眼镜88踏“卖盘”之路　通街四眼一族　老字号生意都难做﹖

开业30年的眼镜品牌“眼镜88”，将要被卖盘了﹗眼镜88的母公司宝光实业（0084）宣布，将向一间名为“Bright Odyssey”的公司出售旗下的业务及资产，包括眼镜88股份、EGG股份、Thong Sia Optical股份及应收款项，买方的总购买价为4亿元。难道真的世道艰难，老字号都做不住﹖不过，大家或者毋须为眼镜88担心，因为买家的终极老板，正是宝光主席兼大股东黄创增。黄创增同时兼任宝光的行政总裁，理论上熟知业务的财务状况和价值。到底大股东向上市公司收购业务，是为其他小股东“舍身成仁”，还是“黄雀在后”，看了眼镜88的财务数据，真相也许浮现眼前。

“割爱”眼镜业务　管理层称为改善财务

翻查宝光出售资产的通告，宝光将所出售的业务和资产统一归类为“眼镜业务”，并指在截至2016年3月31日及2017年3月31日的财政年度，有关业务分别录除税前亏损净额2,500万元及4,100万元，盈利能力似在恶化，更“吓人”的是，这个眼镜业务的账面值是负9,700万元，意味可能是一个“负资产”。

根据通告，Bright Odyssey由黄创增全资拥有。宝光解释之所以出售眼镜业务，原因之一是市场竞争日趋激烈，有关业务须因而作出重大策略改变，预计公司将因此要进一步注资，以应付眼镜业务的未来投资增长，但因为截至2017年9月30日，公司录得的贷款总额约为港币11亿元，管理层认为负债水平相对较高，意味再借入更多贷款以应付相关注资在财务上并不可行，加上预期市场将会加息，公司无法为该等资金需要作出承担，相反，如果把眼镜业务出售，可把所得款项净额用于降低借贷比率。

眼镜88盈利能力突飞猛进

其实，宝光过去有在业绩中交代眼镜88和EGG的财务状况，在截至2017 年9 月30日的6个月中期业绩，眼镜88原来是录得除利息及税项前溢利，而且金额同比爆升1.1倍至3,200万元，规模亦相当庞大，共有194间分店遍布香港、澳门、中国内地、新加坡、马来西亚及泰国，管理层解释盈利能力之所以剧增，原因是成本控制措施有效，及店舖营运有令人满意的表现；EGG的表现较为逊色，期内的除利息及税项前亏损达1,360万元，同比扩大91.5%。换言之，两个业务一赚一蚀，但合并计可以产生1,840万元的除利息及税项前溢利，若一并买下仍属“除笨有精”

若再稍稍往前看，截至2017年3月31日的财政年度，眼镜88的除利息及税项前溢利为2,560万元，金额远不及最近期的中期业绩，反映眼镜88的盈利能力近来突飞猛进；同期内，EGG录得2,850万元的除利息及税项前亏损。两项业务在期内产生的除利息及税项前亏损，仅仅是290万元。故此，眼镜业务在截至2017年3月31日的财政年度，出现了4,100万元的除税前亏损净额，利息开支可能是最大成因。

黄创增有望获派特别息　降低收购成本

不论在宝光的2017/18年中期报告，还是2017年全年报告，管理层均没有划分Thong Sia Optical业务出来，令Thong Sia Optical的盈利能力及实质业务犹如一个谜。记者在宝光2017年全年报告的附注中，发现宝光一间名为“Thong Sia Optics”的全资拥有附属公司，主要业务是眼镜分销，Thong Sia Optical也许是在近期基于Thong Sia Optics重组而来，并成为眼镜业务盈利数据“难睇”的潜在原因。

整个交易还有一个注脚，就是在完成眼镜业务出售等条件满足后，宝光会向股东派发每股0.19元的特别股息，由于黄创增持宝光52.49%股权，他届时可望获派约1.04亿元股息，换言之，在整个交易中，他付出的收购价实际上不足3亿元，便替小股民“硬食”盈利数据难看的眼镜业务，顺道把业绩正在突飞猛进的眼镜88收归己有。