【改革开放2.0】中国打开金融大门　一礼物一挑战一机遇

礼物：互联互通扩大

一系列措施中，最令港人兴奋莫过于由5月起把香港与深沪股市互联互通的每日成交额度扩大至现行的四倍，幅度前所未有。市场对此反应两极，有的认为互联互通每天的额度本身并未用尽，这次扩容象征意义大于实际意义。也有分析认为，A股今年6月被纳入MSCI新兴市场指数后，全球众多追踪MSCI的基金产品将开始买入A股，预先增加互联互通额度，方能令A股“入摩”达致最大效用，大量吸引国际投资者透过香港这一平台买入内地股票，香港作为中间人，每天成交额大增，将巩固香港金融中心的地位。

另一边厢，额度扩容后，内地资金要南下买港股也将更轻易，香港股市将进一步吸引内地投资者来港投资，促进股市长期发展。事实上，自2014年“沪港通”正式开通以来，南下资金不断增多，正是2017年港股升幅能够领先其他股市的其中一个关键因素，难怪互联互通扩大消息一出，不少投资者视作中央再“送礼”，当天恒生指数亦收升168点，意头十足。

挑战：CEPA政策优惠减

可是，互联互通扩容只是金融开放措施之一，若只着眼于此，而忽略了整个金融开放的大局，未免是“见树不见林”。12项开放措施当中，一大重点是放宽外资进入内地金融业市场。其中证券公司、基金管理公司等金融机构的准入会放宽，外资持股比例上限增至51%，并于三年后全面取消限制。外界料中央此举是因为内地金融市场容量大，足以容纳更多外资。与此同时，外资金融机构加快进入内地市场，相信也有助带来新的管理技术，提升管理水平，有利内地提升防范金融风险能力。

不过，对香港来说，相较过往只开放予香港的内地与本港更紧密经贸关系安排（CEPA），今次内地金融业的开放是面向全世界的，或会削弱香港进入内地市场桥头堡的地位，CEPA带来的政策优势也会有所减少。有香港基金界人士便表示，以往外资会利用CEPA优惠打入内地市场，但预料内地全面开放准入后，会减少外资在港开设分公司的诱因。中银香港首席经济学家鄂志寰博士亦表示，内地金融市场开放，无可避免会冲击香港“中间人”的角色，但只要香港保持自身优势，具体影响有限。

瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及首席中国经济学家胡一帆博士则认为，冲击没有想像那么大。她表示，香港在法律法规方面仍有独特优势，能够跟国际社会接轨，而且金融要有财务和法律等一系列的体系配合，在这方面香港是很成熟的，所以，虽然说未来外资可直接在内地设立分公司，且亚太业务重心会放在中国内地，但相信不少外资仍会选择将亚太地区的总部设在香港。（鄂志寰与胡一帆专访详见C10）

如果单看这次金融业开放措施，也许有人会以为对香港整体来说，利弊参半，但其实除了着眼这次措施的影响外，更重要的是中国积极推动金融开放这一大趋势对香港未来带来的影响。香港、澳门和珠三角其他九个城市被共同纳入粤港澳大湾区，加起来的经济总额规模已接近美国纽约湾区，随着粤港澳大湾区规划出台，料整个大湾区的经济将会更高速发展，其中的金融重心─香港的金融业自然有巨大的发展前景。

机遇：人民币离岸中心

鄂志寰解释，人民币国际化过去的高速发展，源于全球投资者对人民币有很强的需求。第一，投资者希望在美元外有更多选择，不用将所有鸡蛋都放在美元这单一个篮上面。第二，人民币在过去五至十年带给投资者不错的利率和汇率上升收益。她预计随着中国金融业开放，人民币国际化将提速，作为第一个亦是现时最大的人民币离岸中心，香港未来商机处处。

过去十年，我们看到香港推出愈来愈多的人民币产品。2010年，首只人民币债券在联交所上市；2011年，港交所首只人民币计价的产品上市；2012年，首只人民币计价的交易所买卖基金（ETF）于港交所上市。时至今天，香港的人民币产品日渐增多，包括人民币债券、人民币债券ETF、人民币REIT、人民币基金、人民币计价纸黄金计划、非人民币计价基金的人民币股份类别、内地互认基金、RQFII A股ETF、RQFII 基金等。香港正一步步向人民币离岸交易中心的角色迈进。

须知道，成为国际上的人民币离岸中心经济效益巨大，因为中国经济和国际贸易规模巨大，且上升势头强劲，虽然现时因流动性等限制，令人民币在国际上的影响力未完全发挥，但一旦愈来愈多国家及投资者采用人民币作计价结算、投资交易及保值之用，势会形成万亿元级别规模的离岸人民币市场，形成活跃的人民币计价股票市场、债券市场、大宗商品期货市场等，对香港金融产业会有巨大的推动作用。如此多的资金涌入香港，政府即使“过河湿脚”，只是从这些投资或经济活动当中抽少量的税，带来的税收料也将十分可观，足以供香港政府解决大量的扶贫、老人、教育、医疗，甚至房屋问题，跟香港市民绝对有切身利益的关系。

上文节录自第109期《香港01》周报（2018年4月30日）《 中国打开金融大门　一礼物一挑战一机遇》。

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