与特朗普首辩　拜登表现太差劲　民主党陷入空前恐慌｜伽罗华

周四晚（27日）美国总统大选首场辩论，是今年选举活动中最重要的大事，美国人最担心的问题是两位八十高龄的候选人能否胜任总统，特别是现任总统拜登，健康问题一直困绕他的选情，结果正如媒体形容，拜登表现就像甩辘翻车的事故现场，令民主党人及其金主慌作一团。

四年前，两人竞选总统时火药味十足，其后拜登任职总统期间不知与特朗普隔空对骂多少次，如今老对手重逢，可谓冤家路窄。不过，在辩论开始不久，81高龄的拜登即出现首个严重失误，这也是民主党噩梦的开始，很多民主党人心底不禁要问，究竟拜登能否在接下来的辩论挽回败局，或者来得及阵前易帅，换一个党内更年青更有魄力的战将？

首辩后恐慌与焦虑如幅射般漫延，民主党竞选团队即时发声明称拜登感冒了，说实话，如果拜登不“被感冒”，民主党的支持者和金主就要发高烧，接著的是副总统贺锦丽及前总统奥巴马扑出来救场，CNN主播Anderson Cooper半玩笑地问了贺锦丽，拜登每日行使总统职权时是否都如此，贺锦丽没正面回应，只说大家不要太介意拜登的首辩表现，而是应该看看拜登过去四年所作的贡献（当然这也是事实）。

面对首辩灾难性表现 拜登重申不退选

面对党内要求他退选愈益高涨的呼声，拜登周五承认，随着年龄的增长，身体或认知上或面临一些挑战，表现确实不佳，但他宣称自己能够胜任未来四年行使总统职务的重责，重申不会退出11月的选举。

尽管有大伽救场，但大家对拜登已有打定输数的感觉，就好像投资者刚高价买入一只蓝筹，公司财政突然爆雷，股价急泻，作为倒霉的投资者，究竟应该止蚀，还是观望白武士的出现？

在当晚首辩上，没有人就大家最关心的政治议题正面交锋，拜登几乎没有就禁止堕胎、军援乌克兰台湾、倾科富人的税务政策、巴人被屠杀风波等敏感议题向特朗普发出有杀伤力的攻击，更遑论表扬自己在联系盟友压制中俄、稳定中东局势、美股牛市、经济增长等领域上的成就。可以说，拜登任由对手鱼肉，向以嘴硬见称的特朗普，也没有以往的盛气凌人，不是他心软，而是欺负一位三失（失智、失忆及失神）老人，对他大选胜算没有任何正面作用。

特朗普：不要像小孩互呛　拜登：你就是小孩

拜登在参与首辩前，两人的年龄问题早已是选民最关心的焦点，特朗普自诩可以轻松地通过多项认知测试，并赢得了多次高尔夫俱乐部的冠军，戏谑拜登连500码以外的球也打不好，拜登则自夸球技了得，问特朗普敢不敢来一场比赛，这段互呛发生在两位有机会登顶的候选人身上，任何实况剧的编剧都很难写出这样荒诞有趣的对白，连特朗普也忍不住呛了拜登一句，“不要表现得像个小孩子，好不好？”拜登也自然回了一句，“你就是小孩子！”

公平地讲，单凭拜登在首辩惨不忍睹的表现，就断定民主党败选，暂时言之尚早，但他在接下来的两次辩论，仍是要向全人类证明他是健康的，但这远远未足够，选民关心的美国通胀高企、移民会否抢饭碗等问题，而美国盟友和对手最担心是，一旦特朗普上台，美国在世界政治舞台的角色会否大变，目前乌方稍占上风的俄乌战况会否再有波折。

美股周五上半年结，纳指继2023年劲升43.4%的高基数上，今年上半年再升18.1%，AI热潮成为科技股强劲表现的推手，AI芯片龙头Nvidia期内股价大升150%，市值突破3.1万亿美元，完全无惧美息高企的不利影响。

除了AI主题和美联储利率政策对美股有影响外，以拜登于首辩灾难性表现，总统选情或有戏剧性变化，随着美国大选的临近，市场波动性即将上升，市场应密切关注选举对市场的潜在影响。

标指继去年升24%后，今年上半年再升14.5%，最差的道指亦升3.8%，尽管AI概念股已经累升不少，而且隐现泡沬影子，但展望今年全年AI主题仍是推动美股牛市的重要推手，早于2001年有市场人士预警科网泡沫爆破风险，2007年亦有人早早沽空次按债券，未等到2008年9月金融市场大失控，沽空者早已被夹空头破产离场，所以形成AI泡沫不代表泡沫很快爆破，可能等一至两年才见真章，所以千万不要随便沽空Nvidia这类超强势股，反而伺其大跌后低捞有著数。

香港财资管理“蜑家鸡见水唔饮得”

在此笔者不得不插一句，与Nvidia相比，整个港股市值也仅是4万亿美元，香港要成为区域性金融中心，若没能建立与美资基金的良好互动，欧资、日资、印度和中东资金都不会押重注在香港金融市场，香港要大力发展财富管理，目标无疑是中资客，但外资能发挥所长的是帮助客户出海投资，内地市场已经很难提供回报合理，而内地投资信心亦非常薄弱，加上大陆严格推行资本控制，所谓跨境财富通限制多多，香港财富管理业者极可能“蜑家鸡见水唔饮得”。

为何说AI泡沫危机已经隐现？目前以AI主题能够获利的公司基本上是卖AI芯片或硬件设备商，营运超级数据中心确实取得稳定的现金流，但Nvidia为了巩固其龙头地位，每年将GPU芯片及技术架构更新换代非常快，刚官宣Blackwell系列，又宣称很快推出运算效率更快更平的Rudin系列，Nvidia在超高端AI芯片的市占率高近9成，连AMD及Intel想插一脚都困难重重。

内地LLM内卷严重　AI公司争相圈钱

要建立一个大型言语模型LLM，一般需要几万块芯片，数据中心或云端服务商所面对追新机的困局，就像用户年年追升级版的iPhone或MacBook一样，当旧款技术架构表现仍然良好，但新产品的超高性价比，企业很易陷入决策难题，因为更换一套技术架构，几乎需要整个周边配套、散热设施同时升级，不要以为黄仁勋只是位科技牛人，他也是商界天才。

在建立大型言语模型方面，内地内卷情况更加严重，美国商务部限制Nvidia只能向中国市场供应降级版，最近这限制扩大至中东及欧洲的部分国家，主要是中国从上述地区入口升级版，意味中国企业需要付出昂贵但算力相对低的AI芯片，陷入“项目愈多，盈利愈少”的恶性循环，所以大家近期会见到不少AI解决方案的公司争相圈钱和融资。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。

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