腾讯（700）遭罚50万　市值蒸发近4000亿　为何判罚额远低于阿里?

腾讯（0700）于刚过去的周六再接一单新罚款，是今个月以来第六宗行政处罚，就是腾讯音乐版权问题。围绕此事的消息早于超过一个多月前已传出，至今终有定案。监管机构最终判罚款50万元人民币（下同），金额远低于早前曾传出的逾百亿元，同时亦远低于另一科网龙头股阿里巴巴（9988）在今年初，因涉垄断行为而判罚的182亿元。不过，在周一（26日）中港股市大洗仓的局势下，腾讯股价今急挫近8%，近低位收市，市值蒸发逾3900亿元。

负责今次处罚的是内地市场监管总局，据监管文件指出，腾讯通过与市场主要竞争对手合并，获得较高的市场份额。合并后实体占有的独家曲库资源逾80%，在市场上或具有限制竞争的效果。

同时，在罚款以外，当局首次要求，企业要将市场竞争局面恢复，订明腾讯及关联公司须在30天内解除独家音乐版权，未来不得与上游版权方达成独家版权协议；而与独立音乐人的独家合作期限不得超过3年，与新歌首发的独家合作期限不得超过30日

计及今次腾讯音乐的判罚，这是本月以来，腾讯收到的第六宗行政处罚。之前的六宗分别为：（1）腾讯收购蘑菇街股权违法实施经营者集中案、（2）腾讯收购猎豹移动股权违法实施经营者集中案、（3）腾讯收购搜狗股权违法实施经营者集中案、（4）腾讯收购小红书股权违法实施经营者集中案、（5）腾讯收购58同城股权违法实施经营者集中案。另外，还有一宗不是行政处罚，而是直接遭监管叫停的交易，就是腾讯要对两大游戏平台虎牙和斗鱼合并的交易。

值得留意的是，虽然六宗行政处罚集中在一个月公布，不过，细看处罚细则及金额，其实每宗交易的罚则只是数十万元，即使累计加起来，仍然是远远低于阿里在4月初的182亿罚款。

重罚阿里轻放腾讯 原因何在?

为什么会出现“重罚阿里，轻放腾讯”这种情况呢?若将这六宗收购交易，和阿里巴巴受处罚的原因作比较，可以更易掌握监管机构的政策思路。

首先，回看今年4月，阿里遭破天荒重罚逾180亿元的原因，出事的是对电商平台的“二选一”，即是阿里阻止商家于其竞争对手平台如京东等开店，或从事促销活动，此举会限制了网络销售平台服务市场的竞争。

由于电商平台是阿里的皇牌业务，阿里的淘宝及天猫，是内地电商龙头，在2015至2019年，阿里网络零售平台商品交易额，在中国境内网络零售商品交易总额中，占比介乎61.83%至76.21%。

政府数据显示，今年首六个月，内地全国网上零售额61133亿元，同比增长23.2%，两年平均增长15.0%。若果容许阿里在这个在半年交易额总值超过6万亿的市场内，逼迫商户“二选一”，损害的不但是商家的利益，还有在淘宝平台消费的近8亿位用户，令他们不能充分享受商家在不同电商平台的打折及推广优惠，影响的是民生消费成本。

反之，腾讯的收购交易，涉及小红书、蘑菇街等女性消费平台APP，以及搜索引擎如搜狗等，即使收购完成后，也不至于会取得垄断性地位，因为市场仍有很多其他对手。例如在互联网搜索引擎服务领域上，据市场数据统计平台statcounter，搜狗只是排第二，过去一年市占率约11.27%至24.54%，距离市占率第一的百度仍有很大距离（其市占率一直介乎65.35%至78.41%）。

再看，最新遭判罚的腾讯音乐垄断问题，由于内地线上音乐的市场规模，远低于内地电商平台--据阿里的全年业绩，单计其内地零售商业的收入规模，也就是电商业务为主的，已经超过3000亿元人民币。相比之下，腾讯音乐去年全年总收入，只是不足300亿元。另外，网上电商销售不同于音乐，前者是实质的衣食住行消费需求；后者是文娱的享受，亦是另一个原因造成监管的罚则大有不同。

虽然，从上述比较可以看到，腾讯面对的监管风险，是低于阿里；不过不代表市场能够承受，特别是周一遇上中港股市“洗仓式”下挫，内地上证及深证成指挫2.3%-2.7%；本港恒指急挫4.2%；科技指数更大泻6.6%，最终腾讯亦难逃一跌。不过，从估值上看，腾讯（0700）经已跌至吸引水平，现时市盈率已跌至近22倍，估值更跌穿中美贸战底部。除非整个港股市场遭外资投行Derating（下调评级），否则难见腾讯跌至如此低位。