捷一直无法从谷底爬升的原因？不如看看李兆波等多位专家，如何为昔日股王把脉。

为摆脱公司困境，在过去的10多年，思捷管理层作出无数尝试，如调整业务地区，包括在今年年中时宣布，关闭中国市场以外的亚洲门店；并在德国市场进行重组。早前德国法院判亦作出判决，确认思捷在当地附属公司大部份债务可获免除，让当地业务重新出发。

重整业务之余，期间公司亦多次更换管理层，希望重拾投资者信心。在2012年更宣布供股计划，集资逾51亿元。连番动作后成效如何？有关关闭亚洲门店策略开展不久，成效目前仍难估算。至于其他措施成效，总的来说非太明显。

林智远：思捷亦喜欢“报喜不报忧”

作为本港股坛神话之一，思捷吸引到不少市场人士留意，“会计界爱心同盟”执行主席林智远是其中一位。其本人分析及跟进思捷多年，发现公司的管理层，与其他上市公司管理层一样，向股东交待时倾向“报喜不报忧”，“将一啲好靓的数字作为Heading”。

林智远亦曾有意买入思捷，可是专业会计师的他，对部份议题亦都无办法能完美地理解，所以决定却步。

因此他建议投资者作出投资决定前，定要“金睛火眼”﹑仔细地分析及阅读该公司的财务报表，并将管理层过往的说话进行对比，而非只尽信管理层的说话。

李兆波：管理层“唔知什么是潮流”

李兆波则认为思捷陷入困境，其中一个原因是生产规模大﹑成本低的快速时装兴起。相比之下，打著快速时装旗号的ZARA、H&M等品牌，不论衣服变化或款式均较多元化，更能吸引大众眼球。在这个快速时装的潮流带领下，就算思捷服装的品质较好，大众亦渐渐觉得其服装款式及价钱脱节。

李兆波进一步指出，思捷营运走下坡，管理层要负上一定责任。面对全球服装市场竞争日益剧烈，管理层既缺乏全球化视野，亦未能作出一个有效回应，更认为“管班层唔知什么是潮流”。

那么将业务重心重回欧洲，是否可以让思捷业务重生？李兆波认为，思捷的欧洲客群较著重衣服的设计及品质，这一点与公司一贯方针相近。相信重回欧洲市场，公司仍有发展空间。

温杰：思捷的“股王”时代已成过去

光大新鸿基财富管理策略师温杰认为，思捷的“股王”时代已成过去，回到从前恐怕就很难，建议投资者以一个中性或观望的态度看待。他认为思捷既未能做到如Uniqlo等新兴服装品牌的快速销售，亦未能成功针对中高端客户，反映其产品定位有些“高不成、低不就”。

他认为集团整体营运欠缺一个可以令业务好转的契机。思捷已关闭整个亚洲市场门店，并不断缩紧规模，相信只能节省成本。就算股价短时间内有升幅，亦属炒作居多。

他进一步指出，就算思捷在德国的业务传来好消息，现时单纯服装销售的股票似乎亦非投资者的心水类别。加上思捷缺乏销售回升等基本利好消息。因此一般投资者较难对思捷有憧憬，驱使他们入市。