【李嘉诚增持】从珠宝业转战电动车业　力世纪值博率逐点解构

已退休的长和系前主席李嘉诚，近日出手再“做刁”，说的是他有份投资、前年转型从事电动车业务的力世纪﹙0860）。近日，李嘉诚旗下维港投资负责人周凯旋，斥资近3,900万元增持力世纪，持股比例升至5.6%，带动关联人士李嘉诚的持股比例亦升至8%，再次引起市场关注。

这间获诚哥“祝福”的公司，最近公布了全年业绩，亏损由去年同期的7亿元，收窄至9,410万元，当中为投资电动车业务，首次动用逾8,000万元于研发成本上。虽然“电动车概念”对于投资者来说十分吸引，再加上有诚哥大手“加持”给予信心，但在考虑是否“上车”前，不妨先由以下四个方面了解该公司。

收入篇︰仍依赖“老本行”珠宝钟表

本身从事珠宝钟表业务、前称“奥立仕控股”的力世纪，近年因转型发展电动车及获诚哥加持而备受关注，公司在业绩表内的行业概览中，最先交代电动车全球销售增长速度、官网首页又标明“建设全电动化未来”的口号，可见力世纪对电动车业务的重视程度。

但理想归理想，公司此次公布截至去年9月底止全年业绩，期内收入7.17亿元，虽同比升逾3成，惟主要收入来源仍然是“老本行”珠宝产品及钟表销售，同比由4.41亿元升至6.04亿元，占总收入逾8成。

另一边厢，电动车销售及提供工程服务收入只有约760万元，占总收入仅1%，反映电动车业务十划仍未有一撇。

盈利方面，由于珠宝钟表毛利率下跌，加上公司购股权计划令行政费用大幅上升，新增的电动车业务研发成本等，拖累公司未能扭亏为盈，但受惠其他开支净额激减近8亿元，上半年亏损得以大减。

股权篇︰李嘉诚持股升至逾7%

即使对业绩未必感称心满意，背后明星级的股东组合却可能是市场信心所在。公司前年获香港首富李嘉诚、维港投资负责人周凯旋等重磅投资者入股，而最大股东则为公司主席何敬丰的堂兄何敬民，其为澳门前特首何厚铧之子。

据港交所披露权益资料显示，李嘉诚于2017年9月增持力世纪至逾5%申报股权门槛后“添食”，同年10月以每股1.6元购入1亿股，手上持股升至7.26%。

到了去年12月，维港投资创办人、李嘉诚基金会董事周凯旋亦因超过5%的股权门槛而要首次申报，以0.51元买入7,647万股，持股比例增至5.6%；估计由于李嘉诚是关连人士，他持股比例亦因而升至8.06%。

不过，有须要提醒，诚哥身家“厚实”，以昨日﹙15日﹚收市价0.435元计，该批货市值仅2.12亿元，对诚哥而言连“皮毛”都称不上。

资产篇︰商誉、“应收贷款”金额庞大

因此，力世纪“值博率”应还回基本步。以昨日收市价计，目前该公司市值27.47亿元， 相对于公司资产净值40.35亿元，市账率﹙PB）约莫0.68倍，叫做有折让。而且，公司有2.5亿元净现金，负债低，但有数点要留心。

公司商誉由2016年只有2,955.5万元急升至去年9月底的14.9亿元。翻查资料，集团于2017年斥资9亿元收购日本电动车制造商GLM业务，产生近13亿元的商誉。

与此同时，集团亦有近9.5亿元的“应收贷款”，相当于市值近三份之一，去年为力世纪带来7,161万的利息收入。翻查资料，公司早于2015年开始沾手借贷业务，起初金额约2亿元，并按每年介乎12%至21.6%的合约率收取利息，管理层似乎“食过番寻味”，至去年9月底应收贷款已升至9.5亿元，有持续上升趋势，若贷款额占比愈来愈高，须留意会否有坏帐风险。

转型篇︰去年大举进军电动车市场

公司涉足电动车行业的雄心无容置疑，前年7月起进行一系列的收购和投资，包括入股日本的GLM，持有Divergent约30%权益及EV Power约36%权益。去年度，公司发展电动车业务的研发成本达到8,780万元。

去年5月，公司与上海联和在上海成立合营公司，预期会使用3D印刷技术建立年产能不少于10,000辆电动车之生产线。9月，公司则与一间国有企业成立另一间合营公司，在中国从事电动车电池回收业务，如报废电动车电池拆解循环利用等，预期会在中国临近电动车普及率高的地区兴建多间回收厂，建立完善电动车价值链。

诚哥加持、电动车概念看似吸引，事实是公司目前未能扭亏为盈，电动车业务何时及可以带来多少盈利仍是未知数；另一方面，在全球经济放缓下，公司的珠宝钟表销售业务可能有下行风险，“本业”欠缺惊喜，电动车发展潜力有待发掘，贸然入货或者要等候颇长的播种期。