从左右逢源到左右为难 汇控对港启示录
最近很多人都说，汇丰控股（0005）就像香港的缩影。卷入中美角力的汇控，先传出会被列入内地“不可靠实体清单”，再被国际调查记者同盟（ICIJ）揭发放任涉“庞氏骗局”的客户转账，导致股价连日寻底，一度跌穿2009年每股供股价28元至27.65元，创下自1995年5月以来历史新低。作为一间立足于香港、有九成利润源自大中华地区的英国注册企业，汇控向来自以为能够联系东西、得以左右逢源，但当中美博弈进入百年未有之大变局，左摇右摆的它难免深陷左右为难的漩涡当中。究竟应该坚守自由主义阵地，还是积极与中国内地和香港建立信任关系，这是汇控不得不面对的政治包袱；而香港，不但同样迷失在意识形态之争当中，还迷信于像“汇丰不会倒”一类的昔日辉煌。汇控和香港应该怎样面对现实，化危为机？
自1865年汇丰银行在香港成立，汇控发展至今已有一百五十五年，但逾一个半世纪的经营换来的不是一张亮丽的“成绩表”，迎接它的反而是自1995年5月以来历史新低的股价—27.65元。
其实，冰封三尺，非一日之寒，金融海啸过后，汇控长期积弱不振；至疫情重挫环球经济，汇控更加举步维艰；如今卷入大国博弈漩涡，也首当其冲成为两边夹击的对象。
股价新低 “不会倒神话”破灭
这一波跌势，早在7月底至8月初已见端倪。华为“孟晚舟引渡案”于7月中下旬开审，在加拿大卑诗省最高法院公开庭审证据材料后，内地官媒人民网旋即发表评论文章，指该案完全是美国炮制的政治案件，又质疑汇丰银行为逃避美国的洗黑钱指控，而参与构陷华为副董事长兼首席财务官孟晚舟，为其恶意做局、拼凑材料、捏造罪证。尽管汇丰银行多番否认，但市场气氛转趋悲观。
至8月3日，汇控公布疫情期间的首份中期业绩，显示集团盈利同比倒退65%，比市场预期最差的情况还要差。为降低成本、减轻因收入减少而造成的营运压力，汇控将重启年初的转型计划，包括重整表现欠佳业务、简化组织架构、逐步裁减全球3.5万名员工。当天，汇控股价一度跌穿33元的“海啸价”，惟收市前回升至33.4元。
直至近日，汇控股价进一步下跌，单单在上周二、三（9月22、23日）两日，市值就蒸发了450亿元，再见二十五年以来的低位—27.65元，跌穿2009年“世界大供股”的每股28元，令股民神话破灭；有分析师相信，“低处未算低。”
这家与香港“紧密相连”的英资银行，某程度上而言，就像是香港的缩影。作为沟通中西的桥梁，它的辉煌曾经是香港的象征，甚至成为港人信仰的一部份，令大家迷信“汇丰不会倒”，即使汇控股价近年表现平平，表现比恒生指数整体还要差，却仍然受到“长情”的香港人追棒，以为汇控的股票就像美债一样稳固，一年四次派息，是理想的“退休保障”等等。
然而，这一份“迷信”在短短半年间接连被打破，先是在4月1日，汇丰集团接获英伦银行透过审慎监管局发出的书面通知，“建议”取消派发2019和2020年的股息；近期又卷入中美博弈的漩涡当中，引致股价暴跌，难免令股民对汇控未来发展的期待变成失望。
外患众多 夹在中美间图存
汇控股价在短短的半年由45元跌至上周三的27.65元，可谓“近因”众多。香港中文大学经济学系副教授庄太量接受《香港01》访问时指出，汇控现时面临的最大困境是，“盈利增长空间有限，运营成本高，又受到低成本网络银行的冲击，以及英美政府的监管；再加上深陷中美角力之中，汇控想要内地的市场，但内地就觉得你政治取态不是很好，可能会被列入‘不可靠实体清单’，处境变得左右为难。”
近日瑞银发表的英国银行行业报告显示，英国银行业正面临多个挑战，而作为英资“大行”的汇控亦不能幸免。其中包括：新冠疫情感染人数再度回升，市场复苏未明；英国央行向银行业界发出警告，为负利率政策做好准备；英国的脱欧前路不明，无协议脱欧的机会愈来愈大；ICIJ披露的金融犯罪执法网文件（FinCEN Files），涉及的跨国银行众多，银行业可能会因“洗黑钱”而遭监管机构惩罚；适逢中美政治角力，忧虑英国银行会因此而被列入中国商务部的“不可靠实体清单”。
