疫情改变消费行为　行健资管蔡雅颂：是中国科网股“梦寐以求”

环球股市暂时止血，科网股在反弹浪中率先弹起，部分投资者看准“宅经济”的商机。有“冠军基金经理”之称的行健资产管理首席投资总监蔡雅颂受访时表示，部分中国科网股的估值已相对吸引，因中国科网公司业务主要依靠内需，与海外需求没有太大挂钩，而疫情对内需的冲击仅短暂性。

另外，他认为疫情改变消费模式，人人足不出户，在网上办生活大小事，正是科网公司所“梦寐以求”，因以往科网公司要圈用户成本高、耗时长，疫情正正提供了趋化剂。

“ATM”高位跌一至两成　投资者勿估底

疫情爆发后，截至3月底，统计“ATM（阿里巴巴、腾讯、美团）”由高位至今，阿里（9988）回调了19%、腾讯（0700）跌10%、美团（3690）跌18%，三股已由月中低位回升不少，投资者应该现时入货，抑或静待时机捞底？

蔡雅颂指，不建议投资者估底，“底只有在发生过后市场才会知道的，现在是否见底确实难料”。他强调，无论任何行业，包括科网股在内，投资都要坚持选优质企业，因为这是企业能否穿越风浪和周期的关键。

但他也认同，疫情期间部份科网股股价下泻，部分优质的中国科网公司，现时估值相对吸引。

疫情下消费行为转变　正是科网公司“梦寐以求”

他解释，估值吸引，其一是中国科网股（比如电商、餐饮送递平台等）的业务主要依靠内需，与海外需求没有太大挂钩。内需在疫情时减少，为部分科网企业带来压力，但认为冲击仅短暂性，现在内需开始复苏，实体业务的回归预计有可能带动相关企业的股价反弹。

其二是疫情对科网行业长远有利，“所谓科网股，说到底业务就是把本来要出门、碰面做的事搬到网上完成，比如买吃的、买穿的。所以越多人愿意改变消费模式，愿意信任和习惯网上办生活大小事，对相关科网公司就越有利。”

他指，企业要改变消费者行为、圈用户，是一个成本高而耗时不短的过程，但疫情正正提供趋化剂，“疫情时强制大家做的行为，正正就是各科网公司梦寐以求的消费者行为，人人足不出户，所有事情网上搞定，上课、开会、见面、买吃的、买穿的、连新鲜活鱼也在网上买。”

疫情为电商、送餐平台带来短期影响

不过，科网行业也有不同范畴，如阿里巴巴的核心电商业务，受物流不畅等影响，集团早预期首季收入会大受影响。蔡雅颂指，一些电商、送餐平台，虽然交易在网上完成，但送递还是要靠真人。多了订单，但因疫情不能返城，人手有压力，短期会为相关业务带来瓶颈位，但他认为这现象不会持久，现在复工有序，这问题应将慢慢舒缓。

对中国电商来说，不论GMV和收入在第一季的影响都会比较大。就算有订单，但送递的时间延长，收款的时间就会延后，那收入就会相应延后或减少。

物流送递方面，他指中国快递已几乎完全回复，估计一些餐饮平台的送递平均回复了70至80%。供应链在不同行业则个别发展，例如制造业的复工率现在是领先餐饮业。制造业的复工率主要影响电商的供应链，所以复工有序，对电商业务回复有正面影响。

中国手游市场进入饱和阶段

新冠肺炎令经济活动停顿，但变相了激活“宅经济”，腾讯在业绩后就指，疫情带动了手游等网上娱乐业务的用户活跃度。

不过，蔡雅颂预计，中国手游市场增长将变得缓慢，因市场渗透率已颇高，经营环境进入饱和阶段。根据第44次中国互联互联网发展状况统计报告，截至2019年6月，中国手机网民大概8.47亿人，手游用户已有约4.68亿人，去掉一些有手机但很小机会玩手游的如老人家，可以增长的用户空间已不深，预计新的娱乐方式如用户发布的短片等未来会是增长引擎。

他又指，政策风险对手游的影响已大部份过去，控制用户上线时间是前年发生的事。政策要管的往往是新的或增长快速、影响范围大的事，若手游经营环境已进入饱和阶段，料较少机会再面临高强度的政策监控。反而，高增长的新网上娱乐方式就有机会面对更多政策监管了。