恒大引越秀及粤海化解风险　政府开绿灯　参考海航模式或面临拆分

中国恒大（3333）债务问题再有标志性进展，继上周宣布未能偿还2.6亿美元私募债，正式构成违约后，集团创办人许家印遭广东省政府约谈。周一（6日）集团宣布成立风险化解委员会，委员除了恒大高层外，更包括广东省国企越秀及粤海高层。分析指是反映内地政府已经“开绿灯”，批准国企出资收购恒大资产。未来的债务重组过程，相信参照过去刷新A股亏损纪录的海航企业重组方式。

恒大组风险化解委员会 成员包括广州国企及不良资产公司

恒大宣布成立风险化解委员会，委员会共7人，当中两位是恒大高层，包括恒大主席及执董许家印，其余5位均来自外围，引入国企越秀及粤海控股高层，亦有专责处理坏帐的信达资产管理高层，集合了相应的政府和专业机构的力量。

当中，粤海控股集团属于广东省政府全资国资企业、越秀集团则是广州市政府绝对控股的企业，中国信达则是专门从事不良资产处置的四大AMC之一，国信证券和中伦律师事务所则是专业的资本运作和法律中介机构。

越秀代表李锋曾参与集团Reits发行

当中加入恒大风险化解委员会的越秀集团代表，是越秀集团首席资本运营官李锋，他亦参与越秀房地产投资信托基金上市，在资本运营方面拥有丰富经验。当时2006年越秀房地产投资信托基金在港股上市，被视为传统内房拓展房产信托基金（Reits）的一个里程。

交银谢骐聪：政府“开绿灯” 容许国企购恒大资产

交银国际研究部联席董事谢骐聪接受访问时指出，恒大引入国企高层一同出任风险化解委员会成员，其实是一个明确的讯号，表示内地政府已经“开绿灯”，容许国企拿钱出来购买恒大的资产。

对于恒大手上尚有多少值钱资产，如何能够出售套现，谢骐聪指出，现时内房最重要的是解决周转困难，现时恒大手上仍有不少值钱的资产，例如在本港的恒大中心总部、在本港的地产发展项目、以及深圳旧改项目等，估算恒大若果能够透过出售资产，套现约3,000至4,000亿元，其实已差不多足够公司继续建筑现时的地产项目，“重新造血”，恢复正常营运。

从过去一星期恒大债务问题的发展，触发点是恒大于上周五（3日）宣布一笔总额2.6亿美元私募债未能履行偿还，构成违约，广东省政府立即约谈恒大创办人许家印，之后数日，恒大就公布引入广东省国企高层合组风险化解委员会。

事实上，今次并不是广东省政府第一次参与恒大的债务处理问题，回看去年年底，在广州市城市建设投资集团（简称广州城投）接盘恒大地产100亿元战略投资时，恒大地产所持3间核心企业的股权被质押予广州城投。

考虑到现时广东省政府代表高调约谈许家印，可以预计城投公司未来陆续接盘恒大项目的机会率较大，以确保金融机构的债务清偿率。

去年广州城投斥百亿元战略投资恒大地产　未来有加码机会

恒大集团的负债总额超过3,000亿美元（折合约2.34万亿港元），相当于内地国内生产总值（GDP）的2%。要如何拆解这个债务炸弹，同时令到影响可控，考验的既是恒大自身的融资能力，亦是内地金融机构及省级政府的调控手腕。

今年内地政府亦曾处理一个资金额达万亿元的企业债务问题，就是海航集团的破产重组方案，当中涉及由海南省政府牵头、“以市场为导向”的企业重组方式，相信可以成为今次广东省政府的借镜。

海航集团当年以激进的海外收购模式打响名堂，曾是德意志银行和希尔顿的大股东，不过背后的高杠杆收购为债务埋下炸弹，集团的财务问题在2017年开始显现，在新冠疫情下环球经济“死火”加速海航债务爆煲，2020年2月海航被海南省政府接管，今年年初遭债权人申请破产重整，进入重组阶段。

恒大债务问题　参照海南省政府入主海航成数较高

当时海南省人民政府牵头会同相关部门派出专业人员，共同成立了“海南省海航集团联合工作组”，联合工作组是全面协助、全力推进海航集团风险处置工作，又表示“并非接管海航集团”，不涉及海航集团实际控制权的变化。

最终，海航被拆件成四大板块，分别是航空板块、机场板块、金融板块、商业及其他板块各自运作，早前辽宁方大集团和国资背景的海南省发展控股正式入主，成为海航航空和机场业务的战略投资者。回到当下，按照目前广东省政府介入恒大债务问题的情况来看，相信参照海南省政府入主海航的成数较高。