信贷增长正令中国通胀升温

中国明天将公布第三季度经济增长资料，外界普遍预期中国第三季度GDP增速将低于第二季度的6.2%，但包括价格变动的名义增长可能大致持平，甚至可能加速。早前公布的居民消费价格升幅正处在近六年来的最高位，房价同比升近10%，食品价格上涨11%。工业和就业表现则尚未见底。这开始变成货币政策的一个主要制约因素。

中国通胀升温有些特殊因素在起作用，尤其是导致中国生猪数量大幅减少的非洲猪瘟疫情。但总体情况是清楚的：与2012年和2015年的前几轮刺激相比，中国政府2018年启动的最新一轮刺激非常保守，但即使是温和的刺激也足以推动住房和食品价格大幅上涨。《华尔街日报》便报导，中国开启信贷闸门近来主要导致更高的食品和住房价格，还有更多债务。

信贷在错误的领域推高了物价，农业和服务业的名义增速加快，这可能归因于食品和房地产，但制造业增速却放缓。住房和食品价格飞涨对社会稳定和实际消费支出都是一个问题。工业品价格的不断下降则使得中国主要集中在工业领域的庞大债务负担变得更难应对。这一难题是中国政府这一次如此依赖基础设施债券发行来支撑信贷增长的一个重要原因。从理论上讲，更多的基础设施投资应该有助于提高工业品价格，而不会进一步推高房价。