美团点评业绩前瞻｜黄国英：难想像最终市值　长线资金留意两指标

市值曾触及1.4万亿港元的美团点评（3690），本周五（21日）将公布第二季度业绩，市场料外卖业务会恢复正增长，经调整净利润将在亏损10.74亿至盈利13.72亿元（人民币．下同）之间。丰盛金融资产管理董事黄国英指，美团是新经济商业模式的很好例子，买入资金抱较长线看法，短期损益表表现不重要，关注用户及销售增长能否持续。他又形容“苹果都2万亿美元市值”，难想像美团市值可达到甚么位置。

美团点评早前大热倒灶，不获纳入恒生指数，仅晋身国指成份股，惟无阻股价不断创新高。黄国英表示，纳入国指对股价也一定帮助，另一刺激股价破顶的因素，可能是其业务主要位于国内，不如腾讯（0700）和阿里（9988）气氛会受中美博弈等风险影响。

黄国英说，美团是新经济商业模式的一个很好例子，开初以庞大营销成本，建立一个使用者平台，建好平台和垄断市场后，新加入使用者便会摊分营运成本，并可用较低成本加入新的生意模式，“run顺咗之后，会好好赚，最重要系一路营运个嚿（外卖业务）垄断咗个market，唔使再烧钱，跟住落去系好轻资产、轻operating cost（营运成本）嘅模式”。

长线资金关注用户、销售增长

他说，这是一个较特别的生意模式，如外国较热门平台﹑有未上市的DoorDash和Just Eat，而市场有两边看法，买入美团的资金会用一个较长线的看法，短时间内的损益表表现并非太重要，关注点是用户增长、销售增长能否持续，抱质疑目光的人则用近年市盈率的角度去看，未习惯刚提及的新经济平台的建立模式。

美团市值一度触及1.4万亿港元，黄国英形容“苹果都2万亿美元市值”，很难想像美团的最终市值，简单去看是假设美团垄断内地市场后，能够占据3至4亿个活跃用户，每年人均创造数十元的利润。

瑞银：外卖长期趋势正面

美团周五将公布第二季度业绩，其股价距首季业绩公布后，在短短一季已经飙升逾80%。市场预计外卖业务恢复正增长，集团最高毛利率的到店、酒店及旅游业务复苏尚需时间，综合券商预测，美团非通用会计准则（Non-GAAP ）经调整净利润，将亏损10.74亿至盈利13.72亿元之间，中位数为盈利1.95亿元，同比跌87%。

瑞银上月中发表报告表示，新冠疫情短期打击外卖需求，因部分人改为在家煮饭，但外卖的长期趋势仍然正面，又预期美团每张餐饮外卖订单的经营盈利将由0.8元，到2022年提升至1元；基本情景下，每张外卖订单的盈利有望升至1.5元，最乐观的情景中，每订单盈利可达逾２元。该行指，美团平台受欢迎程度优于对手饿了么，受访者今年订单频率及价格均较过去两年高，逾半受访者表示美团为最常用的平台。

汇丰研究本月发表报告，预期2022至30年自由现金流的年复合增长率预测由17%升至21%，主要由于公司日均订单在8月取得历史新高，达到4,000万。该行指，美团在部分下沉城市（特别是北方）的市场占有率极高，令公司在市场竞争中更具优势，包括在与供应商谈判时，获得更有利的条件以及稳定的派送效率，又看好其资助策略、会员生态和营运模式。