瑞银料明年内地经济增长放缓至4%　人行或减息30个至40个基点

瑞银投资银行亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛指出，于基本情景下，若美国自明年9月起分阶段对中国产品加征关税，同时中国加大政策支援措施，预料明年及2026年内地经济增长将分别放缓至4%及3%。

汪涛指出若内地推出的反制措施有限﹑并仅限于部份美国产品，同时美国不会对世界其他地区产品加征关税，预料内地出口下跌最严重期为2026年。可是企业有机会在2025年大幅削减资本支出，并考虑到潜在的三角转口贸易及供应链转移，预料加征关税或拖累内地经济增长约150个基点。

料明年底人民币或贬值至7.6

瑞银认为2025至26年中国政府或将加码政策支持力度，以提振内需。具体而言，预计增广财政赤字率或在2025年扩大2个百分点，一般公共财政预算赤字率扩大至占GDP比重3.5至4%，特别国债发行规模上调至2万亿元（人民币‧下同），地方政府专项债新增限额上调至4.5万亿元，并预计央行可能在2025年降息30至40个基点、2026年进一步降息20至30个基点，并加落实房地产支持政策。该行还认为关税冲击可能会推动政府加码对居民消费的支援，并且落实更多结构性改革，又预计人民币将进一步贬值，在2025年底人民币兑美元汇率7.6，但政府不会主动将货币贬值作为宏观政策工具。

该行目前预计房地产销售或在2026年上半年企稳，新开工于2026年年中企稳，2025年二者跌幅分别收窄至5至10%和10至15%，一线城市房地产市场或率先企稳。政府房地产去库存进程、以及包括户籍改革和房贷利率下调在内的政策支持加码均可能影响瑞银的基准预测，市场情绪变化也是重要变数，但仍预计中国不会出现严重的信贷紧缩或典型的金融危机。

料PPI仍处于负数

瑞银预计2025年实际GDP增速将放缓至4%，政策支援部分对冲美国加征关税和房地产持续下行的拖累，预计房地产活动跌幅将收窄，但继续拖累GDP增长。出口应继续受全球科技行业上行周期的支撑，但随后美国加征关税会带来拖累。

随著需求走弱，该行预计国内企业资本开支将较近期高位有所放缓。预计消费可能放缓，储蓄率仍在高位﹔另预计CPI平均增速仅略高于零，约0.1%，PPI增速仍然为负﹔又预计2026年加征关税的影响最为严重，而房地产下行的影响将减弱，实际GDP增速进一步下滑至3%。