【专访】中概股“回家”　黄国英点将　有埋呢只港股集齐四大天王

港股迎来大变局！一边厢，恒指向纳入同股不同权及第二上市公司开绿灯，加上中概股酝酿“回家潮”，港股有望走出“估值漥地”，成为中国新经济股上市的桥头堡。但另一边厢，中概股说是“回家”，也是“逃亡”，以规避美国政府的打压，金融战第一枪已响，香港又会否中“流弹”？

丰盛金融资产管理董事、资深基金操盘手黄国英（Alex）接受访问时表示，睇好恒指公司和港交所改革可以吸引更多中概股回巢，而未上市的字节跳动（ByteDance），更被黄国英视为港股未来“四大天王”之一！在中概股回巢的大趋势下，Alex相信港交所（0388）绝对是“受惠股”。

恒指推出近15年最大改革，同意纳入同股不同权﹙WVR﹚及第二上市公司，个股权重上限初步为5%。市场随即憧憬会吸引更多海外中概股企业考虑来港上市，提升新经股在恒指中的权重，更形容恒指有力成为“中国科网指数”。

个股权重上限5% “中庸偏保守”

丰盛金融资产管理董事黄国英在节目中表示，恒指日后纳入同股不同权及第二上市股份，好处在于增强指数上升潜力，但同时会令波动性增加。他直言，过去恒指表现一般，没有强劲的增长点，纳入新经济股这类股份，势令恒指的潜力更大“﹙恒指﹚长期唔识行，都唔想买佢，今次改革好紧要，令指数有返活力，如果恒指有50只腾讯﹙0700﹚，一早已经5万点啦！”

对于纳入WVR股初步设有5%的权重上限，黄国英形容是“中庸之道、偏向保守”，但总好过一成不变。他认为恒指公司希望循序渐进地改变，一来“同股不同权”仍存争议，会削弱小股东保障；二来指数成份一时之间变动太多，会对原有盈富基金的持有人，在调整指数时的买卖成本会大增。

他举例指，当基金大手沽出原有的成份股，会一下子将市场价格压低；同时又要高追买入新的成份股，一来一回的成本要由基金持有人去承受，所以公平的做法是循序渐进地调整基金持仓。资料显示，本港与恒指挂钩的强制性公积金规模达80亿美元，而全球23只挂钩恒指的交易所买卖基金﹙ETF﹚资产总值更超过200亿美元。

冀Bytedance来港上市 组成“四大天王”

无庸置疑，恒指将会纳入更多新经济股，黄国英认为现有的选择中，美团（3690）及阿里巴巴（9988）获纳入的机会较大，小米（1810）则较难。他特别提到，在未上市的科网公司中，相信字节跳动Bytedance是全世界最重视的一只新经济股，“抖音﹙TikTok﹚实在做得非常好，相信估值最少1,000亿美元‘起表’”。

黄国英憧憬道，倘若Bytedance在港上市，加之阿里、美团纳入恒指成份股后，届时4只新经济股﹙连腾讯﹚可能占大市权重20%以上，将会沟淡传统股份，并与美国的指数建构好接近，“美股都是靠‘五大天王’﹙Facebook、Apple、Amazon、Microsoft及Google﹚，到时我哋都有4大天王顶住，ATM加Bytedance”。

目前，恒指50只成分股中，金融股权重高达48%，稳居第一位，大幅高于于欧洲、美国、日本和中国A股的平均值， 讯息技术行业在恒指中占仅11.29%，令恒生指数落后于全球科技浪潮，市盈率低见10倍。

新经济股估值已高 惟对指数仍乐观

不过，“染蓝”呼声甚高的阿里巴巴与美团估值已达到一定水平，难如腾讯早于2008年入蓝筹般有“识于微时”的感觉，惟黄国英认为纳入新经济股对指数仍然乐观，“以前我哋觉得Facebook 100蚊都贵，但依家都已经200几蚊啦。”与此同时，传统行业需要面临资金流走的情况，黄国英提到美国的石油及银行业便是面对这个问题，由于社会的商业模式变化，上一代产业的重要性无可避免愈来愈低，投资日趋减少，最终被时代淘汰。

