【经济讲】人民币难“穿7”　三大因素阻大跌

人民币兑美元近期持续弱势，人民币离岸价由4月的6.25水平，跌到近日的6.62水平。加上中美贸易战开打，究竟人民币兑美元会否有机会“穿7”？暂时看来，在三大因素支撑下，“人仔”难以跌穿7算这个重要关口。

首先，从中央态度来说，如果短期内人民币跌势过急，甚至跌至1美元兑7元人民币这个水平，是绝对有需要出手的。路透社便引述三名接近决策部门想法的人士指，中央政府不希望人民币兑美元跌至6.9水平，除非人民币急挫或须恢复市场信心，人民银行及外管局才会考虑由两方面“出手”，包括重新引入去年推出的“逆周期因子”，或将中间价刻意定在较市场预期高的水平，又或再次收紧资本管制，以减轻人民币贬值的压力。报道又指，汲取2015年汇改后人民币急跌的教训，当局已累积更多政策工具，毋须再动用外汇储备入市去支持汇价。

美元再升空间有限

除中央的意愿外，市场的基本面都防止了人民币跌至7的水平。一方面，当前中国经济基本面良好，经济转型见效，GDP增速稳定，且跨境资金管理严格有效，金融市场开放亦正吸引大量海外资金，人民币汇价不存在持续大幅下行的基础。就中美贸易争端而言，双方尚在博弈过程中，但中国早已由出口导向型经济，转型成内需消费驱动的经济，即使中美贸易纠纷持续恶化，对中国经济都不会带来灾难性的影响。

美元也难以再不断提升，美国经济再上升空间有限，劳动力市场已近充分就业，减税政策带来新的赤字隐忧，加上通胀随时“杀到”，外界普遍相信美元指数未来持续上涨空间十分有限，整体而言，人民币兑美元在中长期并无趋势性贬值的迹象。

中央“工具”众多

如果人民币跌幅过急，中央要“托市”，不但可以重新引入“逆周期因子”，透过中间价引导市场预期，亦可以收紧资本管制，减少资金外流，人民币贬值压力自然大减。有传中央政府并不倾向用外汇“托市”，但即使真的要透过动用外汇储备入市去支持人民币汇价，中国现时亦“银弹”充足，最新公布、截至6月底的外汇储备为3.11万亿美元，甚至比市场预期高。

正如众多专家所言，中国已积累了丰富的经验以及政策工具，且当前外汇储备充足、逆周期因数、外汇管制等工具尚未启动，央行绝对有空间、有充足的弹药保持人民币汇率在合理均衡水准上的基本稳定。而且考虑到过往在投资市场做空人民币的炒家们已经损失惨重，汲取了教训，纷纷退出了“做空”人民币的行列，只要中央政府仍对资本保持了强有力的管理能力，市场上难以形成单边贬值的预期，令资本短期内大量外流。

《证券日报》早前便分析，本轮人民币贬值其实是对前期过强走势的修正，近期人民币下行幅度明显偏快，汇价存在短暂反弹可能。从中长期因素来看，人民币欠缺大幅贬值的基础。