作为一家在英国注册的国际银行，近年盈利主要依赖亚洲地区，特别是在疫情重创欧美市场之际，亚洲地区的盈收变得尤为重要，据汇控2020年的中期业绩，以列账基准除税前利润—遵循会计准则在财务报表上列示的数值—为例，在欧洲市场亏损30.6亿美元和中东及北非地区亏损2,600万美元的同时，亚洲地区仍录得73.69亿美元的除税前利润，相比美洲（2,300万美元）和拉丁美洲（1,200万美元）的“小修小补”，不只占据了公司170.7%的税前利润，还帮助企业实现了转亏为盈。即使欧美市场不稳，只要亚洲地区的“命脉”不断，仍能挺过险境。
然而，在中美日渐升级的博弈之中，汇控一直赖以盈利的“以伦敦为总部、以亚洲为主”营运方针，却触动了中美双方的神经，由“左右逢源”变得两面不是人。
近日，ICIJ披露的众多金融犯罪执法网文件，社会着重点往往在于揭发汇控于2012年与美国司法部就涉及墨西哥毒枭的洗钱活动达成和解协议之后，任由“WCM777万通奇迹”庞氏骗局的涉事户口，在2013年将数百万美元转移至世界多地的事件。美国政府会否就事件向集团提告实属难料，但文件再次揭示了美国司法部以起诉违法银行为名，与其签订所谓的和解协议—《延期起诉协议》（Deferred Prosecution Agreement，DPA），背后却隐含着银行要“在任何调查中配合美国司法部”的附加条件。
以汇丰协助孟晚舟案为例，事件所涉及的正是上述汇丰与美国司法部于2012年签署的同一份DPA。据说当时汇丰涉嫌违反《银行安全法》（BSA）、《国际紧急经济权利法》（IEEPA）及《敌对贸易法》（TWEA），从而被美国司法部以“帮助墨西哥洗钱”和“资助国际恐怖主义行为”的指控处罚12.56亿美元，并以“在任何调查中配合美国司法部”的条件，来换取美国检方五年内暂缓起诉。
据路透社报道，为了能够免于美国的刑事制裁，汇丰在2016年底重新掀起了一系列针对华为的内部调查，并于2017年对美国政府的数次汇报过程中，将涉及孟晚舟案的“证据”给予美国。直到2017年12月的延迟起诉期限，美国检方才主动撤销了对汇丰的全部刑事指控。
汇丰在孟晚舟案中的角色惹来甚多议论，接连被大陆媒体撰文批评，认为其“出卖华为”，陷害孟晚舟。纵使汇丰亚太区行政总裁王冬胜早前明确表态支持《港区国安法》，并将其街站签名上载至微信公众号“汇丰中国企业”，但其企业形象在中国舆论场上未见好转，其行为反被英美政界左右夹击。
近日美国再次扩大中美角力的战场，继中兴、华为之后，又向中国科技企业抖音海外版TikTok及微信海外版WeChat下手，让汇控的处境变得更为艰难。
9月19日，中国商务部公布《不可靠实体清单规定》，将对危害中国国家主权、安全、发展利益的外国实体，包括外国企业、其他组织或者个人，采取贸易限制、投资限制、签证限制或罚款等制裁措施。《环球时报》引述消息指汇丰银行曾配合美国政府对华为的调查，很有可能被列入首批“不可靠实体清单”。
虽然外国实体被列入清单后，可在限期内改正违法行为，以求移出清单，但措施反映了在不断升级的中美博弈之中，跨国企业已无法回避“靠边站”的问题。经济学人智库（EIU）全球贸易首席分析师马志昂（Nick Marro）接受英国广播公司（BBC）访问时指出，如果中国的“不可靠实体清单”针对那些除了遵守美国制裁法令外别无选择的公司，无疑是要它们在中美市场之间作取舍。
内部积弱 盈利空间实不足
在上述“外患”以外，汇丰所面临的困境还有内部长期积弱的“内忧”，让这家被香港人奉为“长年不倒”的银行，近年只能够苦苦支撑。
