宅经济IPO｜靠疫情赚桶金？美国新股热不减　光辉是刹那还是永恒

新型冠状病毒肺炎（COVID-19）疫情颠覆现代人的日常生活：不得堂食、居家办公、避用现金、网上购物、在家娱乐……不过所谓“有危就有机”，受惠“宅经济”的公司愈做愈有，部份甚至乘势透过首次公开招股（IPO）集资上市。
出租住宿平台Airbnb、外卖平台多尔达什（DoorDash）、游戏创作平台Roblox、电子支付公司Affirm和电商平台Wish于疫情期间照顾到我们的衣食住行，变身市场少数的赢家。他们是如何一跃成为“疫市笋盘”？他们的光辉是刹那还是永恒？

疫情期间你是怎样度过一个个足不出户的周末和假期？闷了就打机煲剧度日或者到电商平台“血拼”，饿了就透过手机应用程式预订外卖，累了就躺卧酒店的特大床倒头就睡——这种生活也许是不少人的写照。

当生活不再如常，“宅经济”概念就成为了市场追捧的对象。疫情初期，电商平台龙头亚马逊（Amazon）是少有站得住脚的零售企业；串流平台Netflix也是其中一个能够迅速从谷底反弹的科技公司。不过市场的赢家还有准备年底前上市的5间美股新贵。

电商外卖变身最大赢家

网购虽然不是新鲜事，但疫情迫使更加多人投入电商怀抱，令到Affirm和Wish同样受惠。Affirm由“PayPal黑手党”成员Max Levchin创办，向购买服装、电子设备、家品等的消费者提供销售点网上贷款，挑战传统信用卡的地位。公司和加拿大电商平台Shopify有合作，并向逾6,500间商店提供服务。今年第三季收入较2019年同期大增98%，达到1.74亿美元。活跃用户也从2019年的240万增至390万。

2010年创办的电商平台Wish绝大部份产品来自中国卖家，因此能够以低价出售家品、服装、电子设备和玩具等，对中低收入的消费者尤其吸引。公司第三季收入增加33%，达到6.06亿美元。今年首9个月的每月活跃用户达到1.08亿，较2019年同期的8,100万增加。

面对禁堂食和限制营业时间等的“辣招”，外卖成为餐厅的求生出路，带挈目前估值达160亿美元的外卖平台Doordash杀出一条血路。根据招股文件，公司今年首9个月录得19.2亿美元收入，较2019年同期的5.87亿美元增加，其中第二季首度出现季度盈利。虽然首三季仍然亏损1.49亿美元，但已经较2019年同期的5.33亿美元大幅减少。根据Second Measure的资料显示，面对同业Uber Eats和Grubhub等的挑战，Doordash仍然维持51%的市场占有率，享有极大优势。

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少年靠游戏赚第一桶金

这些股坛新丁能够闯出一片天，除了因为有幸遇到“宅经济”，还因为他们本身的创新。例如Airbnb开创了“共享经济”的新时代，至于Roblox则成为游戏界创新的代表——公司不制作游戏，反而是提供平台让用户亲手设计游戏再向其他玩家分享销售，并从玩家“课金”购入虚拟货币赚取收入。根据招股文件，公司今年首9个月的收入增加超过68%，达到5.887亿美元。平均每日有3,620万玩家。据《华尔街日报》报道，Roblox截至2月底的估值约为40亿美元。

Roblox目前有近700万游戏开发者有望于2020年赚取2.5亿美元，从2019年的1.1亿美元增加逾倍。公司从游戏开发者销售的游戏抽取三成的费用，顶级开发者一年仍然能够赚得逾百万美元。例如爆红游戏Jailbreak便为现年21岁的大学生巴尔凡茨（Alex Balfanz）带来数以十万计美元的收入。2019年，巴尔凡茨接受消费者新闻与商业频道（CNBC）访问，透露他于几个月时间内就赚够杜克大学（Duke University）4年学费（估计逾30万美元），两年多后，他和一起开发游戏的朋友都已经是百万富翁。

总不能够宅足一世

随着疫苗传出好消息，传统股份的股价开始有起色，“宅经济”概念股份的优势相对变得较小。这个情况也引起投资者担心，到底这些新股的光辉会否只是昙花一现？

普遍认为，关键在于消费者对这些产品和服务的需求能否长远维持。这个问题对Roblox尤其具挑战。公司主要用户都是13岁以下的小朋友。他们因为停课，大部份时间可能都是留在家，所以花了较多时间和金钱玩电子游戏，但随疫情放缓和学校复课，能够打机的时间自然会减少。而且，小朋友本身就较贪新鲜，难以成为最忠心的消费者。

再举例子，Doordash虽然于第二季录得盈利，但第三季却转盈为亏。公司承认，疫情带来的订单增长或放缓。哥伦比亚大学商学院客座教授谢尔曼（Len Sherman）认为，Doordash的亏蚀反映外卖行业黯淡的前景，“这些生意就是没有创造足够价值奖赏消费者、外卖员、餐厅、员工和股东。”如果可以选择，或许大部份人都不愿意冒险无了期等待一个可能送抵时已经倒翻或不再热腾腾的晚餐。

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除了疫情的因素，这些公司本身也有隐忧。Doordash的外卖员和Uber的司机一样，都不属于公司员工。虽然加州已经通过法案豁免，但不排除其他州将强制这类公司将承包商和全职员工的待遇“睇齐”，如此一来公司的成本定必大幅增加。至于货源主要来自中国的Wish无可避免要考虑美中贸易纠纷带来的后果；Roblox则面对保护儿童问题；Airbnb头号难题自然是如何保障住客安全。

根据5间公司提交文件所列近年的盈亏情况，没有一间同比能够赚取利润。其中Roblox甚至是自2018年以来每一季都亏损。即使疫情期间也没能扭转亏损，他们凭什么可以说服投资者后疫情时代将有所作为？这是他们必须解答的问题。不过很多科技公司最初挂牌时也未录得盈利，如果相信这阵光辉不只是刹那，他们或许能够替投资者赚桶金。