债王﹕欧洲及日本保险公司将离美债市场　原因﹕对冲出错

受到美国数据理想刺激，投资者预期联储局将会采取更进取加息步伐，触发投资者抛售美国国孳息率，10年期及30年国债孳息率分别上扬至3.16厘及3.32厘，前者是7年以来新高，后者则创下4年以来新高，投资者难免损手。不过有债王之称的格罗斯指出，原来债市的伤者是外资投资者，特别是欧洲及日本的保险公司将要离开市场。

为何欧洲及日本的投资者会损手，债王一句就中命门，就是对冲成本太高。

就如同买卖其他国家股票一样，为免受到汇价波动拖累，外资债券投资者亦会寻求对冲。可是近期美元持续上扬，来自欧洲及日本的投资者自然会损手。格罗斯又在社交程式中指出，对于德国及日本保险公司而言，投资美国国债的回报率分别为负0.1厘及0.01厘。即德国及日本保险公司，持有美国国债并无录得收益之余，更要负出成本。

同期持有德日国债回报更理想

格罗斯指出在计及汇价对冲等因素后，欧洲投资者透过持有美债录得负0.06厘回报，而日本投资者的回报率亦只有0.09厘。可是若欧洲投资者持有德国10年期国债，可以录得0.47厘回报；若日本投资者持有同年期日本国债，回报率亦有0.13厘。

就如上文所述，导致欧洲及日本的美国国债投资者录得欠理想的回报，是受到汇兑因素影响。若欧洲投资者要为买入美元作出对冲，其支出为3个月伦敦银行同业拆息（Libor）利率（约为2.41厘），同时将美元折算成欧元时，亦需要按当地Libor再加上0.39厘的利率计算，而目前墦地3个月Libor为负0.35厘。

随著对冲成本上扬，海外债券投资者的回报自然下降，因此债王指出这是债价近期下滑的主要原因。