那么加入新经济股会否摊薄了腾讯的地位？黄国英分析指，过去腾讯都曾经跑输大市、跑输阿里、美团，但最近因它成为“宅经济第一股”，又重新跑赢大市，所以并非没有反击能力，偶然可能因为政策关系会“弱一弱”，但仍然十分稳健。更重要的是，根据过去美国经验，新经济股料是“此起彼落”轮流更替，“例如呢一轮Facebook破顶时，Microsoft系郁都唔郁。不过又未必因为加入新成份股，旧股被沟淡就唔识行。始终它们唔系旧经济股，唔系日落西山，本身仲好有战斗力！”。

阿里巴巴是成功回归的例子

对于中概股回巢的大势，黄国英特别赞扬到阿里巴巴是很成功的回归。他指出，由于香港股票设印花税的关系，故交易费用不低，理论上在美国买阿里巴巴是比香港便宜。不过，市场无视交易成本，而阿里巴巴在港的交易量亦十分成功，很明显是与主场有关。

黄国英相信未来会有更多中概股回港上市，因为阿里巴巴是好成功的例子，反映了主场的重要性，更显示了回港上市的中概股能够提升估值。他举例提到，百度最近表示公司在美国一直被忽视，希望回归从而提升估值。故此，单是估值提升已经为中概股带来回港上市的诱因，加上中美交恶的政经因素，为中概股回巢带来更大诱因。

无必要针对中资　“睇钱架啫”

不过，两强相争，又会否令投资者“靠边站”，中概股乏人问津？黄国英认为，“外资无必要针对中资企业，都系睇钱架啫。”但市场不会无条件接货，始终视乎市场气氛，而且香港即使迎来10多只不太好的公司回来，但只要能够吸引一只ByteDance回来已经“值回票价”，因为对市场发展差好远。

他认为当ATM连同ByteDance成为港股四大企业后，加上平安好医生（1833）和阿里健康（0241）的二线公司，市场发展便可以像美股一样有炒作空间。“由于新经济股气氛变化较密，容易此起彼落，很多行业都‘Winner take all’，当呢啲大股互撼，市场会惊，自然波动较大，对市场发展较佳。”

港交所增长空间大　可大幅跑赢大市

中概股回港的浪潮之下，黄国英认为港交所（0388）的确是“受惠股”之一。近期港交所转强，当香港其他股票下挫时，港交所率先反弹，不过黄国英认为港所交估值已经不太便宜。他提到，港交所的模板是美国Nasdaq，但港交所估值已经比它还要贵。不过，黄国英仍然相信港交所有很大增长空间，而且有市场稀缺性，“香港好的股票选择愈来愈少”，预期可以大幅跑赢大市。

网易在本周五﹙29日﹚已获批来港第二上市，其他近期表示有意回家的中概股，还有京东、百度等，黄国英表明没有特别钟情哪一只，但他坦言相比之下会较接受Bilibili，因为它是近似有Youtube模式的公司，有它的定位可以考虑。当中概股回巢后，由于中国的投资者对于这些企业更为熟悉，愿意给予更高估值，例如A股的创业板公司，纵使没有那些中概股一样稳健，“佢哋仲肯接受个啲嘅话，接受依啲其实好易。”

切勿鲁莽涌进新经济股

黄国英提醒投资者，虽然这些中概股回巢时，招股价可能比当时的股价有一定的折扣，但都视乎事前会否已经有所炒作，如果京东宣布回港上市，资金随即涌进美股炒上，然后再以折扣价回港，“同你喺街边Mark价Mark高咗再打返折系无分别。”所以未必有足够的安全边际。再者，香港在新股上市方面仍未进行改革，由招股当日至上市日仍然有几日空窗期，有一定风险，

他又提到，即使京东、网易这些大企业回巢，但未必能够像阿里巴巴这样成功，“就算阿里巴巴现价比招股价都唔系高好多”，他建议有纪律的投资者，涌入中概股短线炒作是没有所谓，但要考虑是否适合长线持有。