【中美贸易战】中银︰美巨额贸赤由两大因素所致　贸易摩擦料可控

美国政府将于周五﹙6日﹚前公布对中国进口产品课征惩罚性关税的清单，预料会集中于“中国制造2025”计划的高科技产品，而中国亦“先行”回敬，宣布自本月2日起对7类、128项进口美国产品加征15%或25%的关税，包括冷冻猪肉、葡萄酒和多种水果与坚果，两大国贸易战相互驳火。

中银香港首席经济学家鄂志寰博士撰文指，美国特朗普对华贸易限制措施，背后有三重目标，而美国巨额贸易赤字由来已久，为现行国际经济体系下，全球贸易循环和资本流动平衡的产物。她分析指，从目前情况看，贸易摩擦仍然可以控制在一定的范围内，美国商界亦会在“301调查”的咨询过程提出反对或豁免申请，估计最后受影响的范围会较原先预期为小。

特朗普掀贸易战     怀三重目标

鄂志寰于文章中指出，美国总统特朗普的贸易保护措施可能有三重目标。鄂表示，短期而言，美国中期选举临近，面对较大的吸引选民压力，特朗普可能希望通过贸易制裁兑现竞选承诺，提升共和党的支持度。

从中期看，透过豁免加拿大及墨西哥在钢材及铝材的新关税，美国或希望推动加拿大及墨西哥在北美自由贸易谈判上作出妥协，进一步改善美国的区域内的贸易条件。

长期而言，则为削减巨额贸易赤字。资料显示，2017年美国货物和服务贸易赤字上升12.1%，达到5,660亿美元，为2008年后最高。其中，美国在货物贸易方面的逆差达到8,100亿美元，当中一半﹙47%﹚来自中美贸易。鄂志寰认为，特朗普欲把中美的贸逆差缩减1,000亿美元，以减少美国的贸易赤字。

两大原因致美巨额贸易赤字

然而，鄂分析指，美国巨额贸易赤字由来已久，是现行国际经济体系下，全球贸易循环和资本流动平衡的产物。

她指出，美国巨额贸易逆差更多地反映了美国经济内部存在的严重的不均衡问题，所谓不均衡指的是储蓄率。去年首3季，美国净储蓄率分别为1.9%、1.7%、2.2%，长期低于其他经济体，是美国对外保持大规模贸易赤字的根本原因。耶鲁大学研究员史蒂芬•罗奇去年为英国《金融时报》撰稿时已指出，美国储蓄不足但又想让经济增长，因而必须从中国、德国和日本等储蓄大量过剩的国家吸收储蓄。然而，为吸引外国资本，难免会加剧经常帐户赤字和贸易不平衡。

此外，鄂又指，美国巨额贸易逆差是美元国际储备货币地位的必然产物，原因是美国长期通过贸易逆差向全球输出美元，一部分通过服务顺差的形式回流美国，更大的部分则通过资本项目回流美国金融市场，完成资本流动的全球循环。

美国贸易代表署须在4月6日前公布课税产品清单，很多来自《中国制造 2025》产业政策中明确要优先发展的 10 个行业，包括资讯技术、机器人、航空航太装备、节能和新能源汽车、电力装备、医药和医疗器械等。

鄂志寰分析认为，这可能代表了美国对于未来 5 到 10 年全球产业布局的前瞻性关注。她又指，特朗普今次利用关税作为谈判筹码，将对国际贸易环境产生巨大影响。中国是世界第二大的经济体，贡献接近三分之一的环球经济增长。美国贸易保护措施如果直接影响中国的出口增速,将进一步阻碍国际贸易环境的改善,进而对环球经济增长带来新的冲击。

不过，她认为，在美国贸易代表处完成咨询并公布详细贸易限制措施前，全球性大规模贸易报复措施的机会相对较低。301 调查新措施有可能成为中美之间的谈判筹码。全球供应链已经完成高度整合，美国跨国企业在中国投资金额巨大，美国商界亦会在 301 调查的咨询过程提出反对或豁免申请,，计最后受影响的范围会较原先预期为小。