中国债市的真正风险再次浮出水面

中国公司的债券违约数量正在创下纪录，但对债市稳定性而言，影响则可能没有看上去那么大，债市的真正威胁是中国国有公司债的违约率可能上升。

《华尔街日报》报道，内地公司债券市场目前的问题，凸显出这个全球第二大经济体在2020年面临的风险。

中国当前的违约危机主要集中在民营领域，民营企业正受到贸易战的冲击，更严重的是，持续三年的打击影子银行的行动让民营借款人备受打击。

渣打﹕民企违约率达4%

据渣打银行，2019年1月至11月期间民营企业的债券违约率接近4%，相比之下2017年为0.8%。

与之相应的是公司利润的急剧下滑。按照12个月移动平均值计算，接近18%的民营工业企业在10月都陷入亏损状态，该比例至少为2002年以来最高，2017年这一比例为11%。

但是，民营领域的借款人在整体公司债市场中仅占很小的一部分，而且投资者长期以来对这类债券都要求的是高收益，以弥补违约风险。接近90%的未偿公司债都是由中国国有企业发行的，渣打称2019年头11个月中国国有公司债的违约率仅为0.04%。

天津物产境外债重组被视为20年国企违约首例

债市面临的真正威胁是中国国有公司债的违约率可能会开始上升。据《彭博》报道，天津市政府所有的商品贸易商天津物产集团，于周四（12日）宣布对海外债务进行重组，大多数投资者遭受了巨额损失。

标普指出，这是二十多年来首次有一家中国国有企业发生海外债务违约和重组的情况。

从2015年和2016年的上一次中国公司债券市场大跌中得到的一个教训是，小问题也可能在债券市场掀起轩然大波。2016年，中国国企违约率仅微幅上升至0.15%，但足以促使整个市场对风险进行重新定价，并导致评级较低的企业几乎无法在2016年初发行债券。