沙特阿美推迟海外上市　王储“选择困难症”3大隐忧

沙特阿拉伯国家石油公司沙特阿美（Saudi Aramco），据报有意推迟海外IPO，明年或仅于沙特交易所Tadawul挂牌。

沙特阿美筹备上市近两年，外媒一度传出候选上市地点已收窄至纽约、伦敦及香港，惟具体挂牌时间及细节至今仍然未有定案。这宗可能是全球最大的IPO姗姗来迟，据报全因三大潜在隐忧，令沙特王储萨勒曼（Mohammed bin Salman）犹豫再三，迟迟未能“拍板”。

沙特忧海外上市法律风险

《华尔街日报》昨日（19日）引述沙特官员称，由于海外上市存在法律风险，沙特政府考虑明年沙特阿美先于境内挂牌，以换取时间进一步考虑海外上市计划。报道指，沙特王储萨勒曼担忧，沙特阿美在美国上市牵涉难以克服的法律风险，部分官员亦指在海外上市的复杂性远超预期。

早前有报道指，沙特王储萨勒曼倾向于纽约上市，惟该国能源部长法拉赫（Khalid al-Falih）等公司管理层及顾问警告，美国严格的讯息披露要求，可能令沙特阿美遭受股东及“911”事件受害者的诉讼。上周法拉赫向美国电视台CNN透露，考虑到沙特阿美的规模及重要性，该公司不宜负担在美国上市的法律风险。

有消息人士称，即使沙特阿美转而选择伦敦上市，同样需要授露敏感讯息，以及需时至少6个月作架构准备，当中牵涉的法律风险及复杂性令沙特王室犹豫不决。

市场估值未达标　王室“头拧拧”

除了法律风险令沙特“搲爆头”，海外市场对沙特阿美的估值，亦与王室存在“期望落差”。上周《金融时报》报道，顾问公司对沙特阿美的估值，与王室本来预期的2万亿美元（约15万亿港元）存在明显差距。报道指，沙特阿美与王室之间的紧密联系，亦令该公司在财务、法律及监管方面面临挑战。

油价回升　沙特“有价可讲”

估值不似预期，加上油价回升令沙特政府财政实力改善，均使沙特王室“有数讲”，无需“急就章”促使沙特阿美上市。2016年油价经历一轮急泻后，一度低见每桶30美元水平，其后沙特王室公布考虑将沙特阿美海外上市。当时外媒分析，油价急跌令沙特政府财政收入大减，预料该国有意透过推动沙特阿美上市“抽水”，改善政府财政。

近年随着石油输出国组织（OPEC）减产，加上环球经济同步复苏，油价逐渐回升至现时约每桶65美元水平。《华尔街日报》分析，油价回稳令沙特政府财政状况得以纾缓，沙特阿美的集资规模或将相应缩减，同时亦为王室争取更多时间，考虑海外上市是否仍然适切。

沙特当局对海外上市戒慎有加，但即使沙特阿美仅于境内交易所Tadawul上市，面临的困难仍然不容小觑。有报道指，沙特阿美估值达到1.3万亿至2万亿美元（约10万亿至15万亿港元），而现时于Tadawul上市股份总市值仅4,800亿美元（约3.7万亿港元），一旦沙特阿美于当地上市，涉及的监管及技术难题将难以估计。