大盘漫谈．伽罗华｜Nikola要做Tesla第二谈何容易

刚于6月4日借壳上市的氢动能货车生产商Nikola，甫上市一飞冲天，市值一度超越福特汽车，被吹捧成“货车版Tesla”，但不出一周已万箭穿心，纷纷质疑其技术可行性，更被彭博社出文唱淡，盛怒下话要提告。短短半个月内，由天堂坠落凡间，Nikola究竟只是一场炒作，还是真能颠覆未来，将氢能源车变成一门可行的生意，成为真正的Tesla第二。

Nikola是电动货车生产商，与Tesla一样，最大卖点是拥有新能源技术。当然，Nikola使用的氢电池与Tesla使用的锂电池，是两种截然不同的技术，氢储存能量是锂的8倍，氢气通过与大气中氧气的化学作用，产生电能、热能及水，发电过程“零排放”，以释放同样能量计，氢电池跟锂电池比，具有轻巧及占位少的优点，充电时间短至15分钟。不过，由于氢气生产污染高、效益低，氢气储存和运输也问题多多，成本高昂，是以制氢产业行之有年，氢燃料电池车、氢燃料电池、氢能还无法成为主流。

氢电池商用车力拓蓝海

成立于2014年的Nikola，总部设于亚利桑那州凤凰城，最终目标是生产氢燃料电池推动的中型货车。根据官网显示，公司有三款氢电池商用货车Nikola One、Two及Tre和一款名为Badger的氢锂双动能小货车（Pick-up truck）在研发，商用货车是新能源车迄今未能攻克的市场，一哥Tesla也未做到量产，对后来者Nikola是一片蓝海，假如氢气生产技术出现突破，要跑出并非异想天开。

Nikola就是在这种憧憬下，于6月4日借壳纳斯达克的VectoIQ上市，几个交日内股价由33美元水平升至最高93.99美元，以6月9日最高收市价79.73美元计，市值达到287.99亿美元，比美国百年老车厂福特市值287.94亿美元还高。只可惜升得急跌得快，之后一直在60多美元上落，市值回落至约240亿美元。不过，说到底Nikola仍是一家产品尚未量产，订单几乎可随时退订，预计五年内难有利润的公司，究竟是甚么因素支撑其逾240亿美元的市值？

Nikola去年底对外声称，他们已开发出一种新电池，可赋予货车800英哩的续航里程，并大幅降低电池成本，同时还能缩小电池的重量与体积。这种梦幻般的电池，成为推动外界对Nikola期待的重要因素。股价爆升前公司又重申，旗舰产品Nikola One接了过100亿美元订单，下单的商业客户包括啤酒制造商百威英博，期望明年起能交付这种用于中型货运的电动半挂式拖头（Semi truck）。

建网成本高资金压力大

当然，公司创办人米尔顿（Trevor Milton）经常将Tesla与公司的发展轨迹作出比较，予人的印象是他正循著Tesla掌舵人马斯克的足迹，一步一步走来，也成功引起投资者关注，问题是Nikola缔造的这些憧憬是否能一一实现。

众所周知，氢电池技术面世多时，优点多且运作无污染，但一直未能成为主流，自然有其制肘。首先，氢气因为分子小、活性大，如以气体型态容易逸散到大气中，因此大多数氢气是由甲烷、天然气等化石燃料制成，纵使转换效率高达80%，以节能减碳方面来说，一点也不环保，倒不如直接用汽柴油车。至于Nikola采用的电解水方式，生产氢所耗用的电能成本高昂，建设一座氢加气站的投资动辄以亿美元计，远远高于一般的充电站，所以氢加气站是不可能大量兴建，建设地点亦必须靠近低成本的电力供应地区，造成了普及化的限制。

根据ARK Inv.引述Nikola及Tesla官方资料撰写的研究报告，假设同样行驶70万英哩以上，Nikola One（Class 8）的整体成本为46.6万美元，包括18.8万美元的车价、23.1万美元的氢能成本及4.7万美元的支援维修（S&M）开销，而Tesla Semi truck的整体成本为约30万美元，包括18万美元的车价、7.33万美元的电能成本，以及同样是4.7万美元的支援维修开销。从中可见，整体成本的主要分别在于氢能及电能成本的差异。

Nikola的货车要成功打入市场，必须像Tesla一样先建立起配套的充电桩网络，这可是一笔为数不菲的开支，以现时科技而言，氢燃料电池车局限仍然很多，能否成为另一主流，与锂电池车分庭抗礼是个疑问，即便技术上有了突破，Nikola如何融资也是投资者不能忽视的风险。

商用货车市场成唯一切入点

既然氢电池在商用方面暂时未能与锂电池匹敌，为何Nikola股价仍有得炒？原因可能只有一个，就是电动货车是Nikola进入市场唯一的切入点，商用货车需要强大电能发动，Tesla计划推出的Semi truck，所需动力相当于四架Model 3，若使用锂电池有占位过大的弊端。反之，氢电池轻巧及占位少，可以腾出更多运货的空间，这方面氢电池较锂电池有优胜之处，而且货运路线大多是固定点对点，容易选择建设氢加气站的地点，投资可稍为降低。

现时的Nikola就如五年前的Tesla，正面对现金紧绌，不足以支撑其业务发展的头痛问题。6月初借壳上市时，手头现金介乎6.7至6.9亿美元，仅足够公司烧钱18个月，公司预计今年无收入，明年有收入但仍处于亏损，而且五年内都难以图利。

为应对未来五年业务发展需要，Nikola计划明年下半年发行新股集资7亿美元，及发行无抵押债券，加上设备融资10.65亿美元，重组商用货车资产证券化筹资6.6亿美元，前后共集资近30亿美元，但肯定仍不足以支撑Nikola庞大资金需求。

量产期票未如期兑现

Nikola为增加财务的灵活性，缺乏财力的客户可以向公司以全包宴方式租用货车，包括支援维修、氢燃料等项目，保证行车70万哩以上的租金约66.5万美元，按前述整体成本46.6万美元计，Nikola预计租出每辆卡车可带来近20万美元的收益，相当30％收益率，看来是美好愿景，问题是公司能否兑现期票，如期将产品成功上市。

事实是Nikola的重点项目Nikola One实际量产日期，最新已推至2023年第三季，而Tesla的Semi truck推出时间亦一再延后至2021年，估计两款电动货车短期都未能在市场正面交锋。与此同时，Nikola上周宣布其Badger小货实将于6月29日起接受预订，订价介乎6万至9万美元，可以是氢能或锂电池发动，预期2021年第三季付运，刚好填补了前者延期的空缺，带来另一个希望。

究竟Nikola是另一家Tesla，还是矽谷“世纪骗局”Theranos的翻版，正是现时华尔街热议的话题，看来Nikola炒作游戏仍会持续一段时间，时间会给予大家一个答案。