美元流动性恐慌引发金融危机　工银国际：市场正考虑“sell all”

受“新冠肺炎”疫情扩散，以及石油价格持续下挫，引起金融市场恐慌，美股更在月内多次跌至“熔断”。工银国际证券认为，经历过2008年的“金融海啸”后，新一轮危机或在今年出现。

工银国际证券指，雷曼破产后，市场流动性枯竭，引爆百年一遇的全球金融危机；12年过后，危机回潮在2020年迎来一纪轮回，美元流动性如“黑洞”虹吸一切，传统风险及避险资产之间的鸿沟被打破，美联储常规货币政策工具用尽，美元走强、金价下跌、油价下跌、美股持续熔断，及北上资金流出中国市场。

美元流动性恐慌“取代”其他冲击

该行指，在3月之前，新冠疫情蔓延和石油市场动荡带来的恐慌甚于流动性风险，但3月以来，美元流动性恐慌逐步压过其他冲击，并借由非金融风险放大并极速恶化，成为全球市场异变的核心动因。

因此认为，短期而言美元流动性危机引发全球金融市场巨震下，“sell more”（沽更多）和“sell all”（全沽空）的选择，正替代“risk on”（冒险）或“risk off”（避险）的争议。不过长期而言，在大动荡背景下，有增长、估值合理的中国资产，仍然具备相对吸引力。建议投资者小心行事，警惕“跨资产”、“跨市场”、“跨行业”风险传导，并关注相对韧性较强的长期配置选择。