美国大选结果｜伽罗华拆局︰特朗普赢全面利好美股　惟不利这资产

【美国总统大选2024 / 特朗普 / 川普／贺锦丽 / US Election】美国大选进入直路，前总统特朗普﹙Donald trump﹚暂时以较大优势领先对手贺锦丽﹙Kamala D. Harris﹚，而且共和党在参众两院的选战都居于上风，特别是重夺参议院控制的机会相当高，为特朗普推出新政扫除障碍，所以，对于美国乃至全球，特朗普重返白宫都是game changer。

特朗普的执政口号好简单，就是“让美国再次伟大, MAGA”，他扬言一旦重掌帅印，必须要关闭边境（主要是美墨边境）、遣返非法移民、降低税收、放宽监管及摆脱通胀，避免美国经济陷入衰退。此外，他支持提高关税、强美元和推行新美国工业主义，这些都关系到美国对外经贸关系，有必要花篇幅来讨论。

首先，无论是特朗普，还是贺锦丽胜选，只要大选结果愈早明朗化，而11月6日又如期减息25点子下，围绕美股的不确定性将一扫而空，对美股是短线利好，否则金融市场难免陷入波动，从大选日美股造好来看，相信选举结果不会太出人意表。

特朗普支持强美元及关税政策

对于美国股债的影响，特朗普的政策与贺锦丽始总终有颇大分别，前者的美国优先政策有利美股属全面性，而强美元、关税及鼓励美国制造业回流在一定程度推高美债收益率，不利美债，预计长债孳息可能因此上升25至50个点子，这会削弱特朗普未来减息的威力。至于贺锦丽政策较倾科绿色、零售、科技、高增长股和公用股，而且予美联储更大减息空间，有利推低美债收益率。

今年10月美国国家债务达35万亿美元，美国国会于6月上调本年度财赤预测至近2万亿美元，债务接近37万亿美元的日子将不远矣，2011年美国就曾因债务上限问题，两党各不相让，将政府推向违约边缘，在疫情期间，拜登政府动用超过两万亿美元救助经济，最新经济表现亦有一定弹性，但长期依靠债务拉动增长，对美国是个隐患。

特朗普支持对所有进口产品征收10至20%的关税，并扬言对来自墨西哥的汽车征收200%以上，甚至500%的关税，矛头明显指向中国。他提议驱逐数百万非正常移民，其中许多人有工作和美国儿童，有可能加剧美国劳动力的紧绌，推高企业营运成本，他称会为此调低企业利得税至15%，以减轻企业税负，但此举会让美国财政百上加斤。

谁人胜选 新政府都要财政扩张

当然，无论是特还是贺当选，新一届政府都需要财政扩张，所以不代表后者上台，美国财赤不会恶化，但基于特朗普性而为的作风，他任内的财赤问题很可能较贺锦丽的更易失控，而政府大举新债再融资，无可避免推高债券收益率。

若细致分析特朗普与贺锦丽政策对各类资产的影响，特的政策利好周期性股票、加密货币、科技股、金融股，不利债市，而贺的政策利好绿色、零售（特别是销售从中国进口的零售品牌）、科技、高增长股和公用股，有利债市，由于要提高企业税，一般估计会拖低标指分股每股盈利约4至5%。

特朗普崇尚小政府，他与民主党最根本的分别是政府应放松监管，这对金融业前景相当重要，若他胜选，将鼓励更多的市场并购（特别是银行业），更多的资本市场运作，以及更陡峭的国债孳息曲线。

陡峭国债孳息曲线将重振金融股

面对国债孳息曲线持续倒挂，以及商业物业市道萧条，近年美国区域性银行业处于水深火热之中，由矽谷银行爆雷开始，银行业持有的美债组合蒙受巨亏，所以中小型银行债务危机尚未缓解。目前美国区域性银行高达4,500家，数目太多，有需要进行整合，特朗普上台将有助减低监管力度，鼓励银行业进一步整合，而且放松监管也有利金融股表现，而民主党执政期间因为加强监管，令这类整合进展缓慢。

特与贺两人政策另一个大的分别就是对长债收益率的影响，前者推高债息不利债市，后者推低债息有利债市，而高息环境不利收入稳定的公用事业股，所以特朗普政策利好金融股，但不利公用股，但贺的政策则相反。

对于美股整体后向，七大科技巨头股Magnificent Seven并不昂贵，预期市盈率最贵的Tesla（71倍），但特朗普胜选后，忠粉马斯克是最大赢家，Tesla将获得特朗普溢价，而Nvidia是AI芯片王者，亦受惠特朗普政策，所以标指上望6,000点的动力不能小覻，但值博空间反而不及标普成份股内其他增长股。

统计显示，标普500增长指数的交易价格较标普500长期平均溢价54%，现时标指内中型股较大型股的股价折让是1990年以来最大，虽然部分大型股的市盈率不算超贵，但中型股相对有较大值博，可以追落后，因为他们更易受益于美国政府推动制造业回流及财政扩张的政策，至于罗素指数和价值股的吸引力便不大，理由是40%罗素指数处于亏损中，属于低质素股票，而价值股的盈利及股价表现一般。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。

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