陶冬：中国经济陷“流动性陷阱”　关键是恢复市场信心

中国经济下行压力加大，中国领导层多次力促“稳增长”；在货币政策上，人民银行通过降低存款准备金率及减息等多种货币政策，将贷款利率减至创纪录低位。不过，从近月的金融数据看到，企业的借贷需求仍低位徘徊。即使5月份的新增贷款数据超预期，但从分项数据看，主要是短期贷款带动。分析认为企业未敢提取长期贷款，反映对经济前景乏信心，不愿恢复投资。即便是开始松绑的楼市，和楼宇按揭相关的居民中长期贷款数据，上月仍然受压，可见居民尚未重拾入市意欲。

市场关注内地透过减息、降准等传统金融招数，是否不足以挽救经济。瑞信亚太区私人银行董事总经理兼大中华区副主席陶冬认为，多年以来，内地政府对经济的调控方式，主要是管控信贷闸门。简言之，当经济过热时，官方收紧信贷；当经济下滑时，则鼓励贷款增长。所以以往对内地经济政策，坊间有一个描述，是“一管就死、一放就乱”。

然而，现时的挑战在于，即使人行推行刺激政策，所谓的“乱象”，即是信贷急增的情况，却未有出现。从现时的金融数据来看，企业需求仍然低迷，这个局面是很多年来不曾见过的。可见，过去政府的鼓励贷款工具，放在现时经济环境，效率似乎不高。

问及民间贷款投资低迷的成因，陶冬相信是和经济陷入“流动性陷阱”有关。他解释指，这是出自新古典主义经济学大师凯恩斯的概念，意思是当货币环境已经抵达了极度宽松的时代，当企业对未来预期出现改变时，央行再怎么扩张信用，也无法刺激银行贷款、企业投资、个人消费等。这个可能是现在中国经济面临的问题。

陶冬以内地近期放宽楼按借贷为例，现时民众对“楼价只升不跌”的信念已打破了，即使银行减轻房贷利率，也不足以把消费一下子提升起来。因此，现时要稳定经济局面，不能单靠任何货币政策，关键是要恢复市场信心。

详细内容请阅读第322期《香港01》电子周报（2022年6月20日）《陶冬：环球经济处“错位之年”　中美均面临挑战》。按此试阅电子周报，浏览更多深度报道。