特朗普2.0｜中金﹕倘美宣布加关税30%至40%　对中国冲击有限

特朗普正式就任美国总统，亦标志特朗普2.0时代正式开启。中金报告指从就职首日看，特朗普政策初期侧重点或聚焦在移民和能源政策，市场关注的关税政策相对温和，如果后续采取渐进方式，而减税等增长性政策加快推出，将有利风险偏好。

料年内美国减息2至3次

中金指出，近期美债利率快速上行，除经济数据及减息预期等因素外，政策不确定性也是主要担忧，假设通胀不受政策因素而大幅改变，预期减息2至3次，10年美债息或回落至4.2厘至4.3厘。中期看，美国经济基本面仍有韧性，减税若如期推出将再度提振增长，推动美债利率底部逐步擡升。

美股方面，关税等政策温和姿态或提振风险偏好，短期在预期持续加持下，美股估值已处高位，计入乐观预期或受业绩和政策扰动，此前受利率消息不断走高下小幅回调。特朗普就任首日通胀性政策并没有预期般强，因此短期可能提振风险偏好。基准情形下，标普500指数盈利料增长10%左右，对应点位6300至6400点，落实减税将额外提振盈利增长3至4个百分点，顺周期板块受益于产业政策和高于均值的有效税率，弹性可能更大。

金价支持为2400美元至2600美元

中金予大宗商品中性偏多，惟需要等待催化剂，目前进一步大幅回落可能性不大。其中黄金已超出基于实际利率和美汇指数基本面量化模型测算，料支持为每盎司2400至2600美元，考虑到地缘局势、央行购金和局部“去美元”需求带来额外风险溢价补偿，长期依然可作为不确定性对冲，短期予“中性”建议。

另外，中金测算，如果对华关税幅度为30%至40%，预期影响将类似2019年4月后，认为符合预期及影响可控。30%至40%关税带来外需冲击相对有限，内部有充足内需刺激政策应对；如果极端情形下加征60%关税叠加其他措施，可能带来冲击，一是因为市场预期不足，二是影响的确不可忽视，且政策对冲亦需要时间。