对冲基金桥水料全球企业损失20万亿美元　更甚于金融危机

桥水基金官方网站最新公布了关于新冠肺炎流行的研究报告，其称疫情对全球公司造成的打击是空前的，损失约20万亿元（美元‧下同），此前，该基金创始人达里奥（Ray Dalio）宣称病毒带来的影响比2008年金融危机还要糟糕。

到2020年年底，企业的杠杆率可能会达到20世纪90年代的水平，并需要重建资产负债表。桥水基金还重点观察了美国、欧洲、日本和中国竞遭受打击的情况，但是根据各国刺激政策和行业敞口的差异，各国受到的冲击也不同。中国受到的冲击较大，但复苏较快，美国因为企业现金集中在科技巨头，因此更多的企业将陷入流动性困境。

公司的损失已经引起了骨牌效应，因为公司试图在全球封闭中生存下来。这次打击的规模是空前的，桥水估计大约有20万亿元。部分损失将由营收承担，部分将由家庭、企业、央行和政府的资产负债表承担。桥水基金正在研究各个经济体和实体经济的损失规模，企业和经济体之间在应对这一冲击的能力方面存在巨大差异，而这些差异将推动经济和市场的变化。

企业面临数万亿元现金消失

这一冲击将抹去超过5.5万亿元的企业利润，和2.9万亿元的企业资产负债表上的现金。这可能会导致企业削减约6万亿元的劳动力和资本支出，并削减1万亿元的金融支出。即使有这些削减，大量公司仍将面临巨大的资本需求，总计1.5万亿元。

尽管这些数字有很多不准确之处，但桥水认为，市场参与者和政策制定者应该把接下来的情况当作一个粗略的基本情况来考虑。

桥水基金首先研究了疫情对全球企业的总体影响，然后仔细研究不同经济体之间的一些差异。

文章认为，全球需求将受到重创。因为当前全球经济产出下降的严重程度和速度是在近代历史上从未见过的，预计在短短几个月的时间里，全球产出将下降近20%，2020年的平均倒退4%左右，甚至更糟。最大的问题是复苏的形式和速度。

收入的下降将对利润造成巨大的打击。正如最近失业人数激增所显示的那样，企业将竭尽所能削减成本。2020年全球上市公司和非上市公司的利润损失总额可能在5万亿至6万亿元左右。第二季度可能是最糟糕的，全球上市非金融企业第二季度的净利润接近于零。财政和货币措施可能在一定程度上缓解这种下降。

桥水基金重点观察了美国、欧洲、日本和中国遭受打击的情况，每一个经济体中，损失的收入、下游利润损失和开支削减都是巨大的，但在打击规模大小和最终由谁来承担损失方面将会有重大的差异。这些差异来自不同经济体的基础结构、企业性质以及政策制定者的应对方式，这些都将是导致市场结果差异的关键因素。

或要考虑筹集资金

尽管美国利润受到的冲击总体上较小，但美国有更多上市公司将陷入困境。根据计算，如果不筹集新资本或采取比基本情况更大幅度的开支削减（例如，完全停止发放股息），按销售额计算，约35%的美国公司（按市值计算的公司为20%）无法承受持续12个月的收入损失20%。

主要原因是，在美国，公司为了抵御收入冲击所拥有的缓冲能力，也就是他们的利润率和资产负债表上的现金更集中于少数几家公司（如科技巨头），而在其他经济体的分布则更平均。在美国，按盈利能力计算，前20%的公司将占2020年收入损失的15%左右，但它们占美国公司所有利润和可用现金的一半左右。

退一步说，全球损失将在病毒消失后很长一段时间一直存在。如何处理和最终分配这些损失，将对全球前景和未来几年各经济体之间的差异产生巨大影响。