耶伦发表“中性利率”之说　分析指美国加息轨迹已现变数

美联储局主席耶伦昨日出席可能是她任内最后一次听证会时，大放鸽派言论，表示国内通胀“不似预期”，暗示未来加息空间不大。

耶伦表示，联邦基金利率无须上调很多，已可达致“中性利率”﹙neutral rate﹚，即在既不刺激也不压抑的情况下，经济也可以保持供求平衡的水平。此番言论暗示，美联储当前逐步提升利率的轨迹可能出现变数。

联储局两大预期落空

星展香港财资市场（大中华）董事总经理王良享指出，联储局早前预料短期利率﹙到2019年﹚可升至3厘的预期，乃建基于两大因素︰一是，国内通胀率维持在2%水平；二是，美国总统特朗普的财政政策对经济起刺激作用，但两个预期双只落空。“自特朗普上年11月当选以来，耶伦都好少提及他的财政政策，原因是至今效力亦不大，美国经济增长无想像中强，一路加息，通胀都不见得‘爆顶’。”他解释道。

事实上，通胀“不似预期”，似乎打乱了联储局的加息部署。耶伦告诉国会，如果通胀率的疲弱势头较当局预期的还要“顽固”，联储局有可能改变政策计划。这是美国今年春季通胀率意外放缓以来，她首次作出这种表态。

美元持续弱势

但王良享表示，“中性利率”不代表不加息，只是联储局早前料明年可加息3至4次，或者要调整至1至2次，他又认为目前已届加息周期的中段，短期息口顶部应是2.5厘，而非早前预期的3厘。

联邦基金利率期货显示，美国今年12月再加息机会率亦只有38.4%，未过半数，而7月、9月和11月加息机会率更低，分别录得0%、10.1%及10.7%。

在美联储局重新修定短期息口顶部后，王良享认美元面对的压力比年初更大。一来美元加息步伐可能放慢之际，其他国家央行却开始加息或退市。二来，美国贸易赤字每年5千亿美元，而财政政策刺激作用未见效，赤字占GDP约3.4%。

他预料美元中、短期表现持续弱势，美汇指数有机会下试93的水位。目前，美汇指数报95.8。