日央行负利率救不了经济　总裁放风“低处未算低”储局加息更难

日本央行总裁黑田东彦周三在东京发表演讲时，指该国的货币宽松政策可以是“无止境”的，更指若有需要会将负利率调至更低的水平。黑田东彦又指，瑞士、瑞典的中央银行均已实行负利率政策，认为日本也可以做同样的事情。他声言，“若有需要，有可能会将现时负0.1厘的利率水平再向下调”。

黑田东彦此前曾多番表示负利率政策不在央行考虑之内，却态度却又突然180度转变，反映央行除了推行负利率挽经济外之无计可施。黑田东彦于2013年继任央行总裁一职后，豪言会将通胀率在两年来提升至2%水平。他其后推出一连串政犒，包括加大量化宽松规模买入国债。美国《华尔街日报》报道，自他上任之后已印了约1.7万亿美元的银纸。

零借贷需求　资金苦无去处

不计后果印钞，本应会令通胀大升。然而，日本国内的核心通胀（即扣除食物及能源后的通胀）仅为0.1%。央行因此将达到目标通胀的期限押后至2017年3月。究其原因，是钱从来没有流出实体经济，无论是实业家抑或投资者均质疑该国经济能否持续增长，以至这笔大规模的新资金根本苦无去处，只好在央行的储备金内收取接近是0厘的利率。

日本首相安倍晋三两年提出的“安倍经济学”，冀用三枝箭分别是货币刺激政策、财政刺激政策以及结构性改革，令经济重回正轨。在日本射出首枝箭后，日本国民以至投资者都对破天荒的安倍经济学寄望甚深。不过，在第二枝箭射出后，就可以清楚见到日本政府的僵化制度与架构，令到安倍的改革没有办法发挥应有的效用。

财政政策可理解为加大政府支出以刺激经济及创造就业，然而，这些安倍政府支出常用以在地方兴建“得物无所用”的大白象工程，以换取地方政府的支持。《华尔街日报》妙论日本的财政刺激政策，“财政刺激政策本应用作对经济施行结构性改革手术时的麻醉剂，但安倍的自民党政府却将它用作毒品来回避手术”。政府这些支出应可用在更值得的地方，以释放购买力。例如，日本家庭要为孩子缴付高额学费，政府可以推行高中免费教育，减轻大众家庭的负担。

政府投资用不得其所　经济停济不前

安倍政府又将钱投放在国内正在老化及低效的农业生产，以津贴该国加入《跨太平洋战略经济伙伴关系协议》（TPP）后对国内农业造成的冲击。加入TPP后，日本需要降低农产品入口的关税，协议直接打击日本本土的农业。不过，与其津贴竞争力不断下降的农业，何不将津贴该产业的金钱用以加速农业现代化。农业现代化能令效益提升，空出来的土地可发展其他产业，令到经济得以增长。

日本并非首个实行负利率的国家，不单是瑞士、瑞典，就连欧洲经济状况最好的德国，虽然难以自行制定货币政策，但实际上也出现了负利率。投资者需要付钱买入德国国债，借钱给德国政府没有息收之余，还要外加费用。这种情况在历史中出现的机率少之又少。

环球央行包括欧洲、日本甚至中国，就算不是加码放水，至少不会是收紧货币政策。美国联储局去年12月宣布加息，货币政策趋向明显与各大央行背道而驰，结果是令美元强上加强。汇率走强对美国放缓的经济百害而无一利，出口会因此下跌，以美国为基地的跨国企业的利润也遭蚕蚀。在此环境下，联储局要在调升息率变得难上加难。事实上，当日本央行上周五意外宣布实行负利率政策后，市场立即修正预期，预料储局年内都不会加息，万一经济不似预期般继续放缓，储局更有可能要再次减息刺激经济。

（综合报道）