瑞银︰不宜视金融危机降临而大减股票持仓　操作取决5大因素

中美贸易战升温，环球股市再次大跌。瑞银全球首席投资总监Mark Haefele称，调降投资组合的风险水准，将股票配置下调至减码，以降低政治不确定性嚗险。但他同时提醒投资者，不宜按照典型的衰退情景或又一轮金融危机来临的情景来大幅减码股票。

减仓股票    加码债汇

报告指，中美贸易争端再度升级，令全球经济与市场面临的风险上升。瑞银依然认为，在美国联储局进一步宽松货币政策以及强劲的消费者支出支持下，美国能够避免在2020年陷入衰退。该行估计，所有额外增加的关税对美国经济的直接影响应该很小，然而这将导致全球经济和市场的下行风险上升。

因此，调降投资组合的风险水准，将股票配置降至减持，以降低政治不确定性嚗险（风险敞口）。但瑞银仍建议，加码信用债和外汇市场的套利策略，这些策略将受益于低增长环境下的央行宽松举措。

减码股票、实施避险对冲、加码债汇策略的组合，使得投资组合的风险接近中性。

料央行宽松及财政扩张措施陆续推出

当前，瑞银提醒投资者不宜按照典型的衰退情景，或又一轮金融危机来临的情景来大幅减码股票，又认为目前的情况有所不同。

该行指出，虽然美国总统特朗普只要一篇推文说他准备结束贸易战，就能够触发股市大涨，进而改变风险回报的概率权重，但基本面因素表明即使瑞银的风险情景成真，也不应该基于股票大跌而进行布局。在传统的经济周期，当全球增长放缓由制造业扩散至服务业，再加上地缘政治风险，意味著应该大幅度减码股票。而在典型的周期末段，央行调高利率以抑制通膨，进而抽走银行体系的流动性。

然而，如今的通胀水准温和，而且政府债券孳息率已位于历史新低。当退休基金以及其他资产管理者在未来几个月对投资组合进行再平衡时，能够取代股票的选择其实不多。同时，可以预见央行宽松及财政扩张措施将陆续推出。因此即使制造业放缓蔓延至其他经济部门，该行仍认为，股票下跌15%比下跌逾25%的可能性更高。相较于持有长期观点的投资者，试图等待完美时间点来逢低入市的投资者，可能会导致其投资组合承受更大的损失。

如何反应    视乎五大因素

中美近日突加码互征关税，上周五，中国与美国分别宣布向对方出口商品加征关税。特朗普周五市场收盘后，自10月1日起，对2,500亿美元中国输美商品已加征的关税税率从25%提高至30%。而且，对余下3,000亿美元尚未被纳入关税范围中国商品的关税税率将由此前公布的10%上调至15%，9月1日起对其中将近一半的中国商品开始实施此项关税，余下则由12月15日起生效。

面对如此局势，瑞银指，投资者需要对不断变化的形势及时做出反应，考虑因素包括白宫发出的信号、中国的应对之策、市场反应、政策回应及经济数据。其中，就白宫发出的信号，瑞银直言，美国总统特朗普态度改变之快有目共睹，临时决定再度达成贸易休战也不是不可能。因此投资者必须灵活应对。

至于中国的应对之策，瑞银称，此前中国对美国采取的应对措施都没有导致冲突升级。该行认为中国将避免对周五的贸易局势发展仓促做出反应。但如果美国落实提议的加税举措，中国似乎也已经做好相应反制的准备。