瑞银倡降南向通门槛　增港IPO吸引力斗美国　外资加仓意愿升

内地与香港金融市场“互联互通”迎来十周年，瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，互联互通的机制，在全球范围内，可谓是最成功的金融和平台创新。而下一步的优化动作，他就期待降低南向通门槛，令非内地在港上市公司，亦可以吸引到海外资金，变相增强香港IPO市场的吸引力。

而谈及9月底以来的内地救市措施，房东明相信，北京的政策导向发生转变，续有接力动作，海外投资者有加仓意愿，不过会根据年底的经济数据等再考虑。但他相信，中国今年应呈现积极的资金净流入势态，年初至今，预计已有200亿美元净流入。

互联互通创新全球最成功　具三大重要特点

房东明认为，互联互通机制具备三大重要的特点。第一为国际化，其表示内地仍然为半开放式的资本市场，而该机制提供了国际视角。第二则为融合，互联互通令很多投资习惯与策略发生改变，例如港股A股化、A股国际化等趋势。

而第三、且最独特一点，是与时俱进，包括ETF、REITS等产品的扩容，以一种不可逆转（irreversible）的方式循序渐进更新。国际资金对于风险管理和对冲的需求旺盛，希望可以购买内地的国债、期货期权等产品对冲风险。就南向资金而言，很多内地的机构投资者，尤其是保险公司，由于H股较A股更为便宜，也更愿意购买两地同样上市公司的H股。至于港股方面，窝轮、反向杠杆产品同具有吸引力。

据该行表示，年初至今，港股通已占香港交易额的34%，而北向交易就占A股交易总额的14.6%。2024年首三季，北向和南向交易的日均成交额与2014年开通首月的日均数据相比，分别增长21倍和40倍。

吁降南向通门槛　“新股通”短期难实现

而对于互联互通机制下一步的改进，房东明认为，扩大互联互通的范畴应较为容易开展。他希望可以将更多非内地在港上市的公司，纳入南向投资计划，即降低南向通门槛，帮助香港更有效吸引全球企业。

他表示，全球范围内均可见，美国IPO市场的吸引力渐强，而由于内地资本市场“半封闭”，料对中国影响尚且有限，但对欧洲及香港的影响就较大。若可以降低南向通限制，相信香港可在新公司上市选择交易所时，提供较大吸引力，而香港正是少数几个，足以同美国交易所对比较量的国际金融中心。

不过问及“新股通”进展，他就谓，新股通非常需要，但总体尚有两地法律性障碍，料短期内实现并不容易。但恰似中港跨境交通，巴士地铁乃至高铁，选择多多，相信相关事宜可以通过其他机制例如QFII（合格境外机构投资者）、QDII（合格境内机构投资者）进行开放，无需完全依靠沪深港通。

至于面对此前传闻，内地考虑免除内地投资者的港股通股息税，他就表示，税务事关财政收入，需要国家部委以及交易所的高层协调，相信方向是清晰的，其作为市场参与者也颇为期待。

料外资今年积极净流入中国　惟需观望经济数据

9月24日的“大救市日”，三大监管巨头齐聚，推出救市组合拳，房东明透露其当日恰在北京现场，政策推出后，眼见环球资金对于中港股市的兴趣有所提升。自当日起，中港股市互联互通的交易量，均约增长3至4倍，证明当政策主导的基本面变化，海外资金会加仓中港股市，他表示，去年通过QFII与互联互通，大约有1千亿美元的净流出，但从年初至今，相信会产生积极的净流入，约为200亿美元。

不过，加仓和流动性改善的过程中，包括量化和高频等各类策略，仍是有序地参与。其认为，股市总是会预先给出预期的反应，但需要基本经济数据、企业盈利等去追逐刺激政策的利好，所谓眼见为实（seeing is believing），市场需要观察年底最后两个月的GDP、CPI等多项指标，确认基本面的跟进。

回调予入市新机会　料北京续有刺激政策接力

股市近期的回调，房东明就认为，是给反应慢的散户及长线投资者时间，寻求更吸引的估值，是入市的新机会（ a decline consolidation gives investors an entry point）。因为股市回升太快，买方会担忧中港股市估值过高，产生新风险。

而港股最近势头不及A股，他就分析指，两地的投资者背景有别，在岸投资者更快地感受到政策转向的决心，且内地的投资产品限制，故而A股表现更佳。而港股面对海外投资者，资金迟疑可以理解，但投资者已经在进行仓位部署。

市淡的另一大因素，则是市场正消化美国大选的变动，以及美元走强的影响。房东明相信，北京会有后续的刺激政策出台，尽管关税等立场不容忽视，但是特朗普入主白宫，首先降低了全球范围内战争与冲突的风险。且中国与其已有了4年的相处经验，相信会在各领域对话中，彼此协调，相信谈经济谈生意的本质，不是一决高下，而是彼此双赢。