【股神信件】巴菲特：市场无平货　续押注苹果、美银等长线发展

“股神”巴菲特（Warren Buffett）上周六（23日）发表年度致股东的信，当中列出了旗下投资旗舰伯克希尔（Berkshire Hathaway）目前持有市值最大的15项投资，包括苹果、美银、富国银行、可口可乐待公司。巴菲特指，这些企业都不应因为大行降低评级、政治形势发展等而被沽售。
伯克希尔目前持有1,120亿美元等值的美国国债和现金，巴菲特指，未来数年，公司仍希望将过剩的流动性资产，投资于希望长期拥有的企业，但形容目前有良好前景的企业都处于“天价”。

伯克希尔押注市值最大的15间公司

巴菲特在信中表示，他与伯克希尔副主席芒格（Charlie Munger）都不会把苹果、美银、富国银行、可口可乐等目前伯克希尔持有市值1728亿美元的股票，当作是“一系列的股票代码”（a collection of ticker symbols），这些公司不应该因为大行降低评级、联储局的预期行动、潜在的政治形势发展、经济师预测等而被沽售。

巴菲特指，伯克希尔持有的企业，按加权基础计算，其盈利为所需的净有型权益资本（net tangible equity capital）的约20%，而且这些企业能够在不负担过多债务的情况下赚取利润。

他说，在任何情况下，投资这类大型、成熟和可理解的企业的回报都是可观的，相对很多投资者过去10年在债券上获得的回报率，例如30年期的美国国债收益率只有3%甚至更低，形容是“令人震惊”。

持有1120亿美元债券和现金

目前，伯克希尔持有价值1120亿美元的美国国债和现金，当中承诺永远持有至少200亿美元的现金等价物，以备不时之需。巴菲特指，他可能会犯下一些代价高昂的错误，也会错过很多机会，即使其中一些对他来说是显而易见的，有时，随著投资者逃离股市，他们的股票会暴跌，但他绝对不会冒现金短缺的风险。

巴菲特指，未来几年，希望将大量过剩的流动性资产转移至伯克希尔长期拥有的业务上，然而，目前前景并不乐观，对于拥有良好长期前景的企业来说，价格高得离谱。

他又指，购买很多股票的预期并不是要看涨市场，而是他与芒格都不知道股市下周或明年的走势如何，且这些预测从来都不是他们行动的一部分，相反，他们的思维会集中计算一项有吸引力业务，是否高于其市场价格。

他强调，卖出任何一间出色的公司都是愚蠢的，即使出售该公司不需要缴交任何税项，他形容真正优秀的企业非常难找，卖出任何要足够幸运才拥有的企业属“毫无意义”。

不再公布伯克希尔账面价值变化

在今年的致股东信中，巴菲特表示明年将不再公布伯克希尔的每股账面价值，及其年度百分比变化，认为这种做法已经失去意义，应该转而关注伯克希尔的市场价格。

他解释，第一是伯克希尔已经从一间股票投资公司，转变为一间经营业务的公司；第二是目前旗下的经营公司的账面价值远低于当前市价，而这种错配在近年愈来愈明显；第三是认为伯克希尔在回购股票时，交易价格将高于账面价值，但低于对估值的看法，而交易会令每股账面价值下降，但每股的内在价值上升，导致账面价值愈来愈脱离经济现实。