摩根许长泰：中国资产不能“0配置”　料中港股市长期年回报7.8%

摩根资产管理发布未来长达10至15年的资本市场预测，依照其预计，以美元计价情形下，中港股票的年化预期回报率约7.8%。集团亚太首席市场策略师许长泰直言，对中国资产绝不能“0配置”，尽管沪深300、恒指等重要股份指标，数年横行，但总能找到5至7年以上的投资主题，例如是2010年时崛起的电商与社交媒体公司，或是现在风行的电动车。

而受惠于特朗普入主白宫，比特币今日大涨上试90000美元大关。许长泰就明言，其缺乏基本面，波动性会高到令人难以置信，依其个人看法，可以零星配置（ a satellite allocation），但需审慎控制成本，“如果可以接受短时间内，损失五成以上的风险，那就去吧，但不要回来找我哭泣（Don't come crying to me）”。

料日股未来10至15年年回报率6.4%　台湾韩国公司可期

根据摩根资管60/40美元股债投资组合，其预测期内的年回报率为6.4%，比去年轻微下跌，但仍高于长期平均水平。且保守预计，AI将有力助推生产力增长，成熟市场每年经济增长可有20个基点由AI所带动。因此，料美国大型公司、台湾及韩国公司可受惠。

摩根资产管理环球多资产策略师盛楠就表示，亚太区内，留意到公开和私募市场均提供独有的投资机会，尤其是日本股票，其表现和股东回报的不断提升，预计日本股票的强劲走势将持续，并继续看好其前景。以美元计价，其预计日股年回报率为9%；环球股市的预期回报率为7.1%，当中非美国股市的周期性机会更具吸引力，且可受惠于货币升值。

房地产方面，该行就预计，美国核心房地产的预期回报率由去年的7.5%上升至8.1%；亚太地区，核心房地产的回报率由8.7%轻微下跌至8.1%。

若地缘政治恶化将损全亚洲　非针对中国

谈及中国资产的配置问题，许长泰分析指，预计中国长期GDP增长将约为3.6%，主要原因在于，中国人口结构发生的重大变化，他坦言，这种极具挑战性的变化令人惊讶，且在近代历史中，未在任何中等收入的经济体见过类似情形。但转机在于，中国仍有可能通过技术以及服务的突破，提振生产力。

面对当下的财政政策与美国大选影响，摩根资管今次未有集中讨论。不过该行认为，中国的经济体量在亚洲区内不可忽视，如若地缘政治恶化，危害的会是整个亚洲区的经济发展，单独避开中国于事无补。

强调主动管理寻求长期投资赛道　中国资产居有利地位

许长泰表示，非常理解部分欧美资金仍在犹豫的原因，但从更客观的角度而言，其认为中国公司处在相当有利的地位中，相信中国公司仍可在相当一部分领域录得回报，绝不应该0配置。

其分析指出，对于中国市场的投资。摩根资管强调，其并非投资中国本身的GDP数字，而是投资具备盈利能力的公司，这恰是主动管理（active management）的重要性，尽管包括沪深300、恒生指数等任何重要的中港股份指标，数年均在较大的区间范围内横行，不似美股存在显著的向上，但总能找到5至7年以上的投资主题。

许长泰举例称，它可以是2000年时的电信通讯业，可能是2010年时的电商与社交媒体公司，未来十年，则可能是电动车等新兴行业。而细数过去数年，中国银行、能源、电信通讯、高息股份表现均佳；而港股大市之所以低迷，在于其成分股占比中，科技与消费类股份占比庞大，因此这是一个对于行业的选择问题，而非对于股市的整体的观点。

严控比特币等虚拟资产本金　高波动性难以置信

而论及加密货币，许长泰表示，投资任何一只股票和公司，均仰仗其基本面，但比特币等虚拟资产缺乏基本面的驱动，也并不能完全依靠供求关系，与主要资产类别的关联度同样是随机的，难以寻找正负相关等规律，因此波动性会高到令人难以置信（the volatility is incredibly ），因此依照其个人看法，可以选择零星配置（ a satellite allocation）。

其也坦言，特朗普确乎为加密货币的狂热爱好者，比特币应声大涨属意料之中，但后续需思考的是，会否也配合的监管措施，投资者权益应当如何保障。许长泰直言，会提醒想要入局的朋友，“如果可以接受短时间内损失五成以上的风险，那就去吧，以及不要回来找我哭泣（Don't come crying to me）”。