议息前瞻｜通胀+债息双重夹撃　联储局左右为难

联储局于明日(18日)凌晨公布议息会议结果前，美国多间大型基金及金融猛人，诸如富国银行、桥水基金以及有“债王”之称的格罗斯，不约而同对通胀升温问题表达担忧，直指通胀压力将削弱美债吸引力，更有机会令联储局需要提早加息。众所周知，低息环境一向是支持美股牛市的最主要动力，一旦市场对美国的超低息利率环境预期稍有扭转，势必对股市及楼市等资产价格构成负面影响。

回到问题的根本，为什么通胀长期低迷的美国，突然会令到多间基金及金融机构，掉头担心出现通胀问题?原因之一就是美国拜登政府，刚刚签订通过的1.9万亿美元大规模刺激经济方案，规模之大令到财金界人士忧虑“大水漫灌”造成的通胀及金融溢出问题。加上，美国不断开动印钞机发债，令美元面临贬值压力，变相推高以美元计价的石油价格。国际油价于本月一度升抵70美元大关，创逾一年高，油价的急升，又会令到美国这个原油需求大国，面对通胀问题。

市场将债息上升 归因于通胀预期升温

同时美国国债息近期急速上升，令环球股市波动，特别是高估值的科技股。固然，债息上升的原因众多，目前主流市场意见将债息上升，归因于通胀预期升温，利率出现上调压力，融资成本上升，将不利高杠杆企业（特别是新经济企业）。债息上升，被视为本港科技指数自高位回调逾20%，技术上踏入熊市的原因之一。

债息急升，必然对债台高筑的美国政府财政造成困扰。自疫情开始美国透过天量发债支撑经济。国债发行量急升。截至2020年12月，国债余额达27.9万亿美元，与GDP比重高达137%，创下历史新高。

关注鲍威尔如何回应市场两大疑问

面对通胀预期升温及美债息急升，市场的聚光灯对都对准了鲍威尔在联储局议息会议后的记者会，他将如何回应近期困扰市场的两大问题，一是物价升温是否属暂时性现象；二是美国债收益率企稳逾一年高位，对联储局买债的年期会否有影响。

本月初鲍威尔曾在公开演讲上表示，近期债市波动引起他的注意，市场认为他回避了问题核心。今次在他的主场（联储局记者会） 上，将不得不给予一个更明确的说法。不过，问题在于，联储局其实亦正是左右做人难，皆因美国债息急升，成因之一是美国政府疯狂发债，国债供过于求，债息自然会上升。而承担买债的责任，又落在联储局身上。

问题是，联储每月已经承诺了买入1,200亿美元债券，倘若加码买债，恐会令现时已经超过7万亿美元的资产负债表进一步恶化，难以承受。因此，市场正关注，联储局会否重施故技，重推2011年间沽短债、买长债的扭曲操作（OT），企图压低长债利率，减轻对经济的负担。不过，市场担心在现时市场一面倒炒经济复苏、通胀升温的趋势已形，OT操作很可能只是以时间换空间。