国际金价暴涨 黄金或迎来“黄金时代”
在刚刚过去的6月，黄金价格持续攀升。芝加哥商品交易所集团旗下黄金期货（COMEX Gold）价格一度突破1,440美元关口，报1,442.9美元/盎司，创近六年来的新高。自6月以来，截至7月5日，国际金价累计涨幅已经超过8%，贡献了2019年绝大部份涨幅。多名金融机构的经济师分析，在全球政经动荡以及美元的信用逐渐下降等因素下，预料未来将再进入“黄金时代”。
由于全球黄金产量较为稳定，国际金价主要由黄金需求驱动。世界黄金协会（World Gold Council）的资料显示，全球黄金需求主要由珠宝需求、投资需求和工业需求组成。目前，珠宝需求约占总需求的一半，而投资需求约占总需求的40%左右。
从需求量的波动来看，投资需求的波动幅度最大，因此是影响黄金价格的主要因素。2001年至2011年，投资占黄金总需求的占比从9.6%上升至40.3%，造就了十年黄金牛市。十年间，国际金价从256美元/盎司涨至历史最高点1,895美元/盎司。
避险减息推动国际金价暴涨
近期，受市场避险情绪高涨和联储局减息预期增强的双重影响，黄金的投资需求再次增加。东方财富Choice数据显示，6月以来美国黄金ETF持仓量增加约40吨，涨至800吨左右。芝加哥商品交易所数据显示，6月以来COMEX黄金期货未平仓头寸数量由约50万张上涨至61万张左右。
全球政治经济局势动荡是推动市场避险情绪增加的主要因素。国际贸易方面，2018年中美贸易战打响以来，保护主义思潮正在摧毁数十年全球化的成果。尽管在6月29日结束的二十国集团（G20）峰会上中美领导人确认双方将重启贸易磋商，但是贸易保护主义仍在全球范围内扩张。
上周四（7月4日），日本正式开始限制对韩国出口部份半导体和OLED显示屏材料。同一天，美国向国际贸易组织（WTO）上诉称，印度对美国产品加征的额外关税违反了1994年修订的“关税与贸易总协定”（GATT）。
地缘政治方面，美国与伊朗的关系日渐恶化。根据伊朗学生通讯社上周一（7月1日）报道，伊朗外长扎里夫（Mohammad Zarif）表示，伊朗的浓缩铀库存已超过《伊朗核协议》中的300公斤限制。对此，美国总统特朗普表示，伊朗这是在“玩火”。白宫随后发表声明称，将会继续加大对伊朗的制裁。
此外，美国联储局减息预期的增强也对黄金价格形成有力支撑。国际市场上，黄金等大宗商品均以美元计价，所以黄金价格与美元指数呈现显著的负相关关系。当联储局减息时，美元资产的投资回报率会下降，资金会流出美国，最终导致美元贬值。因此，美国减息通常会削弱美元，增强金价。
联储局在6月19日的议息会议中虽然决定维持联邦基金目标利率区间不变，但是在政策声明中删除了对利率政策保持“耐心”的表述，并将2019年个人消费支出价格指数（PCE）的通胀预测由3月份的1.8%下调至1.5%。市场普遍认为，联储局措辞的软化是在为减息提供预期准备。
上周一，美国供应管理协会（ISM）公布的6月美国采购经理人指数（PMI）为51.7，呈持续下降趋势，创下2016年10月以来的新低。宏观经济数据显示，美国经济面临衰退，2019年下半年美国极有可能通过减息刺激经济。因此，美元指数在近期持续走弱，并推动本轮国际金价上涨。
国际金价上涨行情能否持续？
目前，黄金价格已经涨至近六年来的高位。那么，未来国际金价是否还有上涨空间？上周四在香港举行的中国首席经济学家论坛上，交银国际首席经济学家洪灏和天风证券首席经济学家刘煜辉均表示看好黄金在未来大类资产配置中的表现。
未来，投资者的避险需求将成为拉动国际金价的主要因素。首先，2007年全球金融危机以来，各国政府的量化宽松政策正在逐渐失去效力，全球经济面临再次衰退的风险。国际货币基金组织（IMF）4月份发布的世界经济展望报告显示，2019年全球经济增速预期将由1月份的3.5%降至3.3%，为2007年全球金融危机以来的最低点。
