遭唱淡明年会蚀17亿　国泰“失色”的5个真相

从前在港人心中不论服务及安全都是“No. 1”的国泰航空（0293），即使价格比其他航空公司贵，也不会影响其于港人甚至世界的地位，因为搭国泰飞机就是质素的保证。

可是，近年航空业大执位，廉航、fanfares﹙限时优惠、限量热卖的机票﹚纷纷涌现抢夺经济客位生意，而中东的航空公司以新机队、低票价取胜，头等商务舱也予人较豪华的印象；夹在“三文治”的中间，上月刚刚庆祝创立70周年的国泰，昨日﹙10月27日﹚股价收报10.2元，创下逾7年新低，更被大行美银美林狠批明年或蚀17亿元，为公司史上第二高。业务与股价齐齐“跌watt”，背后其实有5个真相。

真相一：燃油对冲失利

近年国泰业绩一直麻麻，归根咎底航空公司最大的成本是燃油，但燃油价格随市场波动，难以预测；国泰的燃油对冲的避险操作，在油价上升时受累，油价下跌时又出现亏损，一直备受批评。

目前，燃油占国泰的营业成本高达3成，上半年燃油对冲录得44.9亿元的亏损，同比上升近20%，意味公司仍要为早年“睇错市，买错边”埋单。美银美林估计，国泰明年仍有51%燃油之对冲价格高达每桶90美元，远高于目前50美元一桶的水平，燃油对冲失利料继续困扰国泰一段时间。

真相二︰人民币贬值加重汇兑亏损​

人民币离岸价格跌破6年新低，持有国航（0753）逾20%权益的国泰自然难以幸存。近月，人民币贬值加剧，国航收入主要为人民币，又以人民币买入美元计价的飞机，利润恐受影响，最终波及国泰。

事实上，今年上半年，国泰航空及港龙航空除税后业务实质录得7.83亿元的亏损，最终得以转赚3.53亿元，主要得力于附属及联属公司即国航（0753）的利润贡献，国航利润稍有差池，必定殃及池鱼。

真相三︰三跑收费加剧成本​

为筹措机场三跑建造费，机场管理局由今年8月1日或之后发出的机票，征收机场建设费，收费由70至180港元不等，所有于香港国际机场离境、过境及转机的旅客均受影响，估计将于2030至2031年才停收有关费用。

国泰的机票定价普遍较市场其他竞争对手高，花旗发表报告预料，第三条跑道将会提高相关收费约17至19%，因而大幅调低国泰盈测。加上，香港机场更换空管系统，令今年10至11月每日航班数目减少8%，均令国泰下半年收入构成压力。

真相四：头等及商务舱需求未见复苏

本港经济近年转弱，商业及零售市道较往年为差，花旗指国泰有60%高消费客户从前金融相关服务，预计头等及商务舱需求未能复苏甚至继续转弱，将对国泰业绩带来打击。

真相五： 内地及国际航空公司剧烈竞争

廉航日益普及，现在出门旅行已不再是一件奢侈的事，消费者很多时宁愿省下一千几百的机票钱，将金钱留在到埗时花费，令航空业正走向平民化。因此，国泰在不能将货就价与廉航票价平起平坐时，来自经济客位的客户容易被廉航及fanfares抢走。

另一方面，愈来愈多内地航空公司及国际航空公司拓展国际直航航线，旅客到本港转机的需求减少，香港作为旅客中转站的角色备受挑战，国泰首当其冲，皆因早前汇丰估计，国泰有50%客量是来自转机客，而目前看不到可扭转劣势的因素；各种因素均令集团盈利结构产生重大变化。

股神远离航空股　温杰︰不建议买入

股神巴菲特曾指出，航空业的持久竞争优势在一开始是很难展现的，而航空业对于资金的需求没有止境；因此巴菲特从不沾手航空股。

对于连股神也不敢碰的航空股，新鸿基金融财富管理策略师温杰指，国泰优势确实比从前逊色，公司目前面对“内忧外患”的局面，内忧是指国内以及本地廉航，外患则是指来自中东的航空公司，情况不向好。

他认为，国泰机票不够廉航平，买贵服务的话又未必及中东的航空公司，而在此情况下国泰节省成本、员工支出实难与市场对手竞争，“非常吃力不讨好”。他续称，航空业目前存在太多利淡因素，短期内航空板块都不太乐观，即时现时国泰股价跌至10元水平，创逾7年低位，亦不建议投资者买入。