【新经济股】内地科创板出炉在即　港须增竞争力

内地科创板细则近日出炉，为迎接新经济股打开了方便之门。科创板由征求意见到发布正式规则，仅用了一个多月时间，十分罕见。科创板“来势汹汹”，有人担心会对香港构成竞争，例如新经济股未必把香港作为上市首选地。但与其坐在一边抱怨，倒不如在原有更好的基础上，进一步提升自身的金融实力，吸引新经济企业选择香港市场。始终，有竞争才是常态。

中国证监会上月下旬为设立科创板进行的公开咨询完结后，本月初便火速公布创科板的细则。科创板定位针对科创企业，允许尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，公司上市门槛市值最低为10亿元（人民币，下同），红筹企业可透过发行中国预托凭证（CDR）方式在科创板挂牌，同股不同权的企业也可以通过试点方式挂牌。

中证监副主席方星海上周四（3月7日）出席两会时表示，已完成科创板注册制前一阶段的任务，总体指导思想是在保证质素的情况下，以最快速度推动落地。外界料最快月内便会有首批申请科创板上市的企业，下半年有望正式上市。

与港改革相似　有竞争是常态

不少人疑惑新的科创板跟内地A股市场十年前推出的创业板有什么不同。2009年深交所设立创业板时，虽同样希望为处于初创期、规模小、但发展前景好的中小企业和高科技企业提供融资机会，却限制了上市条件，要求企业有足够盈利方可上市，令到内地股市错过了不少高速增长的科网巨企，例如腾讯、百度、阿里巴巴，和另一批近年冒起的新经济企业，例如美团、京东等。

这次科创板没有盈利上的规定，且允许同股不同权和拥有可变利益实体（VIE）结构的公司上市，以服务高增长或高科技的新经济股，令他们在资本市场可取得足够支持。这种做法有望吸引正在海 外上市的中国企业回流内地股市，令A股市场有更多优质股份，成交更活跃。

细阅内地科创板的定位，不难发现这跟港交所去年进行的上市改革目标大同小异，同是希望吸引新经济股上市，删去对盈利的要求，容许同股不同权结构，故香港有论者希望中央出手干预，减少内地股市对香港造成的竞争。

对于害怕内地股市改革对香港带来竞争的人，有两个关键讯息要认清。首先，正如中证监前主席肖钢所言，科创板和试点注册制是内地股市的重大举措，是资本市场重大的改革。方星海也称，科创板是供给侧结构性改革一个很重要的内容，将促进国家高科技企业成长，并成为中国高质量发展的新动能。既然科创板的设立是中国经济改革的重大政策，又怎会单单因为担心对香港构成竞争而叫停？

另外，正如去年5月出任港交所主席的史美伦会见传媒时所言，内地股市的改革无疑会令港交所在争取新经济股上市方面多了一个竞争对手，但哪个地方的市场最受新经济企业欢迎，是由企业管理层自行决定，香港可以做的只是提高自身的竞争力，而不是寄望其他市场停下脚步、停止发展。她又表示，一向相信只有在互惠互利的情况下，中港市场才能就各自的定位和分工达成共识，不可能只有香港得益，按过往中港合作的成功经验，双方均作出了不少贡献。

港金融业侧重“中国因素”

不少香港人或会被政府或商界经常挂在口边、夸耀香港是国际金融中心的说辞所影响，误以为香港金融的优势仍然稳如泰山。但事实上，相较伦敦、纽约、新加坡、法兰克福等国际金融中心，香港金融业能够发展得有声有色，主要原因是“中国因素”，有内地资金和内地企业支撑，香港金融业才显得“生气勃勃”。

有“中国优势”本是好事，但香港过于依赖内地，没有积极开拓国际业务、增强国际竞争力，令香港金融“国际化”的发展未如理想。而当中国近年因国内金融安全和稳定的需要，严控走资等，便为香港带来不少冲击。

对香港来说，要提升金融竞争力的工作只会多，不会少，而且不只限于港交所，例如证监会便快将发表有关收紧券商保证金（俗称孖展）借贷的指引的咨询总结，该咨询建议了七招收紧券商的孖展借贷，希望控制相关风险，维持金融系统稳定。此外，证监会今年年初亦宣布，与港交所和证券登记公司总会举行为期三个月的联合咨询，探讨证券无纸化。所以面对内地的改革，香港与其一味担心科创板等会造成竞争，不如集中精力提升自身的竞争力，令到两地的资本市场共同成长，这样两地市场再更互联互通时，方能真正做到两地优势互补，对香港才是最有利。

上文节录自《香港01》周报（2019年3月11日），《内地科创板改革在即　港须增竞争力》。

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