其次，全球政治经济局势正处于变革期，为全球经济带来极大不确定性。2016年特朗普当选美国总统标志着民粹主义走向全球政治舞台的中心。民粹主义的崛起带来了反全球化浪潮和贸易保护主义。贸易战和各类以邻为壑的经济政策都是本轮变革的副产物。未来，数十年全球化进程所形成的全球工业链和贸易链将受到严重挑战。
民粹化的世界不仅将影响全球经济的整体性，也将加剧地缘冲突的风险。目前，中东的局势仍然十分不稳定。虽然ISIS等极端组织的扩张已经得到遏制，但是美国、以色列与阿拉伯世界国家的冲突形势依然十分严峻。地缘冲突爆发的风险加剧了全球政治经济局势的动荡。
最后，黄金一直被投资者看作稳定性较强的避险资产。当资本市场剧烈震荡时，黄金的需求也将随之上升。
2009年至今，美国股市已经经历了长达十年的大牛市，也积累了一定的资本泡沫。当经济再次陷入衰退时，美国股市可能会急速下行。因此，从对冲美国股市下行风险的角度来看，未来黄金在资产配置中的地位也将上升。
当然，市场分析师对黄金长期走势的看法并不一致。中国中信期货研究报告呼吁投资者在黄金市场高歌猛进时保持冷静。中信期货的分析师指支撑目前金价的主要因素之一—联储局减息预期在未来很难实现。
报告分析，中美元首在G20峰会的会晤将缓和中美贸易战局势。随着美国外部需求改善，内需也有望重新扩张。由于联储局政策的目标是保持经济平稳有序扩张，在经济扩张的同时选择减息容易导致经济过热。因此联储局在中美贸易战缓和的情况下继续减息的可能性较小。此外，中美贸易战缓和也将推动人民币汇率上涨，中国国内的金价或将因人民币升值而下降。
审视黄金投资价值的新角度
如果从未来黄金的价值角度分析，黄金的货币属性或许能够为投资者提供审视黄金投资价值的新角度。黄金曾经在很长一段时间内承担国际货币的角色，或者为国际货币提供信用背书。1971年美国总统尼克逊（Richard Nixon）宣布美元正式与黄金脱钩之后，黄金才真正退出国际货币的舞台。
自二次世界大战结束之后，替代黄金位置的美元一直承担着主要国际结算货币的角色。即使在1971年失去黄金背书之后，由美国政府信用担保的美元的价值依旧坚挺。然而，随着美国经济一家独大的局面被打破，以及美国市场在全球贸易体系中地位的下降，美国政府能够确保的美元购买力所对应的市场正在相对缩小。
此外，美国政府滥发国债的行为也在削弱美元的可靠性。美国财政部资料显示，2019年2月11日，美国的国家公共债务正式突破22万亿美元。特朗普政府在2018财年（2017年10月至2018年9月）为美债支付的利息高达5,230亿美元，相当于每天支付14.3亿美元。如今，美国公共债务占国内生产总值（GDP）的比重已经超过了100%，并且还在迅速增长中
更令市场担忧的是，美国政府对不断恶化的财政赤字和不断增长的债务规模采取放任的态度。去年12月，特朗普曾在一次债务讨论中表示，当债务危机爆发时“我就不在位了”（I won’t be here）。如果美国习惯了利用美元的优势地位借钱“过日子”，而缺乏承担债务的责任感，那么美国国家信用对美元背书的能力就值得质疑了。
新兴市场积极吸“金”
在这种情况下，黄金的货币属性重新获得市场的关注。世界黄金协会的数据显示，全球央行增持黄金储备的速度正在加快。2018年俄罗斯央行曾一度清空美债储备，转而买入274.3吨黄金。2019年一季度，全球央行共买入黄金145.5吨，较去年同期增长68%，新兴市场国家央行是最大的黄金买家。
中国平安证券首席经济学家张明认为，新兴市场已经把提高黄金储备占比作为国际储备多元化的一大方向。自21世纪以来，中国、俄罗斯、沙特阿拉伯等新兴经济体一直是最热情的黄金购买方，未来若干年，新兴市场经济体央行的购买需求仍将是支撑国际金价上行的重要动力。
“货币天然不是金银，但金银天然是货币”，德国哲学家马克思（Karl Marx）的名言点出了黄金的天然货币属性。未来，随着美元信用的逐渐下降，以及国际货币体系的多元化进程，黄金的货币属性或将重新登上历史舞台，再次迎来属于自己的“黄金时代”。
上文节录自第170期《香港01》周报（2019年7月8日）《国际金价暴涨 黄金或迎来“黄金时代”》。