汇控上季税前盈利飙4.5倍　股价绩后偏软　黄玮杰话75.5元较值博

汇控﹙0005﹚今日中午﹙30日﹚公布截至9月底止第三季业绩，按列帐基准计，除税前利润同比劲升4.48倍，表现“惊人”。但投资者似乎未为所动，“大笨象”股价全日跌0.32%，收报76.85元。
这亦难怪，皆因熟知汇控财务报表的散户，也许都知道同一只“大笨象”，有两份成绩表︰除“列帐基准”外，汇控期内“经调整”除税前利润要倒跌1.4%。由飙4.5倍，变跌1%，差距“天与地”，原因为何？辉立资本管理董事兼基金经理黄玮杰在审视完“大笨象”最新季绩后则表示，数据虽然无大惊喜，但预期汇控未来收入可望稳定增长，股价“唔跌得去边”，他建议散户可在股价见75.5元时可以考虑买入。

列帐基准利润劲升    因收入“激增”

所谓“列帐基准”，即按照会计准则列帐。在这个入帐方法下，汇控第三季除税前利润为46.2亿元﹙美元‧下同﹚，2016年第3季8.43亿元，同比多赚37.8亿元，激增4.48倍。

利润增长强劲，主要因为列帐基准收入上升所致，由2016年第三季95.12亿元升至今年第三季129.78亿元，同比增加约35亿元。不过，这多出的35亿元，并非因为做多了生意，而是因为去年第三季的两项不利因素，于今年第三季不复出现而已，包括出售巴西业务所确认的17亿元亏损，以及指定以公允值列帐的集团本身债务录得不利公允值变动14亿元，该变动于今年1月起，已改为在其他全面收益表中呈列。

与此同时，列账基准开支一环同比亦出现减少，包括贷款减值及其他信贷风险准备减少1亿元，以及营业支出减少2亿元，变相也带动利润上升。

营业支出上升7%

至于“经调整”成绩表，是指管理层对列账基准业绩作出调整，希望把货币换算差额及重大项目之影响撇除。值得一提，这个“调整”并非公认会计准则计量方法。

经调整收入方面，汇控管理层去年第三季，将上述两项不利因素的影响撇除，令期内收入即时“回升”至127.1亿元，是故今年第三季同比收入同比比较，只微上升3%至130.3亿元。但同时，由于经调整营业支出同比增加5亿美元或 7%，至78亿元；在收入只上升3%，支出却增加7%下，第三季经调整利润同比要跌1.4%，至54.43亿元。

黄玮杰︰75.5元位考虑买入

辉立资本管理董事兼基金经理黄玮杰检视“大笨象”最新季绩后称，汇控的表现其实并不太差，因为作为最大税前利润来源的亚太区业务，经调整除税前利润同比及按季都有增长；若按业务性质分类，属分类下最大税前利润来源的零售银行及财富管理业务，正受惠于亚太区息差扩大而显著增加。

根据汇控的业绩通告，以地区计，亚洲的经调整除税前利润占整体的73.7%；以业务类型计，零售银行及财富管理业务的经调整除税前利润，则占整体的31.3%。

黄玮杰指出，汇控已经多次出售加权风险资产，2015 年初以来的削减总额增至3,090亿美元，再卖非核心业务的空间已不大，否则会影响公司未来增长的动力。他续称，虽然汇控第三季业绩数据没有惊喜，但环球经济处于增长势头，息差持续扩大，在这背景下汇控的业务收入可望稳定增长，因此它的股价即使在78至80元的范围会遇上阻力，“但整体来讲唔跌得去边”，建议当股价见75.5元时可以考虑买入，因为其他投资者见这水平时可能会“计吓数”，把握低位买入。