中央“稳字当头”救市　同场启示香港金融管理新重点

国务院金融稳定发展委员会日前（3月16日）召开专题会议，由国务院副总理、金融委主任刘鹤主持。会议回应了陆港两地经济发展和金融市场备受关注的议题，犹如经济波动中的“定海神针”，推动股市大幅回弹。值得注意的是，当中还指示了内地与香港监管机构需要加强沟通协作以维护香港金融市场稳定的长期重点工作。

陆港金融管理机构理应合作

股市近期掀起“血雨腥风”。恒生指数一度跌破19000点，创下六年来新低。恒生科技指数也曾失守多个支撑位，跌破3500点，创下历史新低。

香港金融发展局董事、南方东英总裁丁晨近日在一场网络研讨会上表示，不少投资者都向她表达对港股市场波动的担心。她就此回应指，港股波动并非“市场问题”，全球市场都因为战争、制裁、反垄断、美联储加息而剧烈波动，资金正在“放弃高增长领域而回流美国”。丁晨强调，香港依然是具有竞争力的国际金融中心。

“中央政府正在著手解决资本市场的问题，例如透明度问题。会议明确各部门在推出重大影响的政策前，应事先与金融管理部门协调，这是我们过去从未见过的。”丁晨评价，国务院金融委会议释放的信号，能扫除市场不明朗因素。

提升透明度，维护金融市场稳定，可不止是国务院金融委对内地金融监管机构的要求。会议还强调，内地与香港两地监管机构要在维护香港金融市场稳定方面加强沟通协作。

为什么要强调两地金融监管机构的合作？首先，作为开放的小型经济体，香港金融体系深受外围经济影响，波动较为剧烈。而与香港金融市场相比，内地是一个有波动限制、尚未成熟的金融市场。然而，随著中概股回流，沪深港通、债券通、跨境理财通等投资管道的开启，陆港两地金融市场“互联互通”程度正在日益提升。例如，国家监管动向、利好政策会迅速影响港股市场变化，而港股市场的波动也同样会传导至内地金融、经济体系。

在两地金融市场相关性越来越高的情况下，维护香港金融市场稳定也是在维护国家的金融及经济体系稳定。从某程度上来说，既然两地金融监管机构已坐上“同一条船”，就市场稳定议题加强沟通协作，自然有其必要性。

金融稳定：自由经济的“新挑战”

不过，就“维护香港金融稳定”这一目标而言 ，可能执行起来并非易事。

香港有四个主要的金融监管机构，包括香港金融管理局（金管局）、证券及期货事务监察委员会（证监会）、保险业监管局（保监局）及强制性公积金计划管理局（积金局），分别负责监管银行业、证券和期货业、保险业和退休计划的业务。

金管局和证监会与维护金融市场稳定最为密切。作为香港的中央银行，金管局除了负责监管银行业以外，也肩负管理货币、维护金融体系稳定的职能。证监会职能则是维护香港证券及期货市场的廉洁稳健，具备一定执法权力，具体工作包括：制定、执行法规；发牌及监管金融中介；监察营运机构的运作、优化基建；审批产品及销售文件；监督收购、合并；监察港交所上市规管表现；与海内外监管机构合作；协助投资者了解市场。

香港作为自由经济体，除非金融体系遭受巨大打击，否则监管机构一般不会直接干预市场运作。例如，金管局每次出手“救市”，都是在全球金融危机、或本港银行出现挤提危机的背景下，为避免香港金融体系崩溃，才会透过市场手段进行“干预”。

可以说，在金融稳定方面，香港金融监管机构都是以维护基建和法治作为主要目标，甚少透过政策直接影响市场表现。所以，如何在资本自由流动的市场里“维护金融稳定”，同时不损害香港作为国际金融中心的角色，或是本地金融监管机构需要开始重视及深思的一个问题。

两地合作：建立高层级沟通渠道

在与内地沟通协作方面，金管局和证监会确实仍有改善空间。

金管局与内地的合作主要在跨境金融、金融科技上，但在金管局公开的高层组织架构里，并没有设立专门负责内地事务或与内地相关机构沟通的职位，这也让金管局与内地监管部门沟通时显得被动、繁冗。

金管局首任总裁任志刚曾在公开场合忆述担任公职时与中央政府沟通的经历，“拿著建议去找人民银行、港澳办公室、证监会、保监会，一路‘走部委’，走了一两年，才能开始执行”，过程非常痛苦。

任志刚曾建议，可以在现时粤港澳大湾区建设领导小组下设立“专家小组”，以金融为例展开，可以邀请有经验、权威的金融界人士挂帅，包括中国人民银行前行长周小川、中国金融四十人论坛主席陈元等；在此基础上，再邀请人民银行、港澳办等相关政府部门派部委进驻小组，“做事就会容易很多”。

相对金管局而言，证监会与内地监管机构的合作较为紧密。在组织架构上，证监会行政总裁办公室设有内地事务处，主要负责跟踪研究内地资本市场发件及监管改革动向，与中国证券监督管理委员会及相关内地机构保持紧密联络，推动两地金融合作等工作。

不过，就合作范围而言，参考证监会与内地监管机构签订的多份合作安排（下表），主要是围绕交换信息及互相协助调查展开。总的来说，证监会在与内地监管机构的合作也较为被动，合作内容与维护金融市场稳定的相关性不算太大。

进一步说，与内地金融监管机构合作，维持香港金融稳定，也不止是金管局和证监会的事。理论上，沟通机制中应纳入香港四大金融监管机构，香港金融业的主要持份者（如交易所、发钞行）以及香港政府相关官员及部门。就这一议题，无论是香港的金融监管机构，还是相关持份者，仍有广阔的讨论及改善空间。