港交所提购伦交所　惠誉料遇监管障碍　花旗叫沽兼削目标价26%

香港交易所（0388）昨日宣布以290亿英镑（约2,867亿元）作价，收购伦敦证券交易所。惠誉发表报告指，港交所收购伦交所作价较其9月10日的收市价溢价22.9%，或会对信用状况产生负面影响，资产负债率接近或略高于50%。但长远来说，可强化数据和分析业务线，有助提升竞争力。

今次港交所提出的交易，港交所会透过现金加股票以支付收购代价。惠誉预期交易的现金部份为133亿英镑，以港交所目前拥有的非受限现金计算，预料届时港交所需要举债或寻求信贷额度为120亿英镑。

惠誉指，港交所的收购行动似乎是希望让其地域和资产类别更多元化，也可减少对中国市场的依赖。鉴于港交所以及伦交所的地域和产品上并无太多交叠之处，从收入层面只能产生适度协同效应。但相信可以与港交所旗下的伦敦金属交易所和LME Clear，实现成本协同效应。

监管机构近年来阻止重大并购

不过，全球监管机构愈来愈关注金融市场基建（FMI）领域的竞争，并曾阻止部份重大的并购，例如伦交所和德国的德意志交易所集团（Deutsche Boerse）合并交易被欧盟禁止；而中国加强对香港的控制，也可能引起英国和美国监管机构对数据和信息安全的担忧。

另外，花旗发表报告称，港交所与伦交所的合并交易面临较高监管障碍。而港交所提出作价较其9月10日的收市价溢价22.9%，予伦交所的估值为2019财政年度42倍市盈率，远高于22倍的历史平均值。该行把港交所目标价下调26.3%至210元，评级降至“沽售”。