英国脱欧 　四大风险恐向汇控“杀埋身”

英国脱欧，一石激起千层浪，触发环球金股汇债大地震。今年2月才决定不迁册，把总部留在英国的汇控﹙0005.HK﹚再次成为风眼，股价急泻一成，评级展望亦被降至负面。经过一轮“瘦身”的汇控，美其名是环球银行，但高达84%的资产位于欧洲及亚洲；其中，英国及香港业务更是支撑“狮王”艰难向前的两头马车，合共贡献了超过一半的收入。眼下，英国脱欧威胁成真，不但令该国经济前景蒙上阴霾，亦随时冲击汇控在欧洲的业务，稍有“甩辘”，汇控王国将深陷复苏之路中途的泥沼。

英国脱欧派在6月24日举行的公投中胜出，意外结果一公布，震撼全球，总部设于英国的汇控亦即时“跪低”，股价单日下泻一成。然而，淡友得势不饶人，对冲基金连日狂轰汇控，沽空比率一度高达四成。投行高盛更将汇控剔出该行的亚太区“确信买入”名单，下调其未来12个月的目标价14%至57元，但保持“买入”评级。

基金界一沉百踩，只因看穿汇控的“真身”。一度令“狮王”引以为荣的口号──“环球金融 地方智慧”，早已成为历史陈迹。集团虽然在全球71个国家及地区营运，但去年598亿（美元，下同）列帐基准收入之中，英国及香港区的收入分别达到154.9亿元及156.2亿元。一旦英国“揿掣”脱欧，汇控势沦为牺牲品。

恐失欧盟“金融护照”

跟许多跨国金融机构一样，“狮王”的总部同样设于面积只有2.9平方公里的伦敦金融城（City of London）内，享受着欧盟“金融护照”（Financial Passport）带来的好处。在此机制下，受英国监管的银行只需要通知英国监管当局，便可以在欧盟成员国开设分支机构，令许多以伦敦为中心的银行和金融企业，即使大部分员工及运作都留在金融城，也可为欧盟境内任何的客户提供无边界的跨国境服务。

以汇控为例，在欧洲设立了英国汇丰银行、法国汇丰、汇丰私人银行（瑞士）及德国的HSBC Trinkaus & Burkhardt AG，员工数目约6.7万人，英国员工占当中的七成，达到4.7万人。在“金融护照”的框架下，“狮王”主要坐镇英伦小岛，已可为整个欧洲大陆提供个人、工商及企业客户提供金融服务，省却不少成本。如果英国退出欧盟，这些总部设于英国的机构和公司，恐怕无法再享有欧盟内部所有的优惠政策。金融业游说团体AFME发表的一份报告警告，脱欧令人怀疑伦敦作为欧洲大陆金融服务中心的前途，“许多英国银行及投资公司的一大担忧是，若英国退出欧盟，他们将无法再享受通行证的好处，面对类似非欧盟企业受到的限制”。

信贷增长疲弱

外电已报道，英国正式退出欧盟，汇控会将约1,000个工作岗位从伦敦移到巴黎。失去“金融护照”是远虑，但欧洲业务的“近忧”却不容忽视。作为汇控大本营，欧洲区资产占了集团总额的47%，达到1.13万亿元，但吸金能力令人失望。该区去年收入210.6亿元，税前利润却只有6.4亿元，皆因未计人工的行政开支达到108亿美元，令风险加权资产平均回报低至0.2%。今年首季，欧洲区除税前利润则为16.9亿元，同比上升8%。

事实上，自2011年欧债危机爆发后，汇控的信贷增长一直差强人意。三大收入之中，净利息收益从2011年的110亿元，下跌至去年的100亿元。费用收益净额于期内亦由62.4亿元，降至至48.9亿元。

放贷收息的“本业”乏善足陈，英国脱欧后，更恐雪上加霜。市场预测，为应对脱欧带来的经济放缓风险，英伦银行未来数个月可能会放宽货币政策，甚至掉头减息，将指标利率由目前0.5厘削至零息水平。摩根大通的经济分析师撰文指，减息将为汇控在内的英国银行的净息差及净利息收入带来负面影响。

至于炒房业务，过去5年的交易收益净额介乎21.6亿至40.6亿元，十分波动。近日英镑急泻，直接令集团出现汇兑损失，环球金融市场愈趋动荡，亦冲击炒房业务。“2007年到现在，英镑兑港元由16算跌至10算，以港元计，英国资产的价值其实经已缩水。再者，炒房盘路出现变化，欠缺一个特定的趋势，如去年沽空日元稳赚，但今年却十分波动，因此炒房业务未来赚少了，不足为奇。”华富嘉洛资产管理副总裁郑昆仑称。

按揭市场风险

更甚者，英国脱欧后，可能同时影响英国的经济及房屋市场。英国券商Sanford C.Bernstein分析师Chirantan Barua警告，多间英国银行在脱欧后收入将大减。报告解释，脱欧对当地经济将从三方面直接反映出来，包括英镑汇价急泻、因商界撤资导致失业率急升2%、伦敦地区楼市泡沫爆破，引致银行信用卡、按揭以至一般贷款的坏帐风险急增，个别资产甚至沦为垃圾级别，银行收入将明显下跌。汇控首席英国经济师韦尔斯（Simon Wells）亦指出，英国可能脱欧的威胁经正打击英国的经济活动，冲击延至未来18个月。由于经济及政治不确定性升温，该行将英国2016、2017年国内生产总值（GDP）增长由原来的1.8%、2.1%降至1.5%、0.7%。

根据年报，去年底汇控欧洲区贷款总额为4,142.6亿元，当中英国汇丰最主要的零售业务按揭贷款占了1,173.5亿元。如果英国财政部警告英国楼价在脱欧后最坏情况将下滑18%，并非危言耸听，那么将令有关贷款的风险升温。

穆迪把汇控评级展望由稳定降至负面，其中一个原因正是担心英国楼价下跌，失业率上升，令信贷质素变差。姑勿论预言能否成真，但英国按揭市场竞争日趋激烈，已是不争的事实。英国汇丰6月21日推出“史上最抵”按揭贷款，首两年息率定于0.99厘以抢客。

法规开支仍然庞大

楼市风险升温，汇控的法律风险亦未解除。独立智库New City Agenda最新调查发现，过去15年，英国银行业支付的诉讼及违规罚款高达530亿英镑，妨碍银行业重建资本的努力，限制放贷能力。“持续不断的违规行为冲击英国零售银行业获利。”New City Agenda董事、英国财政委员会前主席麦克福尔（John McFall）说。作为英国银行业巨头，汇控一样“案件缠身”。集团于2015年年报，涉及的法律诉讼及监管事宜多达9页纸，包括证券诉讼、马多夫证券、美国按揭相关调查、反洗钱及制裁相关事宜、伦敦及欧洲银行同业拆息诉讼、汇率诉讼、贵金属定价相关诉讼、信贷违约掉期的监管调查及诉讼等。以英国区为例，去年牵涉法律及监管事的支出达到21.51亿元，2014年则为25.53亿元。

近日，汇控就宣布，旗下汇融将支付15.75亿美元的和解费，结束与汇融前身Household International股东一宗长达14年的诉讼。高盛表示，鉴于联储局推迟加息、近期英镑汇率波动影响、欧洲信贷质素转弱令信贷成本上升，下调汇控2016年至2018年的每股盈利预测各3%、8%及9%，分别至3.62、5及5.59港元。内忧外患之下，“狮王”距离重拾昔日光辉的日子，又远一大步。

集团（汇控）虽然在全球71个国家及地区营运，但去年598亿﹙美元．下同）列帐基准收入之中，英国及香港区收入分别达到154.9亿元及156.2亿元。一旦英国“揿掣”脱欧，汇控势沦为牺牲品。

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