不受股市羁绊　特朗普“无欲则刚”的关税政策

3月12日，特朗普（Donald Trump）对于全球的25％钢铝关税正式落实。欧盟和加拿大迅速公布了反制措施。

欧盟的报复性关税针对总值260亿欧元的美国产品，包括不少来自共和党州份的商品，最快会在4月1日开始实施，刚好在特朗普为了避过愚人节而在4月2日实施的全球“对等关税”之前。

加拿大的报复性关税针对总值298亿加元的美国产品，包括钢铝产品以至电脑、运动设备等其他商品，将会在3月13日实施。这并非加拿大首次报复美国－－3月4日，特朗普政府曾短暂实施针对所有加拿大商品的25％关税，加拿大当时已向300亿加元美国产品进行对等税率反制，其后特朗普两度押后部份关税的实施一个月，但加拿大继续实施其报复性关税。

不过，像英国、澳大利亚、韩国之类的“传统盟友”则未有作出报复性回应。

对于欧、加的报复，特朗普表明会“反报复”：“当然，我会回应……欧盟就是为了占美国便宜而成立的。”在正在访问白宫的爱尔兰总理马丁（Micheál Martin）面前，特朗普也特别点名爱尔兰利用税务政策“聪明”地抢走了美国的“制药公司”，“如果你想去爱尔兰，我认为这很好，但如果你想把任何东西卖到美国，我会对你征收200%的关税，这样你永远无法将任何东西卖到美国。”

这种关税引发报复、报复再引发反报复的恶性循环，颇有上世纪30年代经济大萧条时代的影子。

“Trump put”不再

原本大家都认为，特朗普在关税政策的疯狂有美国股市能够节制，甚至有所谓的“特朗普看跌期权”（Trump put）的说法，即是说，当白宫的政策造成股市下挫，特朗普就会马上收回政策让股市回升，类似看跌期权的逻辑。

这种说法，在特朗普第一任期中也许是有道理的。有当时的白宫官员就称特朗普几乎每个小时都会看看股市升跌。当时的特朗普也经常以高涨的股市作为自己的政绩宣传。

然而，如今我们已经看不到特朗普拿股市来吹嘘（在美股近来大挫之前也是如此）。他在3月4日的国会演说中就坦白承认他的关税政策会带来“一点波动”，甚至表示美国农夫可以把产品卖给美国人（按：中国的报复性关税针对美国农产品，欧盟的也有同类的针对性。）

其后，特朗普也在访问中拒绝否定美国经济会因为他的关税政策而陷入衰退，形容美国经济正处“过渡期”，因为“我们正在做大事”。

当人们质疑其关税政策有高度不可预测性－－例如他3月4日实施此前获豁免一个月的针对加拿大和墨西哥的关税，5日就给予汽车进口一个月豁免，6日又再给符合《美墨加协定》（USMCA）的商品一个月豁免，然而很多实际上合资格的加墨商品也没有正式得到这样的合资格认证，而多次一个月的豁免也严重阻碍美国企业的部署－－特朗普却说：“你知道，随着时间的推移，关税可能会上升……我不知道这算不算是可预测性。”

华尔街出身的财长贝森特（Scott Bessent）和商务部长卢特尼克（Howard Lutnick）本来被市场认为是能够节制特朗普的人物。但如今两人都不断公开为特朗普的关税政策辩护，贝森特指美国经济需要经历一段“排毒时间”，卢特尼克则称就算美国经济因为特朗普的政策而陷入衰退也“值得”，后者又指特朗普的关税政策将会为美国带来“收入”“增长”和“工厂建设”。

贝森特甚至公开否认“特朗普看跌期权”的存在，表明只有“特朗普看涨期权”（Trump call）：“如果我们有好的政策，那么市场就会上涨。”

如果我们以标普500指数来看，美股已经跌至去年9月以来未见的低位，特朗普当选后人们基于减税和去规管预期的乐观情绪已经不复存在。然而，特朗普对此无动于衷，继续推动其预计将会在4月2日实施的全球“对等关税”，甚至变本加厉的威胁要反报复其他国家的报复性关税。

经济衰退、民意反弹都不放在眼内？

近来，市场已经逐渐看清特朗普第一任期的“特朗普看跌期权”效应已经不存在，开始为关税战带来的冲击忧心。

除了股市大跌之外，摩根大通首席经济师预期本年美国经济陷入衰退的机率由本年初的30％增至40％；高盛调低美国本年经济增长预测，由2.5%下调至1.7%；纽约联邦储备银行的调查显示美国人的一年期通胀预期开始上升；密歇根大学的消费者信心指数2月环比跌9.8%、同比跌15.9%；美国经济政策不确定性指数升至新冠疫情以来最高；美国小企业不确定性指数跌回特朗普当选前的水平……

3月13日打开《华尔街日报》的网站：第一条就是：“消费者焦虑影响所有收入层级　从基本到奢侈品的消费支出都出现了疲弱迹象”，内文引用从沃尔玛（Walmart）、好市多（Costco）到梅西百货（Macy’s）、美国航空（American Airlines）等一系列企业的表态说明各阶级消费者的需求都在下降；

第二条则是参议院民主党人有可能不支持共和党闭门造车推出的临时开支法案通过，到本周六（15日）美国政府就有可能陷入停罢。

近日公布的一个CNN民调则显示，56％受访者不满特朗普处理经济，61％受访者不满他的关税政策。

特朗普对这一切，似乎都无动于衷。

为何“无动于衷”？

其根本原因是，处于第二任期的特朗普如今已没有任何个人的选举压力。2026年中期选举的共和党成败也与他无由，反正任何不能再连任的美国总统最后两年也是“跛脚鸭”。对于副总统万斯（J.D. Vance）之辈的接班问题，自我中心的特朗普大概也不会在意。

虽然特朗普前军师班农（Steve Bannon）和特朗普自己也有“再做一届”的违宪论调，但在修宪或推翻美国宪政都几乎不可能的前提下，现年78岁的特朗普对于“第三届”大概也只是随口说说而已。

于是，特朗普可说是已经到了“无欲则刚”（至少在他眼中是这样认为）的境界，可以放手按自己的信念大干一场。如今特朗普的各种宏观政策有三大重点：一是不管别国国防，二是大加各种关税，三是缩减政府开支。前两者是特朗普1987年就已经公开主张的信念，其核心逻辑就是别国（特别是所谓的“美国盟友”）都透过依靠美国国防、向美国输出商品来“占美国便宜”。

从这大约两个月的执政来看，我们也可以看到，特朗普全身投入的工作是关税政策和俄乌促和，反而缩减政府开支则是“外判”了给马斯克（Elon Musk），其成果似乎也不太重要－－根据2月的财政部数据，联邦政府开支同期开支达至史上最高水平，比起新冠疫情期间更高；而共和党的预算决议几乎也是只减税不减开支。

对民意再无欲求的特朗普，当然可以“刚毅”的落实他40年来的信念。

还有什么能够阻止特朗普打关税战？

从英国到墨西哥，不少国家领袖似乎都认为不应该强硬应对特朗普，希望透过拍马屁又或者响应特朗普的其他诉求（例如美墨边境移民和毒品问题），来回避特朗普的关税战，或将其冲击降至最低。

墨西哥一名官员向媒体表示，特朗普政府是一个“个人主义政权”，认为双方官员密集谈判也无关重要，最终也要看特朗普个人的决定。

或许，没有任何东西能够阻止特朗普打关税战，但从个别国家的角度来去，要避免特朗普关税战的唯一办法就只有想办法讨好特朗普本人。