中美贸易战阴霾未散　一大指标暗示股灾杀到　全球增长或见顶

美国总统特朗普（Donald Trump）表示，相信中国将会推倒贸易壁垒，并预期两国可在知识产权议题上达成协议，令中美贸易关系再度转趋明朗。正当市场注视忽晴忽雨的贸易战阴霾，近日一个“股灾指标”，却预示贸易战阴霾所掩埋的，或许不是蓝天白云，而是一场破坏力强劲的“完美风暴”。

随着中美贸易战甚嚣尘上，3月以来环球股市转趋波动，惟部分投资者无惧风险密密“加仓”，不少分析更指波动加剧反而造就入市良机。投资者之所以能在风雨飘摇之际信心十足，其中一个重要假设，正是相信全球经济同步增长的步伐不会受阻。

周期指标贴近股灾前水平

虽然投资者信心强劲，惟近期一个重要指标正向着危险水平亦步亦趋。经过持续9年的升势，现时摩根士丹利发达市场周期指标已攀升至0.39，距离危机水平0.5仅一步之遥。

该指标衡量宏观经济、信贷状况及企业经营等数据，以评估现时市场身处的经济周期。过去30年数据显示，每逢该指标抵达或迫近0.5水平，均会爆发巨型股灾，过往曾准确预测2007年金融海啸、2000年科网股泡沫，以至1987年“黑色星期一”等大型股灾。

彭博引述贝莱德分析师称，虽然全球同步经济扩张持续仍属不争事实，但股市能否维持单边走势则难以确定；另一方面，美国的保护主义政策将威胁工业周期，反观美元走弱则将继续支撑新兴市场发展，令全球经济增长趋向分化；美国政府的财政刺激政策亦提升了经济过热的风险，令资产价格愈趋波动。

美国3月就业数据远逊预期

除了周期指标逐渐靠近危险水平，中美贸易战消息连日抢尽投资者眼球，亦令各国近期强差人意的经济数据受到忽略。反映经济数据与预期落差的花旗经济惊喜指数，上周五（6日）首度跌穿0水平，为去年8月以来低位，反映市场对环球经济的乐观预期普遍落空。

其中美国上周五（6日）公布，3月非农业新增就业职位仅10.3万个，是6个月以来最小增幅，远逊市场预期的19.3万个，亦较2月的32.6万个大幅放缓；失业率则持平于4.1%，亦逊预期的4%，两项数据均反映美国就业市场气氛转差。至于美国早前公布的2月数据，零售销售、新屋动工均较预期差，其中零售销售已连跌3个月。

在全球第二大经济体中国，经济数据表现亦非尽如人意。上周公布的中国财新制造业PMI仅为51，逊于预期的51.6，并差于2月的51.8，显示制造业增长放缓；在欧元区最大经济体德国，上周五公布的工业生产数据亦意外下跌1.6%，主要由于制造业及建造业需求放缓。《华尔街日报》引述Bespoke Investment统计称，上月30个主要经济体的制造业数据中，有21个均出现放缓迹象，其中欧洲及亚洲国家成为重灾区。

环球经济放缓亦陆续反映在金融市场上，去年芝加哥期权交易所波动指数（VIX）长期徘徊10水平，惟近期则一再升穿20水平高位。《彭博》引述分析师称，该现象反映近期股市回调并非仅属“情绪波动”，而是依据整体经济结构的变动作出调整。

另一方面，现时2年期与10年期美国国债息差已收窄至0.5厘，为10年以来最低水平，市场忧虑美债孳息曲线​或将出现倒挂（即短息高于长息）。历史数据显示，过往多次美债孳息曲线出现倒挂现象后，美国经济均会陷入衰退。