大摩前首席经济学家：未来几年美元将现重大调整　或大幅贬值35%

由于美国宏观经济失衡、全球领导力的丧失以及欧元走强这三个原因，摩根士丹利亚洲区前主席斯蒂芬·罗奇（Stephen Roach）认为，美元在未来几年将出现重大调整，可能会下跌35%。

《第一财经》报道，罗奇认为，美元下跌除了受一些短期交易方面的因素影响外，还有三个主要原因：一是美国宏观经济失衡已经十分严重；二是美国已经放弃了全球领导角色；三是欧元崛起。

另外，他指出，美元持续贬值将可能带来三方面风险。

首先，美元贬值不利于美国和世界金融市场的稳定，可能导致表现一直强劲的美国股市甚至债市发生广泛且急剧的调整，从而导致大多数金融资产价格大幅波动。

其次，美元疲软会给美国通货膨胀带来上行压力。过去几年美国的通货膨胀水准表现得非常好，这使美联储（FED）有余地将利率维持在接近零的水准。但是如果通胀上升，而美联储不采取行动，这符合美联储最新的货币政策指引，将把实际利率推入负值区间。一旦这种情况发生，就会重复美国在20世纪70年代看到的情况，那时负的实际利率就削弱了美元。

第三，美联储已经表示，它将继续保持非常宽松的政策环境，无限期地将政策利率维持在接近零的水准。然而，美元大幅贬值，将会推高美国的通胀。到那时，美联储可能将不得不改变其观点。美联储无论出于什么原因收紧货币政策，都会给实体经济带来风险，因为实体经济已经习惯了利率将在很长一段时间内保持在接近零的水准。

那么，美元地位终结了吗？

罗奇认为：美元走软不利于整个新兴市场的稳定。一个最近的例子是2013年发生的“缩减恐慌”（taper tantrum），在此之前美联储曾表示将把政策利率恢复到更加正常的水准。

另外，根据国际清算银行（BIS）的数据，美元仍然是各国官方外汇储备中占比最大的货币，从2000年的略高于70%下降到现在的略低于60%。因此，美元作为主要储备货币的地位有所下降，但其比重仍远高于其他货币。第二大主要储备货币欧元目前约占20%的份额，但未来可能份额会提高。因此，即使美元汇率下跌35%，它在未来数年仍可保持主导储备货币的地位。