港股大时代｜大摩指若投资者情绪续高涨　3万亿人币资金重回股市

摩根士丹利指出若市场情绪持续高涨，预料总值2万亿至3万亿元人民币家庭金融资产，重新分配置至股票市场上。同时融资比率亦会上升，券商股在此环境下将大幅冲高，在典型由散户推动的升势中，券商股会出现超买，但实际顶部及底部难以预测。

大摩指出股市在过去一周急升，许多迹象表明有充足的潜在流动性流入券商股。A股平均成交量和流转度分别为1.46万亿元人民币及465%，超越2020年至2021年水平，与2015年上次散户推动的牛市相似。券商一般追纵的ETF产品即使有反弹，但上周仍出现资金流出。

该行指出从散户交易模型可见，一般散户将日均成交量视为支持券商股的动力，有可能导致券商股出现超买。经过近日反弹后，H股券商股日均成交额已达到1.4万亿元人民币。若投资者将过去2日的日均成交额2万亿元人民币视为常态，券商股盈利或增加30%，股本可回报率或增升至约13%。

市账率将回复至2015年水平

该行指出目前覆盖的券商股H股市账率，较2020年至2021年高出10%至20%，但难以回到2015年逾2倍市账率情况，因为佣金收入较低，同时资本密集度较高。

大摩指出策略上部署H股券商，看好中信证券（6030），因业务在下行周期较具韧性；又指出估值不高的华泰证券（6886）亦不错，惟小心招商证券（6099）或会出现回拨。