【英国脱欧】与欧盟分手　英镑急挫　昔日帝国货币走进穷巷？

英国脱欧，惹来不少风雨，焦点之一落在英镑身上。6月24日，英国人投下脱欧一票的一刻，英镑即时“free fall”﹙自由落体﹚，创下31年的历史新低。
目前，局势稍稳，但英国退欧政策依旧迷蒙。市场估计，受英国政治和经济不确定因素影响，英镑这个世上仍使用的最古老货币前景转趋悲观，更可能失去维持几个世纪的储备货币地位。究竟，英镑在这场脱欧引起的波澜中，还有多少筹码？

脱欧公投，刚好过了一星期，但英镑上演的一幕“高台跳水”，依然教人心寒。公投当日英镑在短短12小时内，兑美元﹙下同﹚由2016年高位1.50急挫12%至贴近1.32，创下自1985年以来的历史低位，差不多是1992年“黑色星期三”英国被迫退出欧洲汇率机制所引发的跌幅的三倍。

不过，各大分析机构，继续“得势不饶人”。摩根士丹利预计，英镑会跌至1.25至1.3水平，汇丰银行更悲观，估计去到年底，英镑将落到1.2的水平。标普首席主权评级主管克雷默﹙Moritz Kraemer﹚扬言，近期英镑波动，可能令各国央行重新考虑会否将其纳入货币储备，以维持储备稳定。

英镑或跌多6%

曾经风光一时的英镑，如今被各界“睇死”，但星展香港财资市场部（大中华）董事总经理王良享则相对乐观︰“1.25是有机会的，但说到跌至1985年的1.05，机会还好微！”他解释，1985年贸易加权美汇指数大约是148，现在已回落到90水平，反映美元不复当年勇。再者，自去年5月初保守党胜出，宣布将有公投以来，英镑由1.57跌到目前水平，有效汇价贬值了14%，估计比较合理的区间是跌多5%至6%左右，即兑美元见1.25。

撇除脱欧带来的瞬间恐慌，一国之经济实力、国际收支平衡及利率走势等，才是左右汇率波动的“无形之手”。王良享指出，英镑近日弱势，主要由于市场忧虑英国经济在年底可能会出现技术性衰退，“在脱欧的阴霾下，投资者担心英国的消费者信心和外来投资可能减少。”

作为全球第五大经济体，英国主要的产业包括服务业、航空太空、汽车和医药研发，是全球主要贸易和金融中心之一。与欧洲大陆一海之隔，英国是其他国家进入欧盟市场的重要门户，单计去年已有153间来自新兴市场的企业总部设在英国，投资额达到79亿美元。伦敦政治经济学院估计，目前外商在英国直接投资的规模达1万亿英镑，当中一半来自欧盟，脱欧后英国的外国直接投资﹙FDI﹚预计会大跌逾两成。假如对英投资减少，英镑又如何自处？

还看伦敦金融城地位

要解答这个问题，先从英国贸易情况说起。正如标准普尔主权评级高级主管吉尔﹙Frank Gill﹚表示，如果一个经济体在国际贸易中的重要性减弱，那么人们持有该国货币作为价值储藏的意愿也会下降。

目前，欧盟其他国家对英国的商品贸易顺差高达1,000亿欧元，而英国的服务贸易顺差则为200亿欧元，主要是金融服务的贡献。王良享指，由于英镑在国际市场上不算是一个特别流通、用来贸易结算的货币，因此伦敦金融中心的地位，对英镑影响很大：“长远而言，最重要是看脱欧对英国Financial Passport﹙金融护照﹚的影响有多少，伦敦金融城的地位会否遭法兰克福、维也纳等地挑战。”资料显示，英国金融服务业的年产值达到1,800亿英镑，约占英国经济产值12%。

除了金融服务，英国国债亦令英镑受到市场青睐。一直以来，英国国债长期被市场视为一个安全资产的理想选择。虽然脱欧公投后，惠誉及标普不约而同把英国信贷评级降至AA，展望变成负面，但无损英国国债的吸引力。“就好似美国当年被评级一样，都不影响大家对美债的需求。反而，随着英镑汇价跌，相信会多了人买英国国债！如果欧盟其他国家陆续公投脱欧，会影响未来欧洲一体化的步伐，令欧元区面临解体的风险，加上欧洲债务问题，投资者对欧债很抗拒。”王良享称。

英国入欧　受惠有限

不过，在脱欧之前，英国经济并非一片向晴。今年5月，英伦银行行长卡尼（Mark Carney）便表示，英国经济将有机会连续两个季度收缩，技术上陷入衰退。英国财政部更估计，英国退欧后另订贸易协议，将令国内生产总值﹙GDP﹚萎缩6%。

虽然英国财政部估算十分悲观，但交银香港首席经济及策略师罗家聪曾研究了英国于1973年加入欧盟（前身为欧洲经济共同体）前后的数据，发现在贸易和宏观经济方面，英国入欧与否，统计上没有太大分别。虽然以名义数字计算，英国的进出口总额在刚刚入欧后看似有所增加，但其实扣除当时约两成的高通胀率，实际影响有限。他认为，既然英国当年加入欧盟受惠有限，现在亦毋须为脱欧带来的影响太过恐慌：“虽然贸易上要重新倾过，但不会做不到，只是麻烦些！”

罗家聪又指，英镑下跌对英国“有辣有唔辣”，“某程度令英国部分东西更具竞争力，例如近期英国股市就强势过其他地方。英国在入欧前百几年都是金融中心，地位不是好关欧洲事，只要他保留到金融中心的地位，对英镑继续会有需求。”但他提醒，未来如果苏格兰再有独立公投，对英国经济影响便较大。王良享亦预计，随着英镑下跌，未来外国公司对英国公司的收购合并，可能会有所增加，带动到投资，未必出现外界所料的走资潮。

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