救港股憧憬落空　专家解读发改委记招　牛市难维持至月底？

A股千呼万唤重开，市场憧憬，北水回归令港股更上一层楼，兼且发改委刚好同于今日（8日）召开发布会，市场期盼中央有万亿级财政政策推出。无奈市场最终憧憬落空，发改委记招未见惊喜，沪指先由高开一成，涨幅缩至2%，全日录得4.6%上扬。港股更跌宕起伏，恒指创下单日最大跌幅历史，落差高达2140点，最终收报20926点。

两位专家深度解读发改委会议，指今次救市本就非针对股市，且发改委只有一家发声，未似早前公布财策大阵仗，反吁市场留意后续一项重要会议。其表示，即便有财策出台，若不能精准作用经济痛点，则此轮牛市或难维持至本月底。

专家厘清“政策组合拳”非为救股市

澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆表示，论及今次“政策组合拳”，首先需厘清，官方出手的目的并非“托市”救股市，而是希望刺激内房销售、提振实体经济，只是股市赚钱速度更快，方被疯狂炒卖。

事实上，本来期待进入楼市的钱，反蜂拥入股市，杨宇霆认为，其实反应了经济的结构性问题。他直言，“房住不炒”仍然被提及，因此除非再下调房贷利率，令到内房可以刺激出投资方面的需求，否则仍较难有显著提振。

关于“政策组合拳”的出招时机，市场议论始终纷纭，美国减息、中港股市低迷乃至国庆献礼的猜测具不绝于耳。他就直言，底层逻辑很简单，最新出炉的8月经济数据“非常差，几乎已经到了临界点”，尤其是青年失业率飙至18.8%，“证明下行到不可接受的程度”，官方才出手。

发改委独发声已见端倪

而针对今早发改委的记者会，杨宇霆直言不讳称，“如果救市真的是针对股市，那么发改委今天不需要开记者会”，记招救市“是市场的误会” 。9月底，人行、金管总局、证监会三大巨头齐聚方出招，而今次只有发改委独发声，发改委是一个协调部委出台政策的部门，未联合财政部等其他部委，很难直接宣布具体的财政政策。

言及对于今次会议的解读，他就直言，应著眼于发改委主任郑栅洁公开表示，中国经济发展基本面没有改变，对实现全年经济社会发展目标任务充满信心。只是此类内容已在预期之内，“市场总是渴望news（新闻）”，因而无法产生过多惊喜。

人大常委会会议为新招良机　惟有两大留意

而需留意的是，杨宇霆提出，有传闻指本月会再召开人大常委会会议，届时为出台财政政策的好契机。但也有两大留意位，一方面多间大行，对于将出台1至2万亿元人币的财政政策早有预期，除非最终得出台3万亿以上，都难有惊喜。

另一边厢，有别于货币政策的明显效果，财政政策不是以“放水”的形式，难见大水漫灌，其最终落于对实体经济的支持，因此即便出台，也很难立竿见影奏效。

雷志海：组合拳未解决最大产能过剩问题

安柏环球金融集团首席投资总监雷志海就表示，救市组合拳确乎以提振内房为主，但最令人担忧的问题并未解决。他解读称，在他看来，中国经济当前最大的问题，其实是产能过剩与需求疲弱，此前通过出口纾缓存量压力，同时面对其他国家的关税打压。

他直言，一旦处理不当，似日本步入通缩危机，则不堪设想，故而可以参考此前举措，淘汰和合并过剩产业，尽管必须经历痛处。因为今次股市大涨，市场已然期待有基本面的改变 ，如若固投、消费与工业的“三头马车”数据未见起色，则牛市也只是短期现象。

若无“具体”财策及用途　牛市或难维持至本月底

且即便财政政策接力，也非高枕无忧。雷志海就表示，港股虽只是回吐国庆假期中跑赢A股的涨幅，但股市总是“用脚投票”，如若将万亿资金分给地方政府，或是补贴低收入家庭，则并未触及结构性问题，只似“绷带”仅起到短期作用。

此前最大惊喜在于，假期北水缺失，港股仍录得4300亿元的成交，可见外资已入市，但他就表示，长线的退休基金等，也仅仅是将仓位由0调至1%，稍加筹码，如若未见具体政策出台，或就不会再加码。届时，以短线炒卖为主的对冲、私募基金或也不会停留过久。

因此雷志海强调，后续需要的是“具体的”财政政策，需要令市场见到资金用于解决结构性问题，否则股市狂热料只短暂，能维持到本月底都是非常乐观的想法。