腾讯首季多赚17%胜预期　惟3大细节不得不睇

腾讯控股（0700）公布截至今年3月的首季业绩，按权益持有人应占盈利计，同比及按季分别增长17%及91%至278.56亿元（人民币‧下同），胜预期。若按非通用会计准则，期内溢利为209.3亿元，分别同比及按季升14%及6%，符合市场预期。
业绩公布后，腾讯德国预托证券股价高见43.48欧元（约381.7港元），较上日升3.3%，其后转升为跌，最新报41.5欧元，跌1.4%。公司首季表现看似交到功课，可是拆解其业绩报告，却发现有3个“魔鬼细节”值得投资者注意。

【细节一】收入增速大幅跑输成本

在今年首季公司收入为854.65亿元，同比增长16%，按季增幅只有1%。其中包括游戏在内的增值服务，收入为489.74亿元，同比增长4.5%，金融科技及企业服务收入为217.89亿元，同比增长43.5%，网络广告收入为133.77亿元，增长25.1%。

收入增长看似可观，不过相比之下，腾讯首季成本增速更加吓人！期内成本同比增长达到25.1%至456.45亿元，当中行政开支增加20%至113.31亿元，财务成本更同比飙升70.8%至11.17亿元。财务成本大增及平均债务增加，导致集团利息开支增加。截至今年3月底，非流动及流动负债总额为1842.72亿元，较去年底大增超过5.3倍至5,359.8亿元。

另外，腾讯首季用于销售及市场推广开支同比下跌24%至42.44亿元，可是根据公司解释，开支减少除了与公司减少成效较低的推广活动，新游戏发布数量低于平常亦是原因之一。

【细节二】其他收益大增只属账面有赚

腾讯首季业绩录得可观双位数增长，当中的增长“大户”来自业绩报告中所列的“其他收益”。此部分收入同比增长46.1%至110.89亿元，可谓功劳不少。其中来自以公允值计量且其变动计入损益的金融资产的公允价值收益净额为51.83亿元，处置及视同处置投资公司收益净额为36.67亿元，其他金融工具公允价值收益净额为16.96亿元。

不过，由于所谓的其他收益，主要是腾讯所投资公司的估值增加所带动的的公允价值收益，换句话说很大程度上只是账面有赚，不能全面反映集团的收入增长情况。

【细节三】游戏业务近乎无增长

早年一力撑起腾讯增长神话的游戏业务，至今仍未彻底步出低谷。集团首季网络游戏收入为285.13亿元，同比近乎零增长。

在“主战场”手机游戏业务，智能手机游戏收入同比跌2%至212亿元，腾讯解释主要原因是新游戏发布数量减少。值得留意的是，虽然收入下跌，但腾讯首季智能手机游戏的总日活跃账户数反而录得同比增长，反映公司将流量变现为收入的能力或许未如理想。

腾讯个人电脑客户端游戏收入亦跌2%至138亿元，意味两大网络游戏业务收入双双报跌。观乎首季游戏业务仍占腾讯整体收入超过3成，若然该业务未有明显起色，腾讯能否重现“王者荣耀”仍属未知之数。

《和平精英》过审　或成吸金关键

不过对比起往绩，投资者或许更着眼将来，腾讯股价今年以来累升近2成，最大原因无非是内地恢复游戏版号审批，令市场憧憬腾讯可将《PUBG MOBILE》等大热手游“点石成金”。早前腾讯旗下“食鸡”游戏《和平精英》成功闯关过审，并于5天内吸金逾亿，更形同为市场打下一支强心针，一度支撑股价回升。

腾讯同时于业绩中预告，将于第二季发布多款游戏，并计划于多款手机游戏推出季度通行证，加快吸金步伐。到底腾讯能否“绝地求生”，再现股王风范？个中最大关键，或许正是《和平精英》等重点游戏的吸金能力，是否足以带动游戏业务重回正轨。