中烟上市未足月　累升近5倍后掉头向下　㶶味已起专家吁“睇路”

热炒半新股中烟香港﹙6055﹚股价连日飙升，周三﹙3日﹚盘中一度炒高至28.5元，较招股价累升近5倍。以发行股数6.67亿股计算，市值直扑200亿元，往绩市盈率高达70倍以上。不少讨论区网民“狂食花生”，有人以“香烟界腾讯 ”来形中烟，亦有人打趣话“维他奶可以唔饮，烟冇得唔食！”，更有网民问“中烟香港可唔可以做蓝筹股？”然而，话音刚落，中烟午后开市即传出“㶶味”，一度低见15.1元，全日高低波幅逾6成，埋单收报19.18元，倒跌3.4%，但仍较招股价累升近3倍。中烟香港获煲起，主要因为其烟草业务具垄断性，加上炒作市值超过50亿港元，有望成“港股通”股份。然而，新股疯炒，容易出烟，有专家更认为，该股有可能回落至12元水平，较现价再潜水4成，呼吁散户要“睇路”。

于6月12日上市的中烟香港，一路热炒，今日走势更加夸张。该股上午一度炒高逾4成至28.5元，市值达到189.8亿元；然而，该股午后立即插水，曾低见15.1元，市值急回至100.5亿元，高低相差89亿元。

以今日收市价19.8元计，中烟香港市值仍达127.8亿元，全日成交额达到33.1亿元，仅次腾讯控股﹙0700﹚的37.2亿元。究竟这只被戏称为“香烟界腾讯 ”的新股，有何能耐？今日转势，又是否只是大泻的前奏？

解码一︰中央加持　中烟香港做独市生意

中烟香港的背景其实十分猛，母企中国烟草总公司（“CNTC集团”）由国务院全资拥有，为内地唯一根据国家烟草专卖制度从事烟草专卖品生产、销售及进出口业务的公司。简单而言，就是独市经营内地烟草生意。

作为“阿仔”，中烟香港则负责资本市场运作和国际业务拓展的境外平台。据招股文件显示，中烟香港目前经营业务没有任何竞争对手，主要业务可分为四类，包括烟草进口、出口、卷烟出口及新型烟草制品出口，即加热烟，而公司收入主要集中在烟草进口，占公司收入61.7%，达43.4亿元。中烟香港从海外包括巴西、美国、阿根廷及加拿大等，“独市”进口烟草产品至中国。而卷烟进口则占公司收入21.3%，排于次席，达15亿元。

市场人士认为，中烟炒起主要有三大原因，其一是“独市”概念，作为中烟总窗口公司兼负责进出口业务，业务具高度垄断性；其二是炒作市值超过50亿元，未来将有资格成为“港股通”股份。其三是注资概念，博中烟香港“阿妈”规模大，只要稍有动作，或已令中烟“升价十倍”。

解码二︰货源大多已在散户手中  有三“火头”，再加上供求配合，中烟因而炒得“火红火绿”。翻查中央结算系统﹙CCASS﹚持股纪录，中烟香港已发行股份数约为6.67亿股﹙未计已行使的超额配售权﹚，其中1.91亿股﹙占28.74%﹚存放于CCASS。于6月12日中烟香港上市首日，中国香港金融香港证券为首位市场中介者﹙即银行及证券行﹚，持股达到4,237万股，占街货约五份一，比例不容小觑，亦令股价较易炒起。

不过，经过一轮炒作后，中烟香港货源已经大幅度转到散户手中。截至7月2日，该股首两位中介者﹙即银行及证券行﹚分别为汇丰﹙持约3,352万股﹚及中银香港﹙持约1,817万股﹚。反而中国香港金融香港证券持股数目降至约1,266万股。可见，不少中烟香港的“货源”已流至汇丰、中银香港等散户经常“帮衬”的银行。

解码三︰虽然是独市生意　惟公司基本面现“暗涌”

虽然其股价一度“爆升”吸引股民眼球，但以长期仍有“暗涌”存在，影响长线投资价值。翻查业绩，中烟收入不是稳步上升，2016年为63.1亿元，翌年增至78.07亿元，但去年却回落至70.33亿元，同比跌10%。溢利方面，2016年赚3.38亿元，2017年升至3.48亿元，但2018年却急速下跌至2.62亿元，三年纯利率金分别为5.4%、4.5%及3.7%。

另外，公司毛利率亦逐年下跌，由2016年开始，其毛利率为7.7%，之后下跌至6.3%，2018年更跌至5.3%。中烟香港早于招股书表明，受中美贸易战影响，2019年的进口收入将下降。由于美国为公司的烟草产品主要来源之一，于2016年、2017年及2018年分别占烟草产品进口业务总收入的34.8%、24.0%及29.3%，不过公司自2018年7月开始，未曾从美国进口烟草产品，令2019年烟草产品进口业务产生的收入预期将明显低于2018年，今公司前景增添不明朗因素。

岑智勇指出，以公司具有垄断性业务位置，相信股价仍有一定内在价值，相信有些中资行为该股估价为12元，值得外界参考。