2008年金融海啸重创环球金融业，汇控的股价也在短短一年间从117.9元跌至32.5元的“海啸价”，终在2009年3月以每12股供5股，供股价每股28元集资177亿美元，来渡过难关。后至2015年伦敦的投资者简报会上，时任汇控行政总裁欧智华（Stuart Gulliver）提出了10项“策略行动”，并在2016年提出“以伦敦为总部，亚洲为主”的策略重心，锐意要发展成联系中西的“桥梁银行”，并逐渐将发展重心从欧美转移到亚洲，但股价依然浮沉多年，一直回不到百元水平。
庄太量认为，汇控近年积弱，是由于集团规模很大，却没有一个足够的盈利空间，以应付每年高涨的营运开支。他认为，现时大围经济以低息环境为主，特别是在亚洲和香港，“在这种环境之下，银行业很难赚钱，虽然能够维持盈利，但增幅只会逐年减少”，他续称，“（汇控）以前企业管理很好，亦不用跟低成本的银行竞争，美国业务亦有盈利；但现在一来（汇控）被美国司法部追击，企业在欧美也没有生意，盈利的增长空间因而收窄。”
此外，他认为本地银行业的竞争不断加剧，亦削弱了汇控的发展空间，“现时香港银行业有许多竞争者，众多中资银行来港，积极抢占市场，比如按揭方面，中资的资金成本较低，令市场竞争更加剧烈。”他形容，“以前没什么中资银行与汇丰竞争，现在它们的规模分分钟比你（汇控）大，难以再有‘独市生意’做。”
其实，现时汇丰“内外交困”的局面，正是香港经济的缩影，当中西好景时，汇丰就算不改革自身，可能还有食之不尽的“老本”；而香港即便不追求强化其他优势、推动产业改革、重构经济增长动力，亦可靠“四大产业”这本“通书看到老”。但当中西角力甚至交恶时，汇丰陷入了两边不是人的境况；而香港近年的“四大产业”将近饱和，经济改革路上止步不前，社会仍然深信自由不干预的经济神话，自然会逐步丧失本港的竞争力。
认清现实 乃未来发展关键
“花无百日红。”庄太量形容汇丰和香港的处境，“难以总是占据龙头地位。”他认为，香港人对汇丰的“感情”源于在金融海啸之前，“不少香港人和汇丰经历了一段‘黄金时期’。”他续称，“但现在时代变了，科技股取代了金融股；汇丰亦不够内地银行竞争，大围低息环境削弱了银行业盈利空间，很难再跟它‘讲感情’。”
他指出，当务之急，无论是汇控还是香港，都需要认清客观现实和局限，才是推动经济发展的关键所在。
“汇丰在重新规划发展前景时，一方面需要不断‘创新’，提供不同银行服务，一家企业纵使规模再大，若业务形式一直毫无变化，就会变成国泰一样，已经‘无得做’了。”庄太量续称，“另一方面，在内地发展始终需要内地政府‘开绿灯’。如果（汇控）在政治上再‘暧昧’、不表态，就难以加大发展内地市场。”庄太量认为，汇控作为一间跨国银行，以往要讨好中美双方是在所难免的，但随着中美关系严重恶化，汇控已无法像以往一样左右逢源，“汇控一方面被美国监管机构‘穷追猛打’，却无法从欧美市场中获利，另一方面又因为配合美国政府对华为的调查，而有可能失去亚洲地区的‘盈利命脉’。”
他认为汇控应该“理性”面对美国制裁和与美国的关系，“始终不需要过分担心美国，因为汇控在美国的生意并不多，而在美国做生意往往以钱为上，但内地却需要‘表态’，才可能有市场发展空间。”
庄太量形容，现时汇控所面对的处境与香港类似，都置于中美政治角力的中心点，在外围环境不明朗、中美交恶之际，政府更应该撇弃对自由放任经济和毋须进行经济改革的“幻想”，“如果香港政府依旧什么都不做，经济就很难发展起来。”
他指出，政府要认清香港的优势和局限，并加快融入大湾区，才能够摆脱香港接近“零”的经济增长率，“香港始终是资金的集散地和全球重要的离岸人民币业务中心，这是我们的优势，短期之内深圳和澳门都难以取代。我们可以加强资金流的监管，让更多资金能够透过香港到外国投资；而我们以金融业等四大产业为主，很少发展别的产业，也没有什么公司和人才发展创科业，唯有两地互补，人才互通、互助，降低区域成本，才能有利于香港的未来发展。”
上文节录自第233期《香港01》周报（2020年9月28日）《从左右逢源到左右为难 汇控对港启示录》。如欲阅读全文请按此试阅周报电子刊，浏览更多深度报道。