【观察】中美贸易战关键时刻　中国央行突然宣布降准有深意

在中美贸易战一触即发的关键时刻，中国央行于今天（24日）下午突然宣布定向降准0.5个百分点。外界认为，央行选择在此时定向降准别有用意。这是2018年以来央行的第3次定向降准、第4次使用准备金工具。此次定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资，预计可释放资金约7000亿元人民币。

具体来说，本次定向降准分为两个部分，一是大行、股份制银行降准支持债转股的实质落地：自2018年7月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元人民币，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。相关银行要建立台账，逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况，按季报送人民银行等相关部门。

所谓债转股，实际是银行贷款予企业后，企业因周转不灵无法偿还，而银行同意欠款变成为股本，银行身份亦由债权人变成投资者。 债转股可以令企业避过资不抵债风险，自然对企业有利，但亦容易出现道德风险。此外，若果债转股规模庞大，银行则收不回贷款，实际会令流动性减少，故此央行特意放水，令债转股可以顺利运行。

第二部分是其他银行降准支持小微企业融资：同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。

这部分是落实6月20日国务院常务会议的有关部署。国务院常务会议6月20日确定了进一步缓解小微企业融资难融资贵的措施，其中一条就是支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力。

此外市场预测称，此次降准与近期内地股市持续大跌有关。中国央行行长易纲在6月19日股市暴跌之后发表讲话，也表明央行承担了国务院金融稳定发展委员会办公室的职责。有分析认为，人民币破7是大概率事件，在中美经济走势分化、中美货币政策分化、美元升值周期下，中国决策层应避免对外汇市场的常态化干预，允许人民币汇率在合理水平上进行贬值。值得一提的是，人民币贬值可以大大改善中国在贸易战中的被动局面，让中国获得更大的回旋空间。

《华尔街日报》6月20日曾指出，关税战升级最终或导致中国让人民币贬值，这一手段将有助于抵消美国加征关税的经济影响，但有可能加剧中美贸易紧张形势并且搅动全球市场。

通过让人民币贬值，中国出口到海外的商品价格会更低。尽管此举将有助于中国经济免受美国关税影响，但可能会产生严重的政治和经济冲击。 此外，人民币贬值可能重新引发一轮资